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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級。維持2022年EPS預(yù)測0.65元，考慮疫后動銷明顯回暖，上調(diào)2023-24年EPS預(yù)測至0.93(+0.03)、1.20(+0.08)元，參考可比公司給予23年37XPE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至34.6元。
　　需求明顯回暖，23年銷售有望提速。根據(jù)渠道調(diào)研，受益于返鄉(xiāng)人流、聚會禮贈等場景修復(fù)，我們預(yù)計(jì)1-2月100-300元價(jià)位帶動銷明顯恢復(fù)，尤其在春節(jié)后繼續(xù)呈回暖態(tài)勢、庫存消化下行，商務(wù)宴席等場景仍有持續(xù)拉動?；诖汗?jié)前后動銷改善趨勢，內(nèi)外部信心提振，公司銷售團(tuán)隊(duì)搶抓補(bǔ)庫等銷售工作，為23年銷售提速奠定基礎(chǔ)。
　　省內(nèi)結(jié)構(gòu)抬升，省外拓展有望加速。隨著白酒行業(yè)進(jìn)入新周期上行期，公司將進(jìn)一步推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及省外市場拓展，相關(guān)戰(zhàn)略及具體規(guī)劃從23年開始有望加快落地。省內(nèi)隨著居民收入逐步修復(fù)，年份、柔和系列卡位升級、有望恢復(fù)較高增速，帶動毛利率提升。省外華東及環(huán)甘肅市場布局將加速，當(dāng)前省外團(tuán)隊(duì)及客戶回廠游等營銷活動已積極開展，團(tuán)隊(duì)搭建及招商加快，省外專屬產(chǎn)品系列打造和差異化模式機(jī)制推廣將逐步得到驗(yàn)證，未來有望為公司貢獻(xiàn)新成長。
　　機(jī)制市場化，管理能力強(qiáng)。公司考核激勵(lì)機(jī)制市場化程度較高、具備競爭力，嚴(yán)格執(zhí)行內(nèi)部結(jié)算和精細(xì)化管理，以梯次化績效考核拉開薪酬，同時(shí)通過高管、核心骨干、經(jīng)銷商持股綁定利益，管理層及各銷售公司骨干年富力強(qiáng)，以較強(qiáng)管理能力和持續(xù)管理變革促進(jìn)發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、市場競爭加劇、疫情反復(fù)。