>> 開源證券-安達(dá)科技(830809)北交所首次覆蓋報告：磷酸鐵鋰頭部企業(yè)，跟隨下游龍頭擴張產(chǎn)能-230308
| 上傳日期： |
2023/3/8 |
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| 2422KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
諸海濱,趙昊 |
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磷酸鐵鋰正極材料生產(chǎn)商，下游景氣2022H1實現(xiàn)營收29.02億元（+556%）
安達(dá)科技成立于1996年，前身為磷化工企業(yè)，于2009年向鋰電池正極材料行業(yè)轉(zhuǎn)型，目前主要產(chǎn)品為磷酸鐵鋰及磷酸鐵，其中磷酸鐵鋰2022H1收入占主營收入的92%，為核心產(chǎn)品。從財務(wù)數(shù)據(jù)看，2022H1實現(xiàn)營業(yè)收入29.02億元（+555.74%%）；實現(xiàn)歸母凈利潤6.2億元（+2013.72%）；毛利率與凈利率分別為29.77%及21.09%。公司磷酸鐵鋰產(chǎn)品質(zhì)量處于第一批隊，隨著下游需求持續(xù)增長及擴產(chǎn)產(chǎn)能釋放，有望進(jìn)入產(chǎn)品快速放量階段，我們預(yù)計公司2022-2024年的歸母凈利潤分別為8.11/5.18/5.56億元，對應(yīng)EPS分別為1.44/0.92/0.99元/股，對應(yīng)發(fā)行底價的PE分別為9.0X/14.1X/13.1X，首次覆蓋給予“增持”評級。
動力儲能雙驅(qū)動磷酸鐵鋰前景廣闊，預(yù)計2025年磷酸鐵鋰需求237噸
在動力電池領(lǐng)域，磷酸鐵鋰裝機量占比不斷提升，2022年達(dá)62.36%。隨著下游新能源車滲透率增長及海外對磷酸鐵鋰市場接受度提升，磷酸鐵鋰需求有望持續(xù)增長，我們預(yù)計2025年磷酸鐵鋰動力電池領(lǐng)域需求量將達(dá)130.6萬噸，4年CAGR為59.66%。在儲能電池領(lǐng)域，GGII預(yù)測2025年我國及全球儲能電池出貨量將分別達(dá)180GWh、500GWh。預(yù)計2022-2025年全球磷酸鐵鋰正極材料需求量分別為66萬噸、111萬噸、167萬噸、237萬噸，未來3年CAGR為53.13%，前景廣闊。
客戶與技術(shù)優(yōu)勢打造護(hù)城河，前瞻布局補鋰劑等產(chǎn)品有望打開業(yè)績新空間
公司在磷酸鐵及磷酸鐵鋰領(lǐng)域積累多項核心技術(shù)，產(chǎn)品主要指標(biāo)與可比公司處于同一水平，下游客戶包括比亞迪、寧德時代、中創(chuàng)新航等國內(nèi)鋰電龍頭企業(yè)，近年來與大客戶合作不斷加深，2021年后上述企業(yè)均成為前三大客戶。長期看磷酸鐵鋰行業(yè)將進(jìn)入產(chǎn)能過剩狀態(tài)，2025年需求缺口達(dá)128萬噸，安達(dá)科技、湖南裕能等龍頭憑借綁定下游優(yōu)質(zhì)客戶及產(chǎn)品優(yōu)勢有望獲得更多市場紅利。此外公司前瞻性布局補鋰劑、碳硅化合物等多業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
風(fēng)險提示：結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩風(fēng)險、原材料供給風(fēng)險、主要客戶集中度高風(fēng)險
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