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宏觀邏輯：
　　外部來(lái)看，2月市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期向上修正，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、非美貨幣、大宗商品價(jià)格形成壓制，3月美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾做國(guó)會(huì)證詞給出鷹派信號(hào)，后續(xù)美國(guó)就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)議息等不確定事件仍然較多，市場(chǎng)或已提前進(jìn)入對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的“二次修正”。不過(guò)當(dāng)不確定事件落地、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期更加明確后，市場(chǎng)有望再度轉(zhuǎn)向樂(lè)觀預(yù)期，屆時(shí)全球大類資產(chǎn)的壓力將逐漸緩解。
　　內(nèi)部來(lái)看，政府工作報(bào)告經(jīng)濟(jì)目標(biāo)偏保守，注重穩(wěn)增長(zhǎng)、高質(zhì)量、防風(fēng)險(xiǎn)三者平衡，穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期下修，市場(chǎng)在短期內(nèi)將對(duì)此進(jìn)行一定程度的預(yù)期修正。
　　2月份經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況不及市場(chǎng)預(yù)期，尤其是基建領(lǐng)域進(jìn)度慢于預(yù)期。不過(guò)2月末開(kāi)始，地產(chǎn)等領(lǐng)域出現(xiàn)了改善跡象，且信貸、資金面需求上升，意味著復(fù)蘇節(jié)奏或主要是延后，加之前期積壓的需求或仍有釋放空間，3月有望看到更多經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的數(shù)據(jù)驗(yàn)證情況，并逐步帶動(dòng)市場(chǎng)信心回升。
　　由于經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修，利率中樞短期內(nèi)有小幅向下調(diào)整空間，不過(guò)考慮到貨幣政策從偏寬松逐漸回歸穩(wěn)健，進(jìn)一步寬松可能明顯降低，利率下行空間有限。
　　3月美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑將隨著數(shù)據(jù)公布和美聯(lián)儲(chǔ)指引更加明確，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度也將得到更多驗(yàn)證，隨著宏觀線索從模糊逐漸變清晰，信心有望由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，上半月適當(dāng)謹(jǐn)慎，在回調(diào)后將存在布局機(jī)會(huì)。
　　資產(chǎn)配置觀點(diǎn)：
　　股票：標(biāo)配。3月宏觀線索處于從模糊到逐漸清晰的過(guò)程中，先抑后揚(yáng)。兩會(huì)政策目標(biāo)偏保守，政策加碼預(yù)期下修帶來(lái)調(diào)整壓力，疊加美國(guó)就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期也存在一定不確定性，短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不減。不過(guò)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然處在復(fù)蘇通道中，短期仍然有疫情積壓需求繼續(xù)釋放的空間，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)向好發(fā)展。3月隨著宏觀線索逐漸清晰落地，A股或先抑后揚(yáng)，市場(chǎng)在調(diào)整后有望重回震蕩中樞慢速上移的走勢(shì)，關(guān)注調(diào)整中的布局機(jī)會(huì)，建議標(biāo)配。
　　債市：利率債：標(biāo)配。經(jīng)濟(jì)仍處于溫和復(fù)蘇節(jié)奏，政策加碼預(yù)期小幅下修，利率上行壓力減輕，債券收益率短期進(jìn)一步上行空間有限，利率債價(jià)格3月或偏震蕩，若出現(xiàn)下跌則存在短期交易機(jī)會(huì)。短期配置價(jià)值有所上升，調(diào)至標(biāo)配。
　　信用債：低配。近期信用債超跌修復(fù)后，交易和配置機(jī)會(huì)空間明顯降低。債券的剛性配置需求對(duì)短久期、高評(píng)級(jí)信用債有支撐，但若想收益增強(qiáng)則需要拉長(zhǎng)久期或下沉信用?？紤]到下半年信用債收益率抬升壓力仍存，信用債投資品種選擇時(shí)需綜合考慮配置周期、安全墊積累及回撤承受能力。
　　黃金：標(biāo)配。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期反復(fù)仍是當(dāng)前主要擾動(dòng)，3月金價(jià)或仍處于震蕩階段，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期明晰后或有震蕩向上動(dòng)能。年度視角中性偏樂(lè)觀，具備較好的配置價(jià)值，下半年投資價(jià)值有望提升，維持標(biāo)配。
　　風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)際形勢(shì)演變超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)加息/縮表超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。