>> 浙商證券-金徽酒(603919)22Q3業(yè)績點評報告：疫情下業(yè)績短期承壓，結(jié)構(gòu)仍提升市場穩(wěn)定拓展-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
962KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥,張瀟倩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布業(yè)績，顯示2022Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.36億元（-9.12%）；歸母凈利潤0.02億元（-96.68%）；扣非歸母凈利潤0.07億元（-84.50%）。
22Q3業(yè)績受疫情影響明顯，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
1）收入端：受疫情影響，雖22Q3酒類業(yè)務(wù)業(yè)績增速下滑9.57%至3.28億元，其中高檔酒/中檔酒/低檔酒分別實現(xiàn)收入2.76億元（-6.54%）/0.48億元（-24.34%）/0.04億元（3.86%）；結(jié)構(gòu)端來看，結(jié)構(gòu)仍在持續(xù)升級，22Q3高檔酒占比2.73個百分點至84.16%，而中檔酒收入占比略下降2.87個百分點至14.73%。
2）利潤端：利潤下滑顯著主因今年西北地區(qū)疫情多點反復(fù)頻發(fā)影響銷售進展，疊加營業(yè)成本上升，銷售費用、管理費用、研發(fā)費用增加導(dǎo)致凈利潤短期承壓。整體來看，公司渠道庫存及價格保持在合理區(qū)間。
省內(nèi)市場受疫情影響短期承壓，省外市場開拓按計劃推進
受疫情影響，22Q3甘肅東南部/蘭州及周邊/甘肅中部/甘肅西部分別實現(xiàn)收入1.05億元（-4.45%）/0.70億元（-21.65%）/0.13億元（-51.60%）/0.27億元（-33.98%），占比分別為31.91%（+1.71%）/21.35%（-3.29%）/4.03%（-3.50%）/8.13%（-3.01%），其他區(qū)域?qū)崿F(xiàn)1.13億元（18.08%），收入占比提升8.10個百分點至34.58%。
受費用率提升疊加疫情反復(fù)影響，凈利潤短期承壓
22Q3公司毛利率、凈利率同比變動-6.89/-14.62個百分點至60.59%/0.47%，主因：1）期間費用率同比變動+6.99個百分點至45.44%，其中銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別同比變動0.91/6.27/-0.22個百分點至23.32%/22.76%/-0.64%；2）疫情反復(fù)影響銷售進展；22Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流同比變動-15.07至-1.37億元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比變動-16.48%至4.16億元；預(yù)收賬款（合同負(fù)債+其他流動負(fù)債）同比變動+61.64%/環(huán)比變動-4.55%至3.12億元。
盈利預(yù)測及估值
金徽酒暫未調(diào)整全年目標(biāo)任務(wù)，近期雖公司股東發(fā)生變動，但復(fù)星作為二股東，仍將繼續(xù)延續(xù)此前全國化戰(zhàn)略賦能金徽酒，同時亞特將發(fā)揮其在西北地區(qū)的資源優(yōu)質(zhì)，助力金徽酒夯實地位。預(yù)計2022-2024年收入增速分別為19.70%、23.10%、17.25%；歸母凈利潤增速分別為-1.8%、40.1%、23.0%；EPS分別為0.6、0.9、1.1元/股；PE分別為32、23、18倍。長期看公司具備較強成長性，當(dāng)前估值具有性價比，維持買入評級。
催化劑：庫存回落、終端價提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級、省外拓展加速。
風(fēng)險提示：國內(nèi)疫情二次爆發(fā)，影響白酒整體動銷；高端酒動銷情況不及預(yù)期
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