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鋰電后段設備龍頭，產品范圍全覆蓋：杭可科技的前身是杭州可靠性專用儀器廠，從事軍用特種電源和實驗室用老化篩選設備的研發(fā)生產，后轉型研發(fā)鋰離子電池后處理設備。公司的產品均集中在鋰電池后處理系統(tǒng)設備領域，包括了鋰電池后處理所涉及的化成、分容、檢測、分選、靜置等所有工序設備，擁有鋰電池后道整線交付的能力。2016年以來，公司充放電設備銷售收入占公司主營業(yè)務收入大頭，占比始終在70%以上。
　　專注后段設備展開錯位競爭，技術壁壘打造高客戶粘性：鋰電池后段設備為多學科交叉的大型綜合性系統(tǒng)，擁有更高的技術溢價，杭可科技深耕后段設備多年，享有錯位競爭帶來的盈利優(yōu)勢，2018-2022H1毛利率分別為51.25%、50.19%、49.86%、26.60%、30.68%，處于行業(yè)領先水平，隨著疫情影響減弱，海外訂單增長，毛利率有望觸底回升。后段設備技術壁壘高，特別是海外產品驗證周期長，杭可科技憑借產品領先性能指標與高自主研發(fā)創(chuàng)新能力，與SK、三星、LG、比亞迪、億緯鋰能等多個國內外客戶形成長期而穩(wěn)定的合作關系。
　　受益美國需求高增，海外訂單高增促進盈利修復：2023年美國電動車產業(yè)鏈補貼有望促進需求高增，杭可科技與LG、SK、松下等日韓電池企業(yè)緊密合作，位處多家企業(yè)設備供應商前列，隨著海外客戶在美擴產步伐提速，杭可科技成功斬獲SK、LG、遠景日本訂單，未來海外訂單有望進一步增加。杭可科技海外成本控制優(yōu)于同行，使得海外毛利率高達45%，遠高于國內30%的毛利率水平，海外訂單快速增長將同時提升公司毛利率。
　　投資建議：杭可科技深耕充放電設備領域，受益后段設備高技術壁壘與產品長驗證周期，客戶粘性強，美國市場需求高增疊加日韓大客戶廠商在美擴產，杭可科技訂單有望進一步增加。我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入33.74/59.86/89.57億元，歸母凈利潤4.87/11.37/20.60億元。對應PE分別為45.97/19.70/10.88倍，給予“增持”評級。
　　風險提示：技術和產品替代的風險、主營產品價格及毛利率下降的風險、經營業(yè)績分布不均的風險、客戶集中度較高的風險、動力鋰電池生產商客戶開拓不利的風險。