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旭升集團(tuán)2022年收入同比增長47%，歸母凈利潤同比增長70%。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.54億元，同比增長47.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.01億元，同比增長69.7%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.54億元，同比增長69.6%。2022Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.89億元，同比增長17.6%，環(huán)比下降6.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.16億元，同比增長165.3%，環(huán)比增長2.6%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.96億元，同比增長172.6%，環(huán)比下降5.2%。公司伴隨主流新能源客戶放量，第一大客戶收入貢獻(xiàn)提升至15.31億元（占營收比重34%），且2022年獲得國內(nèi)某新能源客戶的定點(diǎn)共14個(gè)，預(yù)計(jì)年銷售總金額8.6億元，新增客戶進(jìn)展順利，營收保持高增長。
　　全產(chǎn)業(yè)鏈布局鑄就核心競爭優(yōu)勢，疊加規(guī)模效應(yīng)，盈利能力持續(xù)改善。公司2022年銷售毛利率23.91%，同比-0.15pct，銷售凈利率15.72%，同比+2.07pct。公司2022Q1-Q4單季度毛利率分別為20.28%/22.61%/25.57%/26.26%，單季度凈利率分別為12.08%/15.42%/16.53%/18.15%，季度間盈利能力持續(xù)改善。2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.56%/2.01%/3.89%/-0.29%，同比-0.15pct/-0.52pct/-0.39pct/-1.03pct。公司已具備鋁合金配方自主研發(fā)能力、模具自主研發(fā)能力、產(chǎn)品開發(fā)能力、鑄造工藝、機(jī)加工工藝、焊接工藝等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)能力，保障全生命周期的的良品率，盈利能力穩(wěn)健。
　　橫向拓展至儲能領(lǐng)域，縱向完成零部件集成化布局，提升產(chǎn)品附加值，保障長期增長動(dòng)力。公司掌握壓鑄、鍛造、擠壓等鋁合金三大工藝，基于底層工藝持續(xù)研發(fā)投入，開拓新增長點(diǎn)：1、2022年成立集成事業(yè)部，產(chǎn)品品類從動(dòng)力系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)結(jié)構(gòu)件拓展至集成化產(chǎn)品，當(dāng)前在研項(xiàng)目包括儲能殼體總成、防撞梁總成、電池包總成等；2、切入戶用儲能鋁部件業(yè)務(wù)、鋁瓶業(yè)務(wù)，2022Q4實(shí)現(xiàn)戶儲一體結(jié)構(gòu)件的量產(chǎn)交付，23年將進(jìn)一步推進(jìn)和豐富儲能類產(chǎn)品的布局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期、原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、同業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、客戶拓展風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：維持23、24年盈利預(yù)測，維持“買入”評級。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸屬母公司凈利潤10.08/13.15/16.91億元，同比增長43.7%/30.4%/28.6%。每股收益23-25年分別為1.51/1.97/2.54元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為24/18/14倍，公司隨主流新能源客戶放量，產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，成長性和確定性強(qiáng)，維持“買入”評級。