>> 中銀證券-宏觀經(jīng)濟(jì)：萬億美元真的“不翼而飛”了嗎？-230222
| 上傳日期： |
2023/2/23 |
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| 827KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉立品,管濤 |
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近期，“萬億美元失蹤”的話題再次引發(fā)熱議。本文從以下五個方面對此進(jìn)行探討。
外貿(mào)進(jìn)出口并非一國對外經(jīng)貿(mào)交往的全部。國際收支數(shù)據(jù)反映了對外經(jīng)濟(jì)部門全貌，常見的貿(mào)易數(shù)據(jù)、直接投資數(shù)據(jù)僅僅是其中的一部分。據(jù)此來分析中國對外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體情況或結(jié)果，屬于管中窺豹。
常見的貿(mào)易投資數(shù)據(jù)不可以直接拿來就用。海關(guān)口徑的外貿(mào)進(jìn)出口數(shù)據(jù)和商務(wù)部口徑的跨境直接投資數(shù)據(jù)，與國際收支口徑的相關(guān)數(shù)據(jù)都存在較大差異。利用不同口徑數(shù)據(jù)進(jìn)行合并計算時需要格外注意。
海關(guān)口徑的進(jìn)出口差額本身不直接對應(yīng)跨境資金的進(jìn)出。海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)是物流而非資金流概念。近年來海關(guān)統(tǒng)計的進(jìn)出口順差持續(xù)大于可比口徑的涉外收付款順差，是因為存在長時間的出口少收、進(jìn)口多付現(xiàn)象。
貿(mào)易投資跨境資金進(jìn)出也不直接對應(yīng)外匯儲備規(guī)模變動。相關(guān)項目的涉外收付款，一部分會體現(xiàn)在結(jié)售匯差額上。在央行基本退出外匯干預(yù)情況下，銀行結(jié)售匯順差會轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行持有的外匯頭寸，反映為資本外流。
凈誤差與遺漏負(fù)值不等于非法資本外逃。凈誤差與遺漏負(fù)值既可能是經(jīng)常項目順差高估，也可能是資本項目外流低估，現(xiàn)實中無法對此進(jìn)行區(qū)分。線上項目實際也可能隱含了不少違法違規(guī)的資本外逃，“兩頭在外”的對敲交易跨境轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，有可能在國際收支平衡表都沒有被記錄。
近年來關(guān)于中國貿(mào)易投資順差去向的猜疑不時出現(xiàn)，反映了長期以來大家對于國際收支格局存在普遍誤解，也反映了各界對于違法違規(guī)的資本外逃的擔(dān)心。針對市場猜疑，解決之道是增加國際收支數(shù)據(jù)透明度；不斷改進(jìn)國際收支統(tǒng)計方法，提高統(tǒng)計質(zhì)量，同時疏堵并舉，防范化解資本外逃風(fēng)險。
風(fēng)險提示：地緣政治局勢發(fā)展超預(yù)期，海外主要央行貨幣緊縮超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如預(yù)期
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