>> 信達證券-旭升集團(603305)量利齊升業(yè)績超額兌現(xiàn)，平臺化轉(zhuǎn)型未來可期-230308
| 上傳日期： |
2023/3/8 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
武浩,陸嘉敏 |
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事件：
公司公布2022年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入44.54億元，同比增長47.31%；歸母凈利潤7.01億元，同比增長69.70%；扣非后歸母凈利潤6.54億元，同比增長69.57%。第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.89億元，同比增長17.57%，環(huán)比減少6.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.16億，同比增長165.29%，環(huán)比增長2.64%。全年業(yè)績超預期增長。
另外，公司2022年擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.20元（含稅），合計7999萬元（含稅），占凈利潤11.41%。擬向全體股東以資本公積金轉(zhuǎn)增股本每10股轉(zhuǎn)增4股，不送紅股。
點評：
電車產(chǎn)銷兩旺，公司主業(yè)高增。2022年新能源車產(chǎn)銷兩旺，帶動公司新能源車零部件業(yè)務(wù)實現(xiàn)高速增長。2022年我國新能源汽車產(chǎn)、銷量分別為706萬輛、689萬輛，同比增長97%、93%；其中Q4銷量231萬輛，環(huán)比增長18%。公司作為國內(nèi)具有先發(fā)優(yōu)勢的零部件企業(yè)，乘此東風實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)高增，2022年汽車類收入達40.44億，同比增長50.15%。汽車輕量化技術(shù)領(lǐng)域的汽車零部件企業(yè)正呈現(xiàn)出向頭部集中的趨勢，占據(jù)高價值整車配套市場的企業(yè)具有核心競爭力，公司2022年毛利率為23.91%，同比增長0.85pct，凈利率為15.72%，同比增長0.88pct，其中Q4毛利率為26.26%，同比增長0.69pct，Q4凈利率為18.15%，同比增長1.62pct。
全球產(chǎn)業(yè)布局，綁定頭部客戶。產(chǎn)業(yè)布局方面，公司覆蓋了北美、亞洲、歐洲三大全球最具新能源汽車增長潛力的市場。客戶結(jié)構(gòu)方面，公司不斷優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，全球新能源汽車領(lǐng)域最具規(guī)模及成長性的兩大新能源頭部車企都成為了公司的客戶，其中第一大客戶營收占比由2021年的39.93%降為2022年的34.37%，同時客戶已覆蓋了：國內(nèi)外新勢力車企如Rivian、Lucid、蔚來、理想、小鵬、零跑等；成熟優(yōu)勢車企如長城汽車、德國大眾、北極星等；以及知名一級零部件供應(yīng)商如采埃孚、法雷奧西門子、海斯坦普、寧德時代等。豐富而優(yōu)質(zhì)的下游客戶資源體現(xiàn)公司的產(chǎn)品質(zhì)量、品牌口碑，也將是公司明年進一步釋放業(yè)績、保障盈利的關(guān)鍵因素。
橫向儲能/鋁瓶布局，平臺化進程加速。公司于2022年布局設(shè)立系統(tǒng)集成事業(yè)部，針對戶用儲能系列產(chǎn)品研制了配套的金屬結(jié)構(gòu)件，并于2022年Q4起向該領(lǐng)域的知名客戶進行批量供應(yīng)。同時子公司和升鋁瓶2022年9月拿下歐洲年化銷售額8億的定點。實現(xiàn)了汽車零部件企業(yè)向鋁加工平臺化公司的轉(zhuǎn)型升級，打造公司的第二成長曲線。公司預計戶用或商用儲能系統(tǒng)的核心鋁制部件將成為新的業(yè)績增長點。
一體壓鑄深度布局，穩(wěn)健推進行業(yè)變革。大型一體化壓鑄的技術(shù)難點之一是大型一體壓鑄模具的生產(chǎn)，公司具有自主模具開發(fā)能力，而模架是模具生產(chǎn)中需要外購的產(chǎn)品。公司戰(zhàn)略合作科佳模架公司后，模架供應(yīng)得到保障，并共同開發(fā)大型一體壓鑄模具，深化布局一體壓鑄，快速切入核心客戶。
發(fā)行可轉(zhuǎn)債加速產(chǎn)能布局，保障長期成長。我們預計下游新能源車需求未來有望保持快速增長勢頭，預計2023年銷量為892萬輛，同比增長30%，22-25年復合增速25%。公司2023年將加強產(chǎn)能建設(shè)，繼續(xù)推進浙江湖州南潯生產(chǎn)基地，并且積極研究拓展國內(nèi)、國外進行多地布局生產(chǎn)基地的可行性。產(chǎn)能的擴張有望有力支撐公司未來的成長。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年營收分別是73.9、108.2、150.4億元，同比增長66.0%、46.4%、39.0%；歸母凈利潤分別是10.2、15.0、19.0億元，同比增長46.0%、46.5%和26.8%，維持“買入”評級。
風險因素：汽車銷量不及預期風險、汽車輕量化政策落地不及預期風險、行業(yè)競爭加劇風險、原材料價格波動風險。
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