>> 中信期貨-資產(chǎn)配置策略月報：等待數(shù)據(jù)驗證，謹(jǐn)慎入場交易-230306
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 1095KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
姜婧 |
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展望3月，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的斜率雖然預(yù)期不高，但也缺乏數(shù)據(jù)證實，疊加2月經(jīng)濟(jì)修復(fù)的節(jié)奏偏快，市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率較為糾結(jié)，這些矛盾點將在3月逐步得到驗證，在此之前建議維持謹(jǐn)慎。短期內(nèi)在政策支撐有限，不確定性較多的環(huán)境下，市場對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期仍會偏弱。短期權(quán)益延續(xù)弱勢，配置仍維持謹(jǐn)慎，債券短多長空，商品美元指數(shù)和實際利率將提振，使得有色、貴金屬、能源價格整體承壓。總體配置上，現(xiàn)金較為安全，進(jìn)入3月下旬，權(quán)益可能存在配置機會。
從商品庫存的視角，雖然庫存的拐點可能提前，但并不意味著下游需求旺盛，而是反應(yīng)弱復(fù)蘇環(huán)境下補庫謹(jǐn)慎，市場觀望氣氛濃厚，尤其是對房地產(chǎn)的復(fù)蘇保持謹(jǐn)慎。從資金面來看，房企融資受限的情況仍未明顯好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致節(jié)后房建開復(fù)工進(jìn)度落后，預(yù)計短期內(nèi)在巨大的償債壓力下難有明顯改善。
“兩會”報告略低于市場預(yù)期，但基本符合地方“兩會”的反饋。2023年GDP增速目標(biāo)是5%左右，但我們預(yù)計今年實際GDP增速可能好于市場預(yù)期。GDP增速目標(biāo)上和地方“兩會”之前的反饋一致；但擴(kuò)大內(nèi)需的發(fā)力點上地方“兩會”更多側(cè)重于投資，全國“兩會”側(cè)重于消費，有一定的預(yù)期差。
權(quán)益：謹(jǐn)慎為宜。目前經(jīng)濟(jì)修復(fù)的斜率仍偏緩，雖然長期給權(quán)益市場帶來緩慢向上的動能，上行的速度偏緩，節(jié)奏上波動偏大。隨著后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步驗證，前期經(jīng)濟(jì)修復(fù)的結(jié)構(gòu)性隱憂可能轉(zhuǎn)為復(fù)蘇動能不足的事實。疊加“兩會”召開后政策驅(qū)動不及預(yù)期，配置上延續(xù)謹(jǐn)慎。進(jìn)入三月下旬，若復(fù)蘇持續(xù)性被證偽，預(yù)期落空風(fēng)險得到釋放，可入場配置。
債券：短期節(jié)奏波動可能較大。展望后市，隨著經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)，債市長期方向偏弱。但短期來看，隨著今年GDP指標(biāo)即財政力度不及預(yù)期，債市回調(diào)壓力暫緩，短期可能偏強。近期以觀望為主，持有債市多頭的投資者可以在反彈時適當(dāng)減倉。
商品：近期美國財政力度超預(yù)期，疊加緊縮貨幣政策措施下，美元指數(shù)和實際利率將提振，使得有色、貴金屬、能源價格整體承壓。短期內(nèi)建議觀望為主，但壓力偏短期，且從晴雨表指標(biāo)來看黃金長期仍在牛市區(qū)間。另外國內(nèi)近期景氣程度提升，煤價反彈，且對海外能源價格回落不做反應(yīng)，使得化工短期試多機會出現(xiàn)。
風(fēng)險點：貨幣政策大幅收緊；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊；海外衰退超預(yù)期；疫情超預(yù)期
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