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多資產(chǎn)ETF的發(fā)展歷程與市場格局：海外多資產(chǎn)ETF（以美國為例）誕生于2008年11月份安碩iShares公司推出的針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)計(jì)的安碩核心系列下的四只多資產(chǎn)混合配置ETF。從發(fā)展歷程上來看，初期的十年時(shí)間（2006年-2016年），發(fā)展相對(duì)較為緩慢，發(fā)行人也相對(duì)更為集中，主要為安碩和SPDR，快速發(fā)展期為2020年之后，2020-2022年年均發(fā)行數(shù)量16只。安碩iShares在市場份額最大，但整體競爭格局較為分散。從投資形式上看，海外通行的多資產(chǎn)ETF更像國內(nèi)的ETF-FOF，即以ETF為主要的投資對(duì)象的交易性指數(shù)基金。
　　多資產(chǎn)ETF的收益表現(xiàn)與資金流入：近一年僅7只多資產(chǎn)ETF錄得正收益，占比僅8.54%，絕大部分的產(chǎn)品收益分布在[-13%,-3%]的區(qū)間范圍內(nèi)，且頭尾分化十分顯著，相差達(dá)40%左右。但是我們可以看到一個(gè)積極的現(xiàn)象：拉長持有時(shí)間后，多資產(chǎn)混合配置ETF獲取正收益的概率顯著加大。過去三年資金累計(jì)顯著凈流入多資產(chǎn)混合配置ETF總計(jì)達(dá)9098.1百萬美元，但過去一年隨著資產(chǎn)整體表現(xiàn)下降流入增速有所放緩，過去一年累計(jì)凈流入僅154.07百萬美元。
　　產(chǎn)品設(shè)計(jì)上主要可以分為目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)、傳統(tǒng)混合配置、透明策略擇時(shí)類等設(shè)計(jì)方案，巨頭均各有側(cè)重點(diǎn)。安碩主打目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)系列，該系列采用固定股債配比的方式，通過預(yù)設(shè)的資產(chǎn)配置權(quán)重來達(dá)成對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的投資可選項(xiàng)，并且進(jìn)行半年度的再平衡，所配置產(chǎn)品均為iShares旗下的權(quán)益和債券的寬基ETF。Pacer旗下主打Trendpilot系列，該系列采用相同的策略構(gòu)建方式，使用趨勢跟蹤的方法決定股債之間的配置比例。Evoke旗下主打風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)系列的多資產(chǎn)混合配置ETF，其實(shí)可以視作為目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)的變種，希望通過資產(chǎn)間的合理分配達(dá)到在給定目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲取更高的收益，在相同的風(fēng)險(xiǎn)水平下超額收益可以來自于資產(chǎn)多樣性和再平衡的收益。Cabana公司主打Target Drawdown目標(biāo)回撤系列，理念與目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)十分相似，但將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的度量改為了更為直觀的最大回撤，也即投資者在任意時(shí)點(diǎn)買入有可能會(huì)承受的最大虧損的情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外資本市場與我國資本市場存在多方面差異，本報(bào)告基于海外的客觀事實(shí)進(jìn)行分析，不構(gòu)成投資建議。