>> 浙商證券-貝斯美(300796)2022年報點評：二甲戊靈高景氣延續(xù)，新產(chǎn)品投放在即-230307
| 上傳日期： |
2023/3/8 |
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| 831KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告導(dǎo)讀
貝斯美發(fā)布2022年年度報告，實現(xiàn)營收7.68億元，同比增長44.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.53億元，同比增長171.10%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.56億元，同比增長171.15%；Q4單季度實現(xiàn)營收2.22億元，同比增長29.24%，環(huán)比增長27.21%；歸母凈利潤0.38億元，同比增長206.39%，環(huán)比減少5.15%；扣非歸母凈利潤0.45億元，同比增長228.55%，環(huán)比增長10.61%。公司業(yè)績符合預(yù)期。
投資要點
二甲戊靈原藥全年高景氣，公司業(yè)績符合預(yù)期
公司實現(xiàn)營收、歸母凈利潤高速雙增長主要是由于二甲戊靈原藥價格全年持續(xù)上漲。2022年由于巴斯夫產(chǎn)線開工率偏低、全球供給偏緊，二甲戊靈全年維持高景氣。根據(jù)IFIND數(shù)據(jù)，二甲戊靈原藥（96%）2022年全年平均價格為6.56萬元/噸，同比增長22.16%；22Q4二甲戊靈原藥（96%）價格進(jìn)一步上漲，Q4單季度平均價格為6.72萬元/噸，同比增長10.58%，環(huán)比增長3.43%。我們預(yù)計，進(jìn)入2023年，由于二甲戊靈供需格局持續(xù)偏緊，價格有望維持高位。
二甲戊靈原藥產(chǎn)品優(yōu)勢顯著，未來與巴斯夫合作有望進(jìn)一步加深
二甲戊靈是新型高效低毒環(huán)保型農(nóng)藥，適用范圍廣，可用來替代氟樂靈、乙草胺等高毒、高殘留產(chǎn)品。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司已經(jīng)形成二甲戊靈原藥產(chǎn)能1.2萬噸，為國內(nèi)龍頭。同時公司優(yōu)秀的產(chǎn)品性能獲得了行業(yè)巨頭巴斯夫公司的認(rèn)可，并成為其二甲戊靈原藥供應(yīng)商。巴斯夫是全球二甲戊靈最大龍頭企業(yè)，但由于其產(chǎn)線建設(shè)時間早，導(dǎo)致目前開工率偏低；貝斯美已進(jìn)入巴斯夫供應(yīng)鏈，未來合作關(guān)系有望進(jìn)一步加深。
C5新材料、甲氧蟲酰肼投產(chǎn)在即，產(chǎn)能驅(qū)動公司業(yè)績增長
2021年5月19日，公司發(fā)布定增計劃布局“年產(chǎn)8500噸戊酮系列綠色新材料”項目，項目主要產(chǎn)品包括3-戊酮、2-戊酮、正戊烯、醋酸甲酯等。根據(jù)公司公告該項目預(yù)計于2023年上半年達(dá)到可投產(chǎn)狀態(tài)；投產(chǎn)后，預(yù)計公司二甲戊靈生產(chǎn)成本有望下降，進(jìn)一步提高公司毛利率。同時公司甲氧蟲酰肼系列產(chǎn)品技改項目有望于2023年達(dá)到可投產(chǎn)狀態(tài)，投產(chǎn)后新增甲氧蟲酰肼原藥產(chǎn)能2,000噸/年、甲氧蟲酰肼制劑1,000噸/年；2023年公司多項產(chǎn)品有望投入市場，產(chǎn)能驅(qū)動公司未來成長。
收購寧波捷力克，推進(jìn)全球營銷網(wǎng)絡(luò)布局
2022年12月8日，公司發(fā)布公告收購寧波捷力克20%股權(quán)，布局農(nóng)藥出海領(lǐng)域。寧波捷力克是中國農(nóng)藥出口龍頭企業(yè)，目前已在中南美洲、東南亞、非洲等二十多個國家設(shè)立了20余個分公司并取得了2280多項原藥及制劑產(chǎn)品的自主登記，年均出口農(nóng)藥量達(dá)3萬噸，年均出口金額達(dá)1.5億美元。公司整合自身農(nóng)藥研發(fā)生產(chǎn)優(yōu)勢結(jié)合捷力克的全球營銷網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步提升公司綜合競爭實力。
盈利預(yù)測及估值
公司是國內(nèi)二甲戊靈龍頭公司，未來擴(kuò)建新產(chǎn)品驅(qū)動公司業(yè)績增長；上調(diào)公司盈利預(yù)測；預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為11.73/25.31/43.31億元，公司歸母凈利潤分別為2.53/4.47/6.10億元；對應(yīng)EPS分別為1.26/2.23/3.04元/股，對應(yīng)PE分別為18.85/10.68/7.83倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)品價格大幅波動風(fēng)險；新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險；安全及環(huán)保風(fēng)險；政策變動風(fēng)險等
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