>> 中航證券-國防軍工行業(yè)航天產(chǎn)業(yè)月報(bào)：衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)迎來高光時(shí)刻，關(guān)注業(yè)績兌現(xiàn)持續(xù)性-230311
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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| 6351KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張超,王菁菁,王宏濤 |
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一、航天行業(yè)行情回顧: .
2023年2月，中航證券航天行業(yè)指數(shù)(+1.66%)，軍工(申萬)指數(shù)(+1.30%),跑贏行業(yè)0.36個(gè)百分點(diǎn)。
上證綜指(+0.74%)，深證成指(-1.81%)，創(chuàng)業(yè)板指(-5.88%);
漲跌幅前三:鋮昌科技(+27.10%)、中國衛(wèi)星(+25.57%)、.上海滬工(+22.82%);
漲跌幅后三:鴻遠(yuǎn)電子(-13.77%)、紫光國微(-11.84%)、振華科技(-8.31%)。
二、本月主要觀點(diǎn):
2月，《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》落地，以北斗應(yīng)用為核心的衛(wèi)星導(dǎo)航以及衛(wèi)星遙感在政策支持推動(dòng)下有望得到進(jìn)一步快速發(fā)展;與此同時(shí)，中星26號高軌高通量衛(wèi)星發(fā)射和星網(wǎng)集團(tuán)年內(nèi)試驗(yàn)星發(fā)射預(yù)期，更是激發(fā)了市場對衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)概念關(guān)注度的顯著提升。衛(wèi)星制造以及衛(wèi)星通導(dǎo)遙應(yīng)用企業(yè),如鋮昌科技、中國衛(wèi)星以及上海滬工等個(gè)股月漲幅居前。
在航天強(qiáng)國的時(shí)代大背景下，各類支持衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策有望持續(xù)落地，各衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)在“十四五”未來幾年持續(xù)維持快速增長的確定性在軍工各細(xì)分賽道中相對較強(qiáng)，但在市場空間拓展節(jié)奏上仍存在差.異，建議根據(jù)不同投資需求選擇各賽道的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)前，衛(wèi)星應(yīng)用板塊估值整體抬升明顯，而業(yè)績兌現(xiàn)持續(xù)性強(qiáng)的企業(yè)才能支撐更高的估值。具體各衛(wèi)星應(yīng)用板塊的發(fā)展節(jié)奏觀點(diǎn)如下:
?、傩l(wèi)星通信(互聯(lián)網(wǎng)):衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的變化是從0到1,當(dāng)前市場關(guān)注度較高,該板塊接近中長期投資邏輯,短期業(yè)績兌現(xiàn)可能更多體現(xiàn)在衛(wèi)星制造企業(yè)以及高軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)(更為成熟)運(yùn)營企業(yè)，在空.間基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成熟后，中長期才將逐步傳導(dǎo)至衛(wèi)星通信(互聯(lián)網(wǎng))地.面終端設(shè)備制造企業(yè)。
?、谛l(wèi)星導(dǎo)航:成熟度相對更高，處于100-1000的變化階段，傳統(tǒng)衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用市場增速已趨于穩(wěn)定，“北斗+”、“+北斗”以及高精度導(dǎo)航等新興產(chǎn)業(yè)融合增量市場(如自動(dòng)駕駛，導(dǎo)遙結(jié)合等等)將是產(chǎn)業(yè)維持快速發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力;
③衛(wèi)星遙感:下游市場需求增速相對更快，處于10-100的變化階段，類似衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)早期快速發(fā)展階段，政府需求高速增長，中短期市場空間仍將處于快速擴(kuò)容階段。
三2023年航天各細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)展望
2023年,“航天強(qiáng)國”已經(jīng)進(jìn)入到建設(shè)落地階段,作為二十大之后的第一年，“十四五”承上啟下的關(guān)鍵之年，我國有望落地更多支持航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，向航天產(chǎn)業(yè)傾斜相對更多的資源。其中,以導(dǎo)彈為代表的國防安全建設(shè)重要組成、衛(wèi)星為代表的空間基礎(chǔ)設(shè)施及應(yīng)用有望成為“航天強(qiáng)國”下的重要發(fā)展領(lǐng)域。各子行業(yè)的投資邏輯可以簡單總結(jié)為:
1、導(dǎo)彈: 2023年有望出現(xiàn)跨周期確認(rèn)，疊加行業(yè)提速補(bǔ)量,迎來產(chǎn)業(yè)大年，關(guān)注導(dǎo)彈的數(shù)量規(guī)模與總產(chǎn)值規(guī)模優(yōu)勢、批產(chǎn)型號配套與研發(fā)型號配套、以及高價(jià)值分系統(tǒng)三個(gè)方向;
2、衛(wèi)星制造:產(chǎn)業(yè)有望擺脫傳統(tǒng)項(xiàng)目制，迎來大批量生產(chǎn)階段,關(guān)注商業(yè)模式項(xiàng)目制轉(zhuǎn)為批產(chǎn)化下，企業(yè)收入與利潤規(guī)模的提升及高價(jià)值分系統(tǒng)兩個(gè)方向;
3、衛(wèi)星通信:衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用有望成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展新動(dòng)能，整體市場增速有望迎來歷史提速拐點(diǎn)，提升至15%以上，關(guān)注低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)時(shí)間節(jié)奏以及高低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展過程中的價(jià)值投資兩個(gè)方向;
4、衛(wèi)星導(dǎo)航:市場增速有望保持年復(fù)合20%，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上游的龍頭企業(yè)、中游的傳統(tǒng)龍頭企業(yè)和拓展新興領(lǐng)域(如自動(dòng)駕駛)的企業(yè)，以及下游布局高精度導(dǎo)航市場和“衛(wèi)星導(dǎo)遙+”的企業(yè); .
5、衛(wèi)星遙感:整體短期仍將處于朝陽高速發(fā)展階段，市場需求有望維持在40%增速左右，高景氣下的業(yè)績持續(xù)性意義凸顯，關(guān)注企業(yè)營銷能力和盈利能力、以及企業(yè)面向的遙感應(yīng)用領(lǐng)域分散度和回款能力。
四、航天板塊建議關(guān)注:
導(dǎo)彈及智能彈藥:
航天電器(連接器),天奧電子(時(shí)頻器件)、長盈通(軍用慣導(dǎo)配套)、盟升電子(衛(wèi)星導(dǎo)航通信)、中兵紅箭(智能彈藥總裝)、理工導(dǎo)航北方導(dǎo)航(導(dǎo)航控制和彈藥信息化),臻鐳科技(高速高精度ADC/DAC與微系統(tǒng))、長盈通(軍用慣導(dǎo)配套),雷電微力(彈載雷達(dá)制導(dǎo)微系統(tǒng))，盟升電子(衛(wèi)星導(dǎo)航通信)，智明達(dá)(嵌入式計(jì)算機(jī))，大立科技(紅外制導(dǎo));
衛(wèi)星制造及應(yīng)用:
中國衛(wèi)星(衛(wèi)星制造及應(yīng)用)、中國衛(wèi)通(高軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng))、華測導(dǎo)航、振芯科技(北斗)、航天宏圖、中科星圖(衛(wèi)星遙感)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示.
①疫情發(fā)展仍不確定，導(dǎo)致國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)承壓;
?、诓糠值貐^(qū)疫情反復(fù)，影響部分航天裝備研發(fā)定型進(jìn)度，進(jìn)而影響全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鲈鏊?
?、鄄糠趾教熘猩嫌纹髽I(yè)產(chǎn)品交付確認(rèn)收入可能受疫情影響出現(xiàn)延誤;
?、苘娖费邪l(fā)投入大、周期長、風(fēng)險(xiǎn)高，型號進(jìn)展可能不及預(yù)期;
?、蓦S著軍品定價(jià)機(jī)制的改革，以及訂單放量，部分軍品降價(jià)后相關(guān)企業(yè)業(yè)績受損;
⑥行業(yè)高度景氣，但如若短時(shí)間內(nèi)漲幅過大，可能在某段時(shí)間會(huì)出現(xiàn)業(yè)績和估值不匹配。
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