>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報：海外寬松預期利好黃金，車市價格戰(zhàn)加速鋰電左側探底-230312
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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| 2441KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王琪 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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無限制-登錄即可下載 |
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貴金屬：非農(nóng)環(huán)比降溫疊加流動性風險抬頭對沖聯(lián)儲轉鷹風險，金價修復。美國2月新增非農(nóng)就業(yè)31.1萬人（預期值20.5萬人，前值50.4萬人），失業(yè)率3.6%（預期值3.4%，前值3.4%）；雖勞動力市場仍表現(xiàn)強勁但新增就業(yè)人數(shù)環(huán)比大幅度下行，疊加失業(yè)率超預期，傳遞勞動力市場降溫信號，同時拓寬了美聯(lián)儲貨幣政策的可選路徑，此外周內(nèi)硅谷銀行破產(chǎn)揭示部分流動性短缺風險，聯(lián)儲3月貨幣政策緊縮程度或不及市場預期；但鮑威爾周內(nèi)國會證詞鷹派表述強調了聯(lián)儲加息周期的延長，終端利率仍有上調可能。周內(nèi)市場再次開始交易寬松預期，在更具確定性通脹指標公布前預計金價中樞上行，關注美國2月CPI數(shù)據(jù)。建議關注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：宏觀預期逐漸消化，銅價逐步回歸基本面邏輯。①宏觀：周內(nèi)加息預期再度升溫，美元指數(shù)高位震蕩，議息會議前宏觀背景仍將給銅價帶來一定波動性；②庫存：本周全球銅庫存為56.1萬噸，較上周去庫2.43萬噸；③供給：銅礦端，惠譽評級表示，因抗議和封鎖持續(xù)不斷，第二大銅生產(chǎn)國秘魯?shù)V業(yè)公司面臨“重大風險”；第一量子與巴拿馬政府就Cobre銅礦新運營合同達成文本一致，尚需政府方面進一步審批通過，新合同將保證巴拿馬政府每年至少有3.75億美元的收入，該定價為前合同的十倍，進一步增加礦山運營成本。國內(nèi)冶煉端產(chǎn)量基本符合預期，2月中國電解銅產(chǎn)量90.8萬噸，環(huán)比+6.4%，同比+6.5%；④需求：當前銅價關注點在于國內(nèi)需求基本面，近期披露數(shù)據(jù)來看2月國內(nèi)需求修復表現(xiàn)較好，兩會期間預期依舊向好，給予銅價下方支撐，本周精銅桿開工率提升7.35pct至69.5%；向后看，內(nèi)需修復有望支撐銅價韌性，周內(nèi)美聯(lián)儲加息預期繼續(xù)小幅升溫，宏觀不確定因素下警惕銅價短期波動。（2）鋁：減產(chǎn)落地國內(nèi)社會庫存微降，金融風險擔憂拖累鋁價下行。①成本：國內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）16682元/噸，周度下跌15元/噸；②庫存端：本周全球鋁庫存為176.9萬噸，較上周去庫2.9萬噸；③供給：山東地區(qū)因產(chǎn)能置換導致本地產(chǎn)能退出行業(yè)，省內(nèi)建成產(chǎn)能以及開工產(chǎn)能均較前期下降；內(nèi)蒙古地區(qū)繼續(xù)按計劃釋放新投產(chǎn)產(chǎn)能，但體量不大，本周電解鋁開工產(chǎn)能較前期小幅減少；④需求：前期受到假期、行情以及氣溫影響的下游加工企業(yè)繼續(xù)復產(chǎn)，對電解鋁的需求相應上升，近期鋁價震蕩下行，畏跌情緒下下游加工企業(yè)剛需采購，鋁錠成交稍顯冷淡。根據(jù)SMM，因消費復蘇不及預期，周內(nèi)鋁下游開工率增幅放緩。本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比+0.2pct至63.2%，同比-6.7pct。云南減產(chǎn)已落地第三周，國內(nèi)鋁錠社庫僅微降，需求表現(xiàn)稍顯乏力；此外，加息預期升溫疊加硅谷銀行爆雷引發(fā)美國金融風險擔憂，鋁價周五大幅下挫。預計短期市場交易情緒仍偏謹慎，鋁價低位震蕩。后市關注市場宏觀情緒變化及旺季前電解鋁消費表現(xiàn)。建議關注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：（1）鋰：3月整車價格戰(zhàn)白熱化有望加速鋰鹽需求回暖，鋰價或迎階段性反彈。①成本：周內(nèi)鋰輝石價格跌2.0%至5000美元/噸，對應鋰輝石鋰鹽成本支撐價34.5萬元/噸（含稅）；②供給：兩會期間江西鋰礦停產(chǎn)，多數(shù)鋰鹽廠原料備貨充足以正常生產(chǎn)為主，隨著青海鹽湖端產(chǎn)量提升，后續(xù)供應略有增加；③需求：2月新能源乘用車零售/批售達43.9/49.6萬輛，同比+61.0%/+56.1%，環(huán)比+32.8%/+27.5%；1-2月零售/批售累計77.0/88.4萬輛，同比+23%/+20%。3月湖北省聯(lián)合多家車企推出大力度政企購車補貼，如東風汽車C6指導價22萬元，現(xiàn)購車可獲9萬元補貼，補貼額度由政府、車企各承擔一半，隨后各主流品牌加入本輪大力度降價潮，終端價格戰(zhàn)白熱化有望加速鋰鹽需求回暖。（2）鎳：硫酸鎳轉產(chǎn)電積鎳熱情降溫，需求再度轉弱。①供給：伴隨需求小幅降溫，煉廠開工積極性下降，硫酸鎳工廠庫存水平仍處于較低位置。目前多數(shù)企業(yè)仍主要以更具經(jīng)濟性的MHP和高冰鎳作為原料；②需求：隨著鎳價大幅下跌，硫酸鎳價格與純鎳價格價差縮小，生產(chǎn)利潤收窄，市場內(nèi)采購硫酸鎳轉產(chǎn)電積鎳熱情有所下降。前驅體一體化企業(yè)自產(chǎn)比例不斷提高，對外采購硫酸鎳需求偏弱，且當前價格對下游吸引力不佳，整體市場呈持觀望態(tài)度。建議關注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風險提示：全球經(jīng)濟復蘇不及預期風險、全球疫情發(fā)展超預期風險、地緣政治風險等
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