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春節(jié)擾動(dòng)結(jié)束后CPI大幅回落。2月CPI同比增長1%，較1月增速2.1%大幅回落（圖表1），且顯著低于市場(chǎng)預(yù)期的1.8%。此前1月CPI暫時(shí)上行主要受春節(jié)錯(cuò)位影響，春節(jié)擾動(dòng)結(jié)束后CPI同比增速快速回落。1、2月合計(jì)看，CPI兩個(gè)月累計(jì)環(huán)比增長0.3%，明顯低于過去十年0.8-2.2%的區(qū)間（圖表2）
　　食品價(jià)格回落。2月食品價(jià)格環(huán)比下降2%，同比增速回落至2.6%（圖表3）。其中，豬肉價(jià)格下跌11.4%，連續(xù)三個(gè)月大幅下跌（圖表4）。鮮菜價(jià)格環(huán)比下跌4.4%，符合春節(jié)后季節(jié)性回落規(guī)律。
　　核心CPI再度回落。2月核心CPI環(huán)比下跌0.2%，同比增速從1%回落至0.6%（圖表5）。1、2月核心CPI累計(jì)漲幅明顯低于過去十年水平（圖表6）。其中，旅游價(jià)格繼1月環(huán)比上漲9.3%后，2月環(huán)比下跌6.5%，兩個(gè)月累計(jì)漲幅和歷史同期相比仍然偏低（圖表7）。2月租賃房房租環(huán)比增長0.3%，同比仍下降0.5%（圖表8）。年初以來，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)快速恢復(fù)，房?jī)r(jià)有所企穩(wěn)，對(duì)房租形成一定支撐。
　　PPI環(huán)比平穩(wěn)，同比跌幅擴(kuò)大。2月PPI環(huán)比持平；同比下跌1.4%，創(chuàng)新兩年來新低（圖表9）。2月工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格環(huán)比下跌0.7%，跌幅較12月-0.4%擴(kuò)大。除黑色、有色類原材料價(jià)格環(huán)比上漲，多數(shù)類別原材料價(jià)格環(huán)比仍在下跌（圖表10）。
　　全年通脹壓力有限。年初以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速回升，但經(jīng)濟(jì)仍處于潛在產(chǎn)出水平之下，通脹壓力有限。從最新公布的2023年財(cái)政預(yù)算看，財(cái)政擴(kuò)張力度較為溫和。往前看，經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭，但環(huán)比復(fù)蘇最快的階段可能已經(jīng)過去。我們預(yù)計(jì)全年CPI平均漲幅可能低于去年的2%。全球經(jīng)濟(jì)仍處于下行周期，PPI難以出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲。去年3、4月份PPI基數(shù)較高，未來兩個(gè)月PPI同比跌幅可能進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升超預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退