>> 中銀證券-2月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：社融呈現(xiàn)全方位修復(fù)-230311
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
朱啟兵,孫德基 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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事件：2月新增社融3.16萬(wàn)億元，較去年同期多增1.95萬(wàn)億元，高于市場(chǎng)預(yù)期。2月社融存量同比增長(zhǎng)9.9%，較上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。2月社融規(guī)模高于市場(chǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為后期關(guān)注點(diǎn)主要包括：1.企業(yè)內(nèi)生融資需求持續(xù)旺盛疊加財(cái)政前置，使得信用擴(kuò)張連續(xù)超預(yù)期，央行或適當(dāng)控制信貸投放節(jié)奏，以增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性和持續(xù)性。但在貨幣財(cái)政協(xié)調(diào)配合的背景下，貨幣政策仍將給予配套的流動(dòng)性支持，預(yù)期中短期貨幣政策仍將維持穩(wěn)健水平；2.企業(yè)債券融資回暖，信用債凈供給增加，信貸對(duì)于信用債的替代效應(yīng)也有所減弱，資產(chǎn)端優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的局面及債市供求失衡現(xiàn)象或得到一定程度緩釋。
2月社融再超預(yù)期，人民幣貸款、政府債融資貢獻(xiàn)較大。2月社融各分項(xiàng)中，表內(nèi)融資同比多增8946萬(wàn)億元，表外融資同比多增4972億元，直接融資同比多增20億元。2月表內(nèi)人民幣貸款新增1.82萬(wàn)億元，同比多增9116億元，高于季節(jié)性水平。2月貸款一方面受到春節(jié)錯(cuò)位低基數(shù)影響，另一方面則是源于企業(yè)內(nèi)生融資需求持續(xù)旺盛，疊加導(dǎo)致信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期。表外融資同比少減4972億元，主要在于去年2月未貼現(xiàn)銀行承兌匯票低基數(shù)效應(yīng)。直接融資中企業(yè)債融資新增3644億元，恢復(fù)至季節(jié)性水平，2月以來(lái)信用利差持續(xù)壓縮，企業(yè)債融資逐漸回暖，理財(cái)贖回潮或已接近尾聲。政府債券融資新增8138億元，同比多增5416億元，財(cái)政前置開(kāi)始發(fā)力，政府債形成社融第二大支撐。
M2同比增速再度回升。2月M2同比增長(zhǎng)12.9%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長(zhǎng)5.8%，較上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)；M0同比增長(zhǎng)10.6%，較上月上升2.7個(gè)百分點(diǎn)。2月單位活期存款同比增長(zhǎng)4.94%，較上月下降1.54個(gè)百分點(diǎn)，準(zhǔn)貨幣同比增長(zhǎng)15.24%，較上月上升0.62個(gè)百分點(diǎn)。2月M2同比增速再度回升，主要來(lái)源于貸款高增派生大量存款疊加低基數(shù)影響，M1同比增速回落，則是主要受到春節(jié)錯(cuò)峰因素影響。
居民短貸與中長(zhǎng)貸同比均有改善。2月新增貸款1.81萬(wàn)億元，同比多增5928億元，高于預(yù)期。其中居民貸新增2081億元，同比多增5450億元，企業(yè)貸新增1.61萬(wàn)億元，同比多增3700億元。2月新增貸款高于預(yù)期，企業(yè)貸維持多增，居民貸修復(fù)仍在途中，但同比明顯有所改善，具體來(lái)看：企業(yè)端方面，企業(yè)新增中長(zhǎng)貸、短貸、票據(jù)分別為1.11萬(wàn)億元、5785億元、-989億元，企業(yè)中長(zhǎng)貸改善勢(shì)頭持續(xù)，2月延續(xù)了信貸開(kāi)門(mén)紅勢(shì)頭，政策性開(kāi)發(fā)性金融工具通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)拉動(dòng)企業(yè)中長(zhǎng)貸大幅增長(zhǎng)，且票據(jù)融資大幅減少，企業(yè)貸款總量和結(jié)構(gòu)上均呈現(xiàn)高質(zhì)量信用擴(kuò)張成效。居民端方面，居民戶(hù)新增中長(zhǎng)貸863億元、新增短貸1218億元。其中居民中長(zhǎng)貸同比多增1322億元，打破連續(xù)14個(gè)月同比少增，高頻數(shù)據(jù)來(lái)看2023年2月30大中城市商品房成交面積為1130.27萬(wàn)平方米，超過(guò)2021年同期水平1125.08萬(wàn)平方米，地產(chǎn)銷(xiāo)售逐漸回暖。居民短貸同比多增4129億元，汽車(chē)補(bǔ)貼等促消費(fèi)政策下居民短貸修復(fù)良好，從2023年政府工作報(bào)告明確提出“把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置”來(lái)看，消費(fèi)需求回暖的重要性再度提升，大宗消費(fèi)作為促進(jìn)居民消費(fèi)力釋放的重要組成部分，對(duì)于居民短貸的拉動(dòng)有較大想象空間。
企業(yè)存款和居民存款均呈現(xiàn)高增長(zhǎng)。2月人民幣存款新增2.81萬(wàn)億元，同比多增2700億元，其中居民存款新增7926億元，同比多增10849億元，企業(yè)存款新增1.29萬(wàn)億元，同比多增11511億元。2月居民存款和企業(yè)存款貢獻(xiàn)新增存款主要增量，居民存款同比多增較高，反映出居民存款轉(zhuǎn)化為消費(fèi)支出的空間仍然較高。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；流動(dòng)性超預(yù)期收緊；地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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