>> 華西證券-2月金融數(shù)據(jù)分析：信貸保持靚麗，修復(fù)動能增強-230310
| 上傳日期： |
2023/3/11 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫付 |
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事件概述
2023年3月10日，中國人民銀行公布2023年2月份金融數(shù)據(jù)。2月新增人民幣貸款1.81萬億元，預(yù)期1.43萬億元，前值4.9萬億元；新增社融3.61萬億元，預(yù)期2.08萬億元，前值5.98萬億元；社融存量同比9.9%，前值9.4%；M2同比12.9%，前值12.6%；M1同比5.8%，前值6.7%。
核心觀點
2月金融數(shù)據(jù)繼續(xù)保持靚麗。信貸方面，新增信貸強于預(yù)期，貸款結(jié)構(gòu)大幅改善。分部門看：企業(yè)端延續(xù)向好態(tài)勢，居民端迎來久違改善，居民短期、中長期貸款均大幅多增，除了去年基數(shù)較低外，居民消費需求的穩(wěn)步修復(fù)以及房地產(chǎn)市場的改善是主要推動力。社融方面，同比大幅多增，除了信貸的支撐外，政府債券、未貼現(xiàn)承兌匯票等此前的拖累項開始發(fā)力，同比大幅多增，社融增速也回升至9.9%。信貸的量增質(zhì)優(yōu)反映了當(dāng)前實體融資需求的修復(fù)較為強勁，往后看，隨著經(jīng)濟動能的持續(xù)修復(fù)，企業(yè)融資需求將會進一步改善，而居民收入以及信心的修復(fù)也會帶動居民端信貸繼續(xù)向好。
新增信貸強于預(yù)期，貸款結(jié)構(gòu)大幅改善
總量方面：信貸強于預(yù)期，居民端開始好轉(zhuǎn)。2月新增信貸1.81萬億元，高于市場預(yù)期的1.43萬億元，同比多增5800億元。與去年2月同比大幅少增形成鮮明對比。分部門來看，企業(yè)貸款1.61萬億元，同比多增3700億元，延續(xù)1月高增態(tài)勢；居民貸款2081億元，同比多增5450億元，結(jié)束近15個月的同比少增。
結(jié)構(gòu)方面：企業(yè)端依然靚麗，居民端迎來改善。企業(yè)端，中長期大幅多增，票據(jù)沖量不再；居民端，短貸、中長期貸款均明顯修復(fù)。
1）2月企業(yè)貸款1.61萬億元，同比多增3700億元，延續(xù)此前靚麗表現(xiàn)。其中企業(yè)短期貸款5785億元，同比多增1674億元；票據(jù)融資-989億元，同比多減4041億元，票據(jù)沖量現(xiàn)象不再。中長期貸款1.1萬億元，同比多增6048億元。企業(yè)端貸款依舊保持靚麗，反映出當(dāng)前實體融資需求保持較好態(tài)勢。從貸款構(gòu)成來看，基建以及制造業(yè)貸款仍是主力。
2）2月居民貸款2081億元，同比多增5450億元，結(jié)束近15個月的同比少增，出現(xiàn)久違改善。其中，居民短貸1218億元，同比多增4129元，除了去年基數(shù)較低外，居民消費需求的穩(wěn)步修復(fù)也是重要因素。乘聯(lián)會公布的2月乘用車零售銷量無論廣義還是狹義增速都在10%以上，后續(xù)隨著居民收入的改善以及清明、五一等假期的臨近，居民消費或?qū)⒊掷m(xù)修復(fù)。
居民中長貸863億元，同比多增1322億元，同樣是結(jié)束近14個月的同比少增，反映居民對于房地產(chǎn)的需求正逐步改善。高頻數(shù)據(jù)顯示，2月30大中城市商品房成交面積同比增長32%，在前期供需兩端政策的持續(xù)發(fā)力下，房地產(chǎn)市場也將逐步企穩(wěn)。
社融同比大幅多增，“拖累項”開始發(fā)力
總量方面：新增社融好于預(yù)期，社融增速出現(xiàn)回升。2月新增社融3.16萬億元，高于市場預(yù)期的2.08萬億元，同比多增1.95萬億元。存量社融增速9.9%，較上月回升0.5個百分點。
結(jié)構(gòu)方面：信貸仍是主要支撐，“拖累項”開始發(fā)力。1）社融口徑新增人民幣貸款1.82萬億元，同比多增9116億元，主要與企業(yè)貸款保持多增，居民帶來明顯改善有關(guān)。2）直接融資同比多增20億元，其中股票融資571億元，同比少增14億元；企業(yè)債券凈融資3644億元，同比多增34億元，結(jié)束連續(xù)3個月同比少增，后續(xù)隨著信用債利率的回落，企業(yè)債發(fā)行也將回歸此前正常狀態(tài)，對于社融的拖累將明顯緩解。
3）政府債券凈融資8138億元，同比多增5416億元。WIND數(shù)據(jù)顯示，2023年2月國債凈融資1358.3億元，同比多增2832億元，而地方債凈融資5250.24億元，同比多增287.1億元。今年專項債提前批次規(guī)模2.19萬億元，較2022年的1.46萬億增長了50%，這部分資金上半年發(fā)完的概率較高，會對社融形成持續(xù)支撐。
4）非標(biāo)方面，同比多增4972億元：其中新增委托貸款同比少減3億元、新增信托貸款同比多增817億元，新增未貼現(xiàn)票據(jù)同比少減4158億元，是非標(biāo)的主要支撐項，與去年2月銀行表內(nèi)票據(jù)沖量，導(dǎo)致表外票據(jù)體量較小，基數(shù)較低有關(guān)。
M2回升、M1回落，剪刀差擴大
2月M2同比增速12.9%，較上月回升0.3個百分點，與居民、企業(yè)端存款同比多增有關(guān)；M1增速5.8%，較上月回落0.9個百分點，主要與春節(jié)錯位有關(guān)，M1與M2剪刀差擴大1.2個百分點。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟活動超預(yù)期變化。
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