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資金面：前松后緊。本周DR007運(yùn)行在1.83-2.03%的區(qū)間，R001運(yùn)行在1.33-1.90%的區(qū)間。本周整體處于月初流動(dòng)性季節(jié)性寬松的狀態(tài)中，隨著央行持續(xù)回籠流動(dòng)性，資金利率逐日上行。周一至周五央行分別開展了70億元、30億元、40億元、30億元和150億元逆回購操作，全周公開市場(chǎng)累計(jì)凈回籠9830億元。周五DR007回到2.0%上方后，央行才小幅增加了逆回購操作量，這進(jìn)一步確認(rèn)了2.0%就是當(dāng)前央行合意的DR007中樞。
　　一級(jí)市場(chǎng)：需求較好。本周利率債需求較好，政金債3-7年仍然是需求相對(duì)集中的期限。另外，超長(zhǎng)債需求火爆，20年國開全場(chǎng)倍數(shù)達(dá)7.53，30年附息國債全場(chǎng)倍數(shù)達(dá)4.9，意味著市場(chǎng)對(duì)基本面修復(fù)的預(yù)期并不高，超長(zhǎng)債兼具配置和交易價(jià)值。
　　二級(jí)市場(chǎng)：利多共振，長(zhǎng)端利率下行。本周債市的利好信息較多，債市情緒偏積極，長(zhǎng)端利率明顯下行。具體而言，周末政府工作報(bào)告的增速目標(biāo)、赤字率、專項(xiàng)債規(guī)模等指標(biāo)均處于市場(chǎng)預(yù)期范圍的下限，受此影響周一債市情緒積極，220025下行2.3bp。周二，進(jìn)出口數(shù)據(jù)較弱疊加A股走弱利好債市情緒，當(dāng)天220025下行0.85bp。周三，受鮑威爾國會(huì)聽證會(huì)鷹派發(fā)言以及美債利率上行影響，債市情緒有所轉(zhuǎn)弱，當(dāng)天220025上行1bp。周四，通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期提振債市情緒，當(dāng)天220025下行1bp。周五，美國硅谷銀行爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓，避險(xiǎn)情緒下債市延續(xù)走強(qiáng)，下午發(fā)布的超預(yù)期社融數(shù)據(jù)對(duì)債市影響有限，當(dāng)天220025下行0.75bp。全周十年國債活躍券220025累計(jì)下行3.9bp，十年國開活躍券220220累計(jì)下行3.95bp。
　　期限利差：國債國開曲線分化。本周國債10-1利差走闊2bp至60bp，國開10-1利差收窄12bp至49bp，國債和國開在短端出現(xiàn)顯著分化，而長(zhǎng)端下行幅度相近。短端國債大幅下行導(dǎo)致國債曲線走陡，而短端國開上行導(dǎo)致國開曲線走平。本周存單市場(chǎng)情緒顯著好轉(zhuǎn)，存單配置力量上升對(duì)短端國債構(gòu)成利好。短端國開的配置需求可能受央行鷹派態(tài)度的壓制。目前國債和國開曲線均處于十分平坦的狀態(tài)，意味著債市定價(jià)對(duì)基本面復(fù)蘇的預(yù)期較弱。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面修復(fù)超預(yù)期；流動(dòng)性收緊超預(yù)期