>> 中泰證券-信用債周報：從城投租賃展期看區(qū)域風險-230311
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
周岳 |
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信用風險的預警信號具有多樣性，涉訴、非標風險、股東負面等輿情信息，都可以對區(qū)域風險起到一定預示作用。其中，非標資產(chǎn)風險往往是投資者的關注重點，相較其他非標資產(chǎn)風險信息，租賃展期信息的透明性和時效性更高。本文對各區(qū)域城投租賃展期現(xiàn)狀進行梳理，作為分析區(qū)域信用風險的一個維度，以供投資者參考。
相較其他非標資產(chǎn)風險信息，城投租賃展期作為區(qū)域風險信號擁有以下三個優(yōu)點：時效性高，城投租賃展期的信息由官方渠道直接披露，一旦當事人通過展期申請，中登網(wǎng)即刻會以電子登記的方式向社會公眾披露；透明度高，融資租賃交易當事人在初始登記時上傳的基本信息及展期后的相關信息均可被查詢到；信息較為全面，展期項目的登記時間、到期日、展期期限等信息均會被詳盡披露。
租賃項目的展期與否，一定程度上反映了承租人的流動性壓力。一旦登記期限屆滿而申請展期，登記信息不再對外公示，出租人對租賃物在法律上享有的優(yōu)先受償權也會受到影響，這一規(guī)定要求當事人關注登記期限，并及時按照需要申請展期。除非面臨較大流動資金缺口，否則承租人一般不會選擇展期，因此可在一定程度上反映其流動性。選擇租賃項目展期，在一定程度上反映出承租城投償付能力不足，備用流動性較弱，對其本身乃至所在區(qū)域的再融資風險皆有一定預警作用。
2022年，全國共有203個城投租賃項目申請展期，不同省份在展期項目數(shù)量和規(guī)模上皆存在差異。展期項目主要集中在貴州、云南、內蒙古、四川和遼寧，展期數(shù)量分別為32個、27個、13個、12個和11個，五個地區(qū)的登記數(shù)量在全國占比超過45%。
從區(qū)域分布上看，多數(shù)展期項目分布在西部地區(qū)，占全國總數(shù)的55.67%。2022年間，西、中、東部地區(qū)和東北地區(qū)城投租賃展期的數(shù)量為113個、37個、26個和27個，分別占全國比重的55.67%、18.23%、12.81%和13.30%。
展期項目數(shù)量位列前20位的省份中，僅河北省2022年城投展期數(shù)量同比有所下降，其余省份皆有不同程度的上升。2021和2022年貴州城投登記展期項目數(shù)量均位列首位，而河南、云南、廣西和甘肅同比上升幅度較大。
從租賃主體上看，2021年至2023年2月，城投租賃展期中出租人為金租的占比有所下降，而融資租賃占比有所抬升。2021年，城投租賃展期項目中出租人為金租的占比為69%，而2022年和2023年1-2月占比分別47%和45%，占比下降明顯。
從登記期限上看，2年期以下展期的城投租賃數(shù)量最低，2022年間僅有4個項目展期、2-3年、3-5年、5年以上申請展期的融資租賃數(shù)量分為13、40、146個，即初始登記期限越長，對應的承租人展期的可能性也越高。
透過城投租賃展期信息，我們可以觀測區(qū)域償付壓力的邊際變化，更好地做出區(qū)域定價判斷。此外，我們建議關注租賃物的具體類別，或涉及管網(wǎng)、道路等標的。
信用債市場回顧：本周信用債發(fā)行總額3671.38億元，較上周上升33.67%，凈融資額898.64億元，較上周上升146.64%,其中城投債凈融資為1234.29億元，同比上升111.78%；本周產(chǎn)業(yè)債凈融資額為-4.10億元，仍為凈償還狀態(tài)，但凈償還規(guī)模有所下行。本周信用債市場成交活躍度略有回升，1年期、3年期、5年期中短票據(jù)收益率均有所下行。本周共2家信用債發(fā)行人主體評級下調，1家信用債發(fā)行人主體評級上調。
風險提示：數(shù)據(jù)更新不及時或提取失誤；數(shù)據(jù)源有誤；展期規(guī)則發(fā)生變化；展期原因具有多樣性；市場擔憂情緒上升。
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