>> 浙商證券-招商輪船(601872)股權(quán)激勵點評：股權(quán)激勵額彰顯信心，油散雙擊值得期待-230309
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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| 729KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布股票期權(quán)激勵計劃，要點如下：
1、激勵對象：高管、核心骨干，授予激勵對象共323人，約占總?cè)藬?shù)7.06%。
2、行權(quán)價格：7.31元/股
3、授予份數(shù)：1.85億股，約占公司股本總額的2.276%。
4、股權(quán)激勵授予條件：
?。?）最近一個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)現(xiàn)金回報率（EOE）不低于18.5%，且不低于對標(biāo)公司50分位或行業(yè)均值；（2020/2021年公司EOE分別為24%/25%，若根據(jù)我們預(yù)測2022年凈資產(chǎn)規(guī)模測算，2022年EBITDA需達(dá)54.62億元）
（2）最近一個會計年度，相較2018年的營收CAGR不低于標(biāo)桿公司50分位或行業(yè)均值；
?。?）最近一個會計年度，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）達(dá)成國資委下達(dá)目標(biāo)。
5、股權(quán)激勵生效條件：
?。?）2023-2025每一年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)現(xiàn)金回報率（EOE）不低于30%，且不低于對標(biāo)公司75分位或行業(yè)均值；（若根據(jù)我們預(yù)測2022-2023年凈資產(chǎn)測算，2023年EBITDA需達(dá)107億元，對應(yīng)歸母凈利潤約58億元）
?。?）2023-2025每一年度相較2021年的營收CAGR分別不低于11.5%/8.5%/8.5%，且不低于對標(biāo)公司75分位或行業(yè)均值；
（3）2023-2025每一年度經(jīng)濟(jì)增加值達(dá)到國資委下達(dá)目標(biāo)，且△EVA>0。
本次股權(quán)激勵反映公司對其競爭力和業(yè)務(wù)發(fā)展前景強(qiáng)烈信心。若根據(jù)我們預(yù)測2022-2024年業(yè)績，假設(shè)分紅率均為30%，預(yù)計調(diào)整后行權(quán)價為6.55元/股。
BDI大幅反彈，油運運價持續(xù)上漲，油散龍頭靜待共振：春節(jié)后油運運價持續(xù)上漲，截至3.7，VLCCTD3C運價5.8萬美元/天。BDI大幅反彈，截至3.7，BDI指數(shù)1298點，近三周環(huán)比上漲140%。公司VLCC運力規(guī)模全球第一，截至3月，自有VLCC52艘，VLCC-TCE每上漲1萬美元/天，稅前利潤增厚12.4億元；干散業(yè)務(wù)業(yè)績確定性與彈性兼?zhèn)洌綱LOC船隊均簽訂長期包運協(xié)議，此外截至22Q3公司投入即期市場的散運船隊達(dá)129艘，景氣階段有望貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。
投資建議：預(yù)計2022-2024年營業(yè)收入為283.57/310.29/340.32億元，歸母凈利潤51.90/69.55/83.63億元，對應(yīng)EPS分別為0.64、0.86、1.03元，當(dāng)前股價分別對應(yīng)11.5、8.6、7.1倍PE，對應(yīng)1.9、1.5、1.3倍PB。油運、干散行業(yè)供給確定性放緩，隨著中國疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，有望迎來“油散雙擊”。
風(fēng)險提示：1）全球石油消費恢復(fù)不及預(yù)期；2）OPEC進(jìn)一步減產(chǎn)；3）全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期等。
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