>> 開源證券-移卡(09923.HK)港股公司首次覆蓋報告：生態(tài)協(xié)同賦能，到店業(yè)務打造公司增長新驅動力-230307
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
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| 2457KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
吳柳燕 |
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支付業(yè)務經營穩(wěn)健，到店電商業(yè)務有望繼續(xù)高速增長，給予“買入”評級
我們預計公司2022-2024年收入分別為33.5/47.9/61.8億元，主要考慮到：（1）第三方支付賽道具有一定進入門檻，公司在國內聚合掃碼市場市占率領先且面對中小商戶時議價能力較強，未來有望持續(xù)受益于賽道成長；（2）本地生活市場空間廣闊，公司到店電商業(yè)務GMV有望繼續(xù)受益于內容平臺流量紅利維持高速增長，成為公司新的增長引擎?？紤]到公司核心業(yè)務毛利率穩(wěn)定，到店電商業(yè)務UE持續(xù)改善，我們預計公司2022-2024年經調整凈利潤分別為1.4/4.1/6.4億元，公司最新股價對應2022-2024年經調整PE分別為84.1/18.5/14.9倍。公司未來有望繼續(xù)受益于內容平臺在本地生活賽道的快速增長，成長性優(yōu)于行業(yè)平均水平，首次覆蓋給予“買入”評級。
支付業(yè)務為公司核心業(yè)務，短期內GPV驅動業(yè)務持續(xù)增長
根據奧緯咨詢數據，2019-2023年第三方渠道的交易量CAGR約為18.5%，公司支付業(yè)務的收入增長主要受益于總支付交易量（GPV）的增長和平均費率提升，考慮到支付服務差異化程度較低，我們預計GPV規(guī)模的增長仍將是該業(yè)務短期內收入增長的主要驅動力。公司支付業(yè)務造血能力穩(wěn)定，且能為其他業(yè)務導流實現(xiàn)降本增效，是公司的核心支柱業(yè)務。
本地生活市場空間廣闊，公司后續(xù)有望受益于行業(yè)頭部效應
本地生活目前線上化率低，增長潛力大，抖音等內容平臺目前在該賽道實現(xiàn)了快速增長，但大多數中小商家在內容生產、達人匹配以及廣告投流上需要第三方服務商支持，我們預計未來隨著流量平臺對服務商的管理日趨規(guī)范，本地生活服務商的頭部效應會有所加強，公司目前在多個內容平臺積極布局，依托支付業(yè)務在獲客成本和現(xiàn)金流方面具備一定優(yōu)勢，到店GMV有望繼續(xù)維持高速增長。考慮到公司降本增效整體節(jié)奏符合預期，我們預計到店電商業(yè)務2023年UE有望扭虧為盈，公司整體利潤率將實現(xiàn)邊際改善。
風險提示:第三方支付行業(yè)競爭加劇，到店電商業(yè)務增長不及預期，內容平臺流量風險。
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