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2023年3月10日，央行發(fā)布2023年2月金融數(shù)據(jù)，中國(guó)2023年2月新增人民幣貸款1.81萬億元，同比多增5928億元；新增社會(huì)融資規(guī)模3.16萬億元，同比增速9.9%，較前值上升0.5個(gè)百分點(diǎn)；M2同比12.9%，前值12.6%，M1貨幣供應(yīng)同比5.8%，前值6.7%，M0貨幣供應(yīng)同比10.6%。2月金融數(shù)據(jù)從總量和結(jié)構(gòu)上都出現(xiàn)了進(jìn)一步改善，一定程度上超出市場(chǎng)平均預(yù)期，但從債市反應(yīng)來看，投資者的分歧依然較大；下一步需要關(guān)注數(shù)據(jù)修復(fù)的可持續(xù)性。
　　▍信貸總量增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)有所改善：觀察企業(yè)部門貸款：①中長(zhǎng)期貸款增加1.11萬億元，同比多增6048億元：從去年開始，政府部門便出臺(tái)了一系列刺激融資需求、促進(jìn)信貸增長(zhǎng)的政策，金融機(jī)構(gòu)降低融資成本，新發(fā)放企業(yè)貸款平均利率降至有統(tǒng)計(jì)以來最低水平，較低的貸款利率環(huán)境配合企業(yè)盈利預(yù)期改善，預(yù)計(jì)未來企業(yè)中長(zhǎng)貸還將維持較高的增長(zhǎng)；②短期貸款增加5785億元，同比多增1674億元：開年以來票據(jù)利率整體走高，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求逐步改善，銀行“票據(jù)沖量”行為大幅減少。觀察住戶部門貸款：①中長(zhǎng)期貸款增加863億元，同比多增1322億元：合理住房需求得到釋放，預(yù)計(jì)后續(xù)居民中長(zhǎng)貸還將隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)信心提振而穩(wěn)步回升。②短期貸款增加1218億元，同比多增4129億元，是本月數(shù)據(jù)中最為亮眼的一項(xiàng)，一方面來源于居民收入預(yù)期改善，消費(fèi)意愿升高；另一方面則是因?yàn)椤昂侠碓黾酉M(fèi)信貸”政策刺激。
　　▍社融同比增速反彈，企業(yè)部門改善明顯。2月社融增量為3.16萬億元，同比多增1.95萬億元；社融同比增速9.9%，較1月反彈0.5個(gè)百分點(diǎn)，除了企業(yè)債融資拖累明顯減弱以外，信貸投放較多、非標(biāo)融資好轉(zhuǎn)、政府債券多增都是本次社融同比增速的拉動(dòng)項(xiàng)。表外融資繼續(xù)回暖，主要是與信托貸款監(jiān)管壓力邊際放松有關(guān)。企業(yè)債券2月同比多增34億元：此前理財(cái)“贖回潮”對(duì)信用債的負(fù)面影響基本褪去，企業(yè)債券融資意愿邊際抬升，雖然僅小幅高于去年同期，但是拖累較1月明顯減弱。政府債券同比多增5416億元：地方債融資今年發(fā)力明顯前置，此外受央行統(tǒng)計(jì)方式的影響，1月月末發(fā)行的政府債按債務(wù)債權(quán)登記日計(jì)入2月社融，導(dǎo)致2月社融口徑的政府債融資進(jìn)一步抬升。
　　▍M2再創(chuàng)新高，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好依然較低。2月M2同比增速錄得12.9%，M1同比增速錄得5.8%，M0同比增速錄得10.6%。住戶存款同比多增超過1萬億元而非銀存款同比大幅下滑，反映當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好依然較低，在金融資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)較大的背景下，居民傾向于更多的儲(chǔ)蓄；而企業(yè)存款同比多增與企業(yè)貸款以及企業(yè)債券融資改善高增有關(guān)，融入的資金在投入生產(chǎn)前會(huì)以存款形式停留在賬戶上。財(cái)政性存款同比少增1444億元，反映財(cái)政支出力度較為克制，財(cái)政緊平衡的情況依然存在。
　　▍債市策略：2月的金融數(shù)據(jù)再次驗(yàn)證積極刺激融資需求的各項(xiàng)舉措已經(jīng)開始顯現(xiàn)成效，信貸同比多增幅度較大，社融同比增速反彈。然而10年國(guó)債活躍券收益率在數(shù)據(jù)公布后先下后上，反映出當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于金融數(shù)據(jù)的解讀仍有較大分歧。一方面，信貸投放提速可能加快了銀行儲(chǔ)備項(xiàng)目的消耗，疊加今年政府債發(fā)行前置，使得社融增長(zhǎng)的持續(xù)性有待驗(yàn)證；另一方面，經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)明確，但基本面復(fù)蘇程度和2021年相比仍有一定的差距，短期內(nèi)貨幣政策并不具備轉(zhuǎn)向的前提，央行仍需維持流動(dòng)性合理充裕，長(zhǎng)債利率短期內(nèi)可能有所震蕩，但目前點(diǎn)位仍然具備配置價(jià)值。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)加息力度超預(yù)期。