>> 國泰君安-金徽酒(603919)2022年三季報點評：短期疫情影響，逐步恢復(fù)可期-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 940KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,陳力宇 |
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投資要點：
投資建議：維持“增持”評級。考慮短期疫情影響，下調(diào)2022-24年EPS預(yù)測至0.65(-0.16)/0.90(-0.29)/1.12(-0.36)元，參考可比公司給予23年30XPE，下調(diào)目標(biāo)價至27元。
業(yè)績低于預(yù)期。公司22Q1-3營收15.61億元、同比+16.42%，歸母凈利2.14億元、同比-12.08%，扣非凈利2.16億元、同比-7.97%。22Q3單季營收3.36億元、同比-9.12%，歸母凈利0.02億元、同比-96.68%，扣非凈利0.07億元、同比-84.50%。22Q3甘肅、陜西等核心市場疫情多點反復(fù)頻發(fā)，對公司銷售和業(yè)績產(chǎn)生較大影響。
結(jié)構(gòu)升級趨勢仍在，省外市場持續(xù)開拓。分價位看，22Q3高檔酒營收同比-6.53%，中檔酒營收同比-24.34%，低檔酒營收同比+3.76%。分地區(qū)看，22Q3甘肅東南部/蘭州及周邊/甘肅中部/甘肅西部/其他收入分別同比-4.45%/-21.65%/-51.61%/-33.99%/+18.07%，甘肅省內(nèi)受疫情影響明顯，省外環(huán)比提速。22Q3毛利率同比-6.9pct至60.6%，預(yù)計主因折促加大、原材料和人力成本上漲；22Q3銷售/管理費用率分別同比+0.9/+6.8pct，預(yù)計主因廣告宣傳及市場費用增加、人員薪酬激勵增加。22Q3凈利率同比-14.5pct至0.6%。
中長期趨勢向好，逐步恢復(fù)可期。公司短期壓力主要來源于疫情干擾，經(jīng)營保持相對穩(wěn)定，戰(zhàn)略定力仍強，結(jié)構(gòu)升級、區(qū)域拓展的趨勢持續(xù)，未來良性發(fā)展值得期待。
風(fēng)險提示：核心市場疫情復(fù)發(fā)、信用收緊程度超預(yù)期、市場競爭加劇。
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