>> 東吳證券(香港)-旭升集團(603305)打造平臺型輕量化企業(yè)，開啟二次成長曲線-230307
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東吳證券(香港) |
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買入 |
作者： |
陳睿彬 |
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深耕汽車輕量化領(lǐng)域，打造平臺型輕量化企業(yè)。旭升集團二十年深耕汽車輕量化領(lǐng)域，主要從事精密鋁合金汽車零部件和工業(yè)零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，借由核心客戶T客戶爆款車型放量收入規(guī)模持續(xù)提升，2022年Q1-Q3實現(xiàn)營收32.65億元，同比+62.3%。公司成本把控出色，盈利能力居同業(yè)公司前列，受益于鋁合金大宗原材料價格回落，公司凈利潤率企穩(wěn)回升，2022年Q1-Q3實現(xiàn)歸母凈利潤4.85億元，同比增長46.2%。公司通過募資擴產(chǎn)持續(xù)提升產(chǎn)能，在建項目投產(chǎn)后總產(chǎn)值有望達到150億元以上，支撐公司向平臺型輕量化企業(yè)進軍。
鋁合金輕量化市場持續(xù)擴容，自主輕量化公司成長空間廣闊。鋁合金材料覆蓋場景寬、應(yīng)用空間廣，在交通運輸、儲能、消費電子、通信等多個領(lǐng)域均有應(yīng)用，根據(jù)Precedence Research測算，2022年全球鋁合金壓鑄市場空間達到826.7億美元，2027年預(yù)計達到1169億美元。車載鋁合金領(lǐng)域，受益于汽車電動化快速發(fā)展，汽車輕量化需求推動車用鋁合金市場擴容，我們測算全國乘用車鋁合金市場空間在2025/2030年分別為417/581億美元。壓鑄行業(yè)發(fā)展歷史悠久，國外公司具備先發(fā)優(yōu)勢占據(jù)主要市場份額，據(jù)我們測算，旭升集團、愛柯迪、文燦股份、廣東鴻圖等上市企業(yè)國內(nèi)市場份額均在個位數(shù)，頭部鋁合金壓鑄企業(yè)有望通過“國內(nèi)市場擴張+份額提升+海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移”實現(xiàn)營收持續(xù)增長。
壓鑄/鍛造/擠壓三大工藝全覆蓋，產(chǎn)品拓展開拓第二成長曲線。公司是行業(yè)內(nèi)少有的同時掌握壓鑄、鍛造、擠壓三大鋁合金成型工藝以及量產(chǎn)能力的企業(yè)，能夠為客戶提供系統(tǒng)性汽車輕量化解決方案，客戶覆蓋賽科利、采埃孚、寧德時代等汽車Tier1公司，T客戶、蔚來、長城、比亞迪等主流整車公司，同時拓展家用儲能以及消費類的鋁瓶業(yè)務(wù)，2022年公司獲得國內(nèi)某新能源汽車客戶定點項目14個，收到歐洲某餐飲設(shè)備、奶油充電器等產(chǎn)品進口商和分銷商的鋁瓶產(chǎn)品定點，收到國外某新能源客戶家居儲能產(chǎn)品定點，第二曲線初顯，業(yè)務(wù)實現(xiàn)多維度、寬領(lǐng)域發(fā)展。同時，在行業(yè)整體政策和業(yè)務(wù)拓展驅(qū)動下，公司有望在海內(nèi)外加速異地產(chǎn)能建設(shè)，助推營收進一步增長。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司22-24年營收預(yù)測為45.3/70.4/95.1億元，同比分別為+50%/+55%/+35%，歸母凈利潤分別為7.0/10.5/14.6億元，同比分別為+68%/+51%/+39%，對應(yīng)EPS分別為1.04/1.58/2.19元，對應(yīng)PE分別為38.9/25.7/18.5倍，我們認為公司持續(xù)拓展產(chǎn)品品類優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，有望成長為輕量化平臺型企業(yè)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：芯片供應(yīng)短缺超出預(yù)期，下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期，鋁合金價格波動超出預(yù)期。
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