>> 華泰證券-金工量化投資周報(bào)：海外市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入衰退交易-230312
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
大?。?/td>
| 1150KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
林曉明,劉依葦 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
A股觀點(diǎn)：本輪基欽周期和朱格拉周期共振上行期較短
每輪基欽周期上行區(qū)間中，A股表現(xiàn)呈現(xiàn)牛市和平衡市的輪動(dòng)，今年是平衡市的可能性較高。首先，上一輪牛市結(jié)束后的浮虧籌碼通常是新一輪上漲的阻力，在籌碼充分換手之前，或難以出現(xiàn)單邊上漲行情。其次，過去三輪牛市均在基欽周期和朱格拉周期一年半以上的共振上行中得到催化，本輪基欽周期和朱格拉周期共振上行期或不足一年。最后，相較于牛市啟動(dòng)前各行業(yè)PB_LF分位數(shù)，本輪大盤低點(diǎn)部分行業(yè)估值水平仍較高。在平衡市中，尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)相對(duì)重要。短期，市場(chǎng)選擇了TMT行業(yè)作為主線；結(jié)合宏觀因子、公募基金籌碼換手、估值水平，消費(fèi)行業(yè)也有可能成為市場(chǎng)主線。
港股觀點(diǎn)：恒生指數(shù)尚未觸發(fā)右側(cè)信號(hào)，繼續(xù)關(guān)注電訊業(yè)和能源業(yè)作防守
港股采取右側(cè)投資策略相對(duì)穩(wěn)健——當(dāng)5日均線連續(xù)上穿10日和20日均線時(shí)或是進(jìn)場(chǎng)信號(hào)。上周，恒生指數(shù)5日均線曾上穿10日均線，但尚未觸及20日均線便拐頭，再次下穿10日均線；全周收跌-6.07%，較為接近頭肩底形態(tài)中右肩的底部。考慮到全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，港股的分母端仍面臨較大不確定性，恒生指數(shù)或在右肩底部區(qū)域震蕩，建議投資者繼續(xù)耐心等待右側(cè)進(jìn)場(chǎng)信號(hào)。行業(yè)層面，過去兩期周報(bào)均建議關(guān)注能源業(yè)和電訊業(yè)進(jìn)行防守。上周，電訊業(yè)和能源業(yè)跌幅最小，均不足-0.5%，同時(shí)PB_LF均處于破凈狀態(tài)，南向資金凈流入均較多，相對(duì)比較穩(wěn)健。
海外觀點(diǎn)：海外增長因子得分創(chuàng)本輪周期新低，海外或?qū)⑦M(jìn)入衰退交易
上周標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)分別收跌-4.55和-4.71%，而CBOT10年美國國債期貨卻收漲1.74%。美股和美債在經(jīng)歷較長時(shí)期的同漲同跌后，上周出現(xiàn)了走勢(shì)背離。股債走勢(shì)背離表明增長或已成為資本市場(chǎng)的首要定價(jià)因子，也說明資本市場(chǎng)將硅谷銀行暴雷事件理解為經(jīng)濟(jì)衰退的前兆。上周五公布的美國失業(yè)率超出彭博一致預(yù)期、非農(nóng)薪資增速不及彭博一致預(yù)期，也反映出美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息壓力或已傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。根據(jù)海外宏觀因子模型，當(dāng)前海外增長因子得分為-0.888，創(chuàng)2008年以來新低，同時(shí)上周10Y-3M美債期限利差再度下行，均表明海外衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，利好美債而利空美股。
景氣投資進(jìn)攻信號(hào)：持有銀行、傳媒、農(nóng)林牧漁、食品、電力及公用事業(yè)
行業(yè)景氣投資模型的進(jìn)攻端包括中觀視角和微觀視角。中觀視角使用中觀基本面數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)預(yù)測(cè)行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并基于預(yù)測(cè)的財(cái)務(wù)狀況構(gòu)建中觀景氣度因子；微觀視角使用真實(shí)財(cái)報(bào)和分析師預(yù)期數(shù)據(jù)構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)得分，使用北向資金加倉持續(xù)性和倉位乖離度構(gòu)建北向資金得分。根據(jù)2023-02的建模結(jié)果，中觀視角下，銀行、傳媒、食品、農(nóng)牧、電力等行業(yè)排名靠前；微觀視角下，農(nóng)牧、汽車、電新、電力、家電等行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)得分較高，北向資金看好商貿(mào)零售、酒類、傳媒、工業(yè)金屬、計(jì)算機(jī)等行業(yè)。兩個(gè)視角按70%:30%權(quán)重綜合后，推薦銀行、傳媒、農(nóng)牧、食品、電力。
景氣投資防御信號(hào)：石油石化PB_LF分位數(shù)最高，通信行業(yè)提示交易擁擠
以估值和擁擠度作為防御信號(hào)，融入行業(yè)景氣投資模型，來規(guī)避一部分景氣投資失效的風(fēng)險(xiǎn)。其中，估值選用PB_LF滾動(dòng)1000日分位數(shù)，擁擠度選用超額收益凈值乖離率、超額收益動(dòng)量、流通市值換手率、換手率乖離度等四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行打分。截至2023-03-10，石油石化、煤炭和電力及公用事業(yè)等行業(yè)的高估水平位居前三，通信行業(yè)提示交易擁擠（最近5個(gè)交易日中有兩天的擁擠度得分達(dá)到3分及以上）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：周度觀點(diǎn)基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無法保證永遠(yuǎn)正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
|
|
