>> 東亞前海證券-芒果超媒(300413)長視頻×廣告×電商×新業(yè)態(tài)四位一體， 芒果超媒蓄勢待發(fā)-230307
| 上傳日期： |
2023/3/8 |
大小： |
3717KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦（首次） |
作者： |
彭琦 |
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公司情況
國有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)基因，弘揚(yáng)文化強(qiáng)國：芒果超媒是一家覆蓋內(nèi)容生態(tài)與渠道分發(fā)的完整娛樂核心產(chǎn)業(yè)鏈的國有新媒體公司。依托湖南廣電集團(tuán)，手握OTT與IPTV雙牌照，具備內(nèi)容創(chuàng)新核心競爭力。2021年實(shí)現(xiàn)營收153.6億元，歸母凈利潤達(dá)到21.4億元，其中芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)112.61億元，占比73.34%；新媒體互動(dòng)娛樂內(nèi)容制作實(shí)現(xiàn)18.78億元，占比12.23%；內(nèi)容電商突破21.57億元，占比14.05%。芒果TV與湖南衛(wèi)視平臺(tái)聯(lián)動(dòng)發(fā)展芒果融媒優(yōu)勢，弘揚(yáng)文化自信主旋律，形成“內(nèi)容創(chuàng)作-渠道分發(fā)-廣告招商-會(huì)員運(yùn)營-運(yùn)營商聯(lián)動(dòng)-IP開發(fā)-藝人經(jīng)紀(jì)-音樂版權(quán)-線下實(shí)景-元宇宙創(chuàng)新”上下游協(xié)同發(fā)展的傳媒全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。
告別流量粗獷擴(kuò)張時(shí)代，長視頻平臺(tái)回歸優(yōu)質(zhì)內(nèi)容：“虧損換市場”等過往粗獷發(fā)展模式已成過去式，廣告、會(huì)員領(lǐng)域競爭白熱化。公司通過不斷打造“現(xiàn)象級(jí)”的行業(yè)爆款，堅(jiān)守芒果特色精品內(nèi)容制作護(hù)城河，持續(xù)鍛造“芒果出品”內(nèi)容品牌。廣告端，通過優(yōu)質(zhì)自制綜藝及劇集，吸引大批優(yōu)質(zhì)廣告主入駐、冠名；會(huì)員端，公司積極創(chuàng)新會(huì)員運(yùn)營，加強(qiáng)權(quán)益互動(dòng)，會(huì)員用戶規(guī)模有望持續(xù)上行。2022年期間公司兩次上調(diào)會(huì)員價(jià)格，年末有效會(huì)員規(guī)模仍創(chuàng)新高達(dá)到5916萬，同比增加17%，側(cè)面印證了會(huì)員價(jià)格仍有上調(diào)空間，有望迎來“量價(jià)齊飛”的增長態(tài)勢，拉動(dòng)公司會(huì)員收入的雙位數(shù)增長。運(yùn)營商端，芒果超媒在2021年與中國移動(dòng)旗下的咪咕文化簽訂為期三年的框架協(xié)議，雙方將會(huì)持續(xù)開展不低于35億元的戰(zhàn)略合作，在構(gòu)建大屏生態(tài)圈、多屏聯(lián)動(dòng)、內(nèi)容分發(fā)等渠道優(yōu)勢明顯，增厚上市公司業(yè)績。
多業(yè)態(tài)創(chuàng)新成行業(yè)新趨勢，IP聯(lián)動(dòng)，共同打造營收增長極：提前布局藝人經(jīng)紀(jì)、互動(dòng)劇、劇本殺、密室逃脫、元宇宙、NFT數(shù)字藏品多業(yè)態(tài)打開成長空間，鞏固娛樂IP資源，實(shí)現(xiàn)資源協(xié)同利用，推動(dòng)平臺(tái)線上+線下、傳統(tǒng)+創(chuàng)新兩條腿走路。在后疫情時(shí)代有望通過線下門店擴(kuò)張，帶動(dòng)增量收入釋放。
探索電商新路徑，構(gòu)建“內(nèi)容+視頻+電商”的商業(yè)閉環(huán)：小芒電商定位國貨潮牌，彰顯文化自信，把控主旋律內(nèi)容和社會(huì)責(zé)任。依托芒果TVApp沉淀目標(biāo)客戶，在用戶觸達(dá)、品宣上具備先發(fā)優(yōu)勢。品牌內(nèi)容定調(diào)+達(dá)人測評(píng)種草+社區(qū)運(yùn)營，有效拉動(dòng)消費(fèi)轉(zhuǎn)化。2022年小芒電商全年GMV同比實(shí)現(xiàn)7倍增長，DAU峰值達(dá)206萬。伴隨物流恢復(fù)，生活有序，小芒電商有望入駐更多商家和品牌的加盟，收入放量在即。
投資建議
芒果超媒全面布局內(nèi)容生態(tài)，在會(huì)員拓展和廣告招商領(lǐng)域卡位優(yōu)勢凸顯，具備持續(xù)推出爆款的能力。且公司積極探索技術(shù)革新與業(yè)態(tài)創(chuàng)新，全面布局VR+數(shù)字藏品+密室逃脫+元宇宙新業(yè)態(tài)，實(shí)景娛樂賽道和虛擬現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域雙向發(fā)力，疫情放緩后有望帶動(dòng)營收的新增量，推動(dòng)場景化內(nèi)容更新?lián)Q代。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為136.71\162.95\188.05億元，歸母凈利潤分別為17.73\24.90\29.39億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.95\ 1.33\1.57元/股，對(duì)應(yīng)2023年3月7日34.90元/股收盤價(jià)，PE分別為36.83×/26.22×/22.22×。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
廣告招商不及預(yù)期；會(huì)員增長不及預(yù)期；文娛行業(yè)監(jiān)管加??；電商業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。
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