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投資要點(diǎn):
　　一、2023年為何要重視國企改革？
　　1）新一輪國企改革深化提升行動拉開序幕。新一輪國企改革行動以提高國有企業(yè)核心競爭力和增強(qiáng)核心功能為重點(diǎn)，對標(biāo)世界一流行動抓手從“管理提升”轉(zhuǎn)向“價值創(chuàng)造”。從價值衡量角度看，國企將聚焦勞動生產(chǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)濟(jì)增加值率等效益指標(biāo)的提升，我們認(rèn)為上市國企市值或成為重要關(guān)注指標(biāo)。
　　2）國有企業(yè)是今年穩(wěn)增長政策落實(shí)到位的重要杠桿力量。2015年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來，國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已降至低位區(qū)間。政策要求2023年中央企業(yè)把穩(wěn)投資工作放在更加重要的位置，擴(kuò)大有效投資和優(yōu)化布局雙向推進(jìn)。建議關(guān)注①公共服務(wù)網(wǎng)絡(luò)與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；②產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈；③“一帶一路”布局。
　　3）國企估值修復(fù)是中國特色估值體系的重要特征。中央企業(yè)考核指標(biāo)調(diào)整為“一利五率”，直接體現(xiàn)出國資委對中央企業(yè)盈利質(zhì)量、現(xiàn)金流要求的提高。從價值創(chuàng)造的角度看，核心競爭力確立下ROE等盈利指標(biāo)的改善，是構(gòu)筑中國特色估值體系、推動國央企估值重塑的核心；從價值認(rèn)可的角度看，對盈利、現(xiàn)金流安全的重視，更加符合資本市場投資者的審美，能夠更加有效向各方投資者傳遞優(yōu)質(zhì)國有上市企業(yè)的投資價值。
　　二、3條思路布局國企改革主題
　　1）激勵機(jī)制：股權(quán)激勵+盈利改善：2019年以來上市央企實(shí)施股權(quán)激勵的次數(shù)明顯增多。股權(quán)激勵將核心員工利益和上市企業(yè)業(yè)績綁定，對公司經(jīng)營具有正向促進(jìn)作用。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，國有企業(yè)ROE中位數(shù)在股權(quán)激勵授予當(dāng)年、后一年呈現(xiàn)小幅改善的趨勢；在授予股權(quán)激勵當(dāng)年至后兩年，國企扣非凈利潤增速中位數(shù)保持在16%以上。根據(jù)激勵力度、利益綁定程度、業(yè)績預(yù)期增速等指標(biāo)，我們篩選了兼具股權(quán)激勵和業(yè)績改善潛力的國有企業(yè)標(biāo)的。
　　2）優(yōu)勢整合：重組整合+引入戰(zhàn)略投資者：政策明確表示持續(xù)用好重組整合這個重要抓手，加快國有資本布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整。下一階段中央企業(yè)重組整合聚焦于央地國企內(nèi)部整合和產(chǎn)業(yè)化整合兩方面，建議關(guān)注裝備制造、檢驗(yàn)檢測、醫(yī)藥健康、礦產(chǎn)資源、工程承包、煤電、清潔能源等領(lǐng)域的專業(yè)化整合機(jī)會。
　　3）穩(wěn)定分紅：高股息+盈利穩(wěn)定：國有上市公司持續(xù)穩(wěn)定的分紅收益在投資總收益中占比近半，2012年7月至今中證國企紅利指數(shù)分紅再投資的累計(jì)收益率達(dá)到115%，占全部收益的48%。篩選高股息和盈利長期穩(wěn)定的國有企業(yè)。
　　風(fēng)險提示
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，政策推進(jìn)不及預(yù)期，國企重組不及預(yù)期，國企盈利不及預(yù)期，海內(nèi)外疫情反復(fù)，海外流動性超預(yù)期。