>> 東北證券-固收轉(zhuǎn)債分析-新港轉(zhuǎn)債定價建議：首日轉(zhuǎn)股溢價率14%-19%-230307
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
大小： |
725KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳康，薛進 |
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3月6日，新中港發(fā)布公告，擬于2023年3月8日通過網(wǎng)上發(fā)行可轉(zhuǎn)債，公司本次計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過3.69億元。其中1.96億元擬用于投資80,000Nm3/h空壓機項目；0.51億元擬用于投資向陌桑現(xiàn)代繭業(yè)供熱管道及配套管線項目；0.23億元擬用于投資高效化、清潔化、智能化改造項目；0.99億元擬用于償還銀行貸款和補充流動資金。
新港轉(zhuǎn)債發(fā)行方式為優(yōu)先配售和上網(wǎng)定價，債項和主體評級AA-。發(fā)行規(guī)模為3.69億元，初始轉(zhuǎn)股價格為9.18元，參考3月3日正股收盤價格9.18元，轉(zhuǎn)債平價104.36元，參考同期限同評級中債企業(yè)債到期收益率（3月3日）為6.72%，到期贖回價115元，計算純債價值為82.11元。博弈條款中規(guī)中矩，下修條款（“15/30，85%”）、贖回條款（“15/30，130%”）和回售條款（“30/30，70%”）均正常。綜合來看，債券發(fā)行規(guī)模偏低，流動性較差，評級尚可，債底保護性尚可。機構(gòu)入庫不難，一級參與無異議。
轉(zhuǎn)債首日目標(biāo)價119-124元，建議積極申購。截止至2023年3月6日，新港轉(zhuǎn)債平價在104.36元，估值參考皖天轉(zhuǎn)債（評級AA+，存續(xù)債余額9.3億元，平價108.25，轉(zhuǎn)債價格120.46，轉(zhuǎn)股溢價率12.05%）、貴燃轉(zhuǎn)債（評級AA，存續(xù)債余額10億元，平價111.70，轉(zhuǎn)債價格124.42，轉(zhuǎn)股溢價率11.39%），綜合考慮當(dāng)前市場環(huán)境，新港轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價率水平預(yù)計在【14%，19%】區(qū)間，對應(yīng)首日上市目標(biāo)價在119-124元附近。
公司主營業(yè)務(wù)為熱力產(chǎn)品和電力產(chǎn)品的生產(chǎn)及供應(yīng)。公司通過打造以熱定電的“高參數(shù)全背壓機組配套新型循環(huán)流化床鍋爐”的獨特工藝，不斷創(chuàng)新，在節(jié)約能源和清潔燃煤方面走在熱電聯(lián)產(chǎn)行業(yè)前列。本次募投項目的實施將延伸公司現(xiàn)有熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)熱、電、氣三聯(lián)供；同時提高運行可靠性、穩(wěn)定性和經(jīng)濟性，提高全員勞動生產(chǎn)率。
預(yù)計首日打新中簽率0.0007%~0.0009%附近。截止至2022年9月30日，公司第一大股東浙江越盛集團有限公司持股比例為74.67%。前十大股東持股比例為79.56%。因此我們假設(shè)本次老股東配售比例為75%~80%，則新港轉(zhuǎn)債留給市場的規(guī)模為0.74億元~0.92億元。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、下游需求不足預(yù)期風(fēng)險
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