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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　經(jīng)濟(jì)修復(fù)延續(xù)，但動(dòng)能開始切換。高頻數(shù)據(jù)印證近期場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)的服務(wù)消費(fèi)修復(fù)接近尾聲，開工鏈正在接力，鋼鐵、水泥表現(xiàn)亮眼，制造業(yè)、基建（交通運(yùn)輸、水利工程等）接過復(fù)蘇的旗幟。
　　摘要：
　　23年政府工作報(bào)告將GDP目標(biāo)設(shè)定在“5.0%左右”，政策預(yù)期接近市場(chǎng)下沿，但對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力無需過于悲觀。其一，政府在設(shè)定GDP目標(biāo)時(shí)往往忽略基數(shù)效應(yīng)帶來的增量，典型的如：2021年目標(biāo)6%，實(shí)際8.4%；其二，目前GDP距離潛在中樞約3.2個(gè)點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)自然修復(fù)帶來的爬坡效應(yīng)帶來額外動(dòng)能；其三，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的核心抓手在于投資端，尤其是下半年工業(yè)企業(yè)將迎來“盈利-庫存-產(chǎn)能”的三周期共振，下半年投資端修復(fù)的彈性可以期待。
　　消費(fèi)活動(dòng)：場(chǎng)景修復(fù)漸進(jìn)尾聲，服務(wù)消費(fèi)初步釋放，地產(chǎn)和汽車銷售此消彼長(zhǎng)。
　　服務(wù)消費(fèi)方面，1~2月電影票房收入同比增速為5.4%（前值-45.3%），主要城市地鐵客運(yùn)量同比增速為3.0%（前值-45.5%），國內(nèi)航班同比-2.0%（前值-41.0%）；百城擁堵指數(shù)同比0.5%（前值-11.9%），場(chǎng)景修復(fù)是2023年前兩個(gè)月的核心線索，目前已恢復(fù)至疫情前狀態(tài)，服務(wù)消費(fèi)初步釋放，但近期電影票房開始回落；
　　實(shí)物消費(fèi)方面，1~2月汽車銷售同比-26.7%（前值-5.0%），地產(chǎn)銷售同比-15.3%（前值-22.4%），二手房銷售同比32.0%（前值3.5%），汽車銷售和地產(chǎn)銷售呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，對(duì)于地產(chǎn)后周期的消費(fèi)品相對(duì)更加樂觀。
　　復(fù)工復(fù)產(chǎn)：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始向開工鏈擴(kuò)散，基建和制造業(yè)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。
　　生產(chǎn)方面，最新一期高爐開工率為81.1%，焦化開工率80.9%，地?zé)掗_工率67.8%，全鋼胎開工率69.3%，水泥粉磨開工率51.9%。黑色鏈條景氣擴(kuò)散，汽車生產(chǎn)恢復(fù)至疫情前水平，水泥生產(chǎn)加速提升。指向基建（交通運(yùn)輸、水利工程等）和制造業(yè)強(qiáng)勢(shì)接力；
　　物流方面，截至目前，1~2月全國公共物流園吞吐量指數(shù)同比增速為-17.5%（前值為-25.0%），整車貨運(yùn)流量指數(shù)同比增速-14.7%（前值-35.7%），貨物運(yùn)輸?shù)男迯?fù)速度正在加快。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期反彈