>> 中銀證券-行業(yè)配置月報(bào)23年3月：科技仍為優(yōu)勢(shì)方向-230307
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
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| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王君,徐亞,高天然 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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從趨勢(shì)性視角來看，建議仍然將景氣作為全年主要抓手，關(guān)注軟、硬科技成長(zhǎng)方向，低業(yè)績(jī)預(yù)期行業(yè)更適宜跟蹤宏觀/政策預(yù)期變化，作為階段性選擇。
行業(yè)配置主線：科技仍為優(yōu)勢(shì)方向。2023年1月、2月超預(yù)期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及對(duì)于政策預(yù)期的變動(dòng)，驅(qū)動(dòng)23年業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^低（即預(yù)期較低）的部分行業(yè)在政策/宏觀預(yù)期上調(diào)時(shí)，展現(xiàn)出階段性的高彈性。強(qiáng)、弱復(fù)蘇的預(yù)期判斷波動(dòng)是風(fēng)格/行業(yè)輪動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)力。從23年全A盈利預(yù)測(cè)角度來看，基于實(shí)際GDP5.2%左右以及全年價(jià)格因素同比走弱的預(yù)測(cè)，2023年全年全A/全A非金融營(yíng)收和盈利的彈性或在高個(gè)位數(shù)和小雙位數(shù)左右，并不具備盈利能力的大幅改善空間，2023年或更像13-14年、19年這樣的盈利弱修復(fù)年份，而和09年、16-17年這樣的盈利強(qiáng)修復(fù)年份存在較大差異。
重點(diǎn)行業(yè)推薦：左側(cè)配置電子周期上行機(jī)會(huì)。電子行業(yè)面臨“宏觀經(jīng)濟(jì)周期-產(chǎn)業(yè)周期-科技周期”三重利好，兼具周期上行與景氣成長(zhǎng)的復(fù)合向上投資機(jī)會(huì)。面板廠商庫(kù)存去化逐步接近正常水平，面板有望進(jìn)入上行周期。半導(dǎo)體與消費(fèi)電子已進(jìn)入周期底部，庫(kù)存去化加速之下，2023年下半年電子有望回歸上行周期?？萍贾芷趯用?，終端設(shè)備、應(yīng)用算力的需求增長(zhǎng)都有望帶動(dòng)電子行業(yè)景氣進(jìn)入高速增長(zhǎng)區(qū)間?！皵?shù)字經(jīng)濟(jì)”的政策支持導(dǎo)向不斷強(qiáng)化，作為“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”的基石以及國(guó)家“科技安全”的重點(diǎn)領(lǐng)域，電子行業(yè)有望受益于政策拉動(dòng)。
2月行業(yè)表現(xiàn)回顧。風(fēng)格及行業(yè)輪動(dòng)速度創(chuàng)十年以來新高，近2/3的行業(yè)在2月錄得絕對(duì)收益，TMT盡管中途出現(xiàn)一次漲速過快后的“止盈”調(diào)整，但仍然成為貫穿整個(gè)2月的行業(yè)主線，而在2月后程，對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)現(xiàn)實(shí)的確認(rèn)，周期資源行業(yè)也展現(xiàn)出了均衡特征下的賺錢效應(yīng)?！?月PMI超預(yù)期”、“1月信貸數(shù)據(jù)”、“全面注冊(cè)制實(shí)施”以及“ChatGPT&數(shù)字中國(guó)”成為貫穿整體2月行情的關(guān)鍵詞。
盈利面跟蹤：工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)與全A盈利弱復(fù)蘇。1月、2月PMI數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期回升，2月PMI錄得52.6%，較1月上升2.5Pct。2023年GDP目標(biāo)下限的發(fā)布，從邏輯上支撐高景氣和長(zhǎng)久期資產(chǎn)更占優(yōu)。
估值面跟蹤：仍處修復(fù)期，下行風(fēng)險(xiǎn)較小。2月萬得全A股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平整體保持穩(wěn)定，市場(chǎng)整體下行風(fēng)險(xiǎn)較小。2月大部分一級(jí)行業(yè)PE分位數(shù)較1月錄得上行，自22年11月以來的市場(chǎng)及行業(yè)反彈主要由估值擴(kuò)張所貢獻(xiàn)，其中相對(duì)估值分位較低的是電新、軍工以及銀行等。
中觀信號(hào)跟蹤：復(fù)工斜率高。2023年春節(jié)后工業(yè)生產(chǎn)復(fù)蘇斜率處于近幾年來的較高水平，基建地產(chǎn)鏈春節(jié)后復(fù)蘇明顯，大宗消費(fèi)整體仍延續(xù)弱勢(shì)，線下消費(fèi)已逐漸向疫情前水平看齊。
資金面動(dòng)量跟蹤：倉(cāng)位均衡，增量放緩。當(dāng)前公募新基金發(fā)行節(jié)奏仍偏慢，北上資金流入放緩。從普通股票型基金近期凈值變動(dòng)散點(diǎn)圖來看，2月、3月整體普通股票型基金配置偏均衡，介于創(chuàng)業(yè)板指和上證50之間，對(duì)于央企和計(jì)算機(jī)方向的配置偏斜尚未完全展開。從行業(yè)月度成交額占比趨勢(shì)來看，去年11月市場(chǎng)反彈以來，成交趨勢(shì)熱度主要從消費(fèi)大類轉(zhuǎn)向TMT科技大類。
推薦行業(yè)配置。產(chǎn)業(yè)政策與業(yè)績(jī)信號(hào)不斷強(qiáng)化，3月繼續(xù)配置TMT主線。關(guān)注消費(fèi)類與高端制造的景氣上行與業(yè)績(jī)驗(yàn)證。TMT主線之外，同時(shí)關(guān)注受益于美債利率下行趨勢(shì)的核心資產(chǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)周期占優(yōu)且受到政策與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動(dòng)的高端制造和可選消費(fèi)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：逆周期政策不及預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期惡化。
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