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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　政策明確研究建立容量補(bǔ)償機(jī)制，重視煤電資產(chǎn)的價(jià)值重估機(jī)會(huì)；推動(dòng)綠電交易機(jī)制銜接，綠電需求有望擴(kuò)大。
　　摘要：
　　政策明確研究建立容量補(bǔ)償機(jī)制，重視煤電資產(chǎn)的價(jià)值重估機(jī)會(huì)。據(jù)中國電力網(wǎng)，3月5日，國家發(fā)改委在第十四屆全國人民代表大會(huì)第一次會(huì)議上做《關(guān)于2022年國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展執(zhí)行情況與2023年國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃草案的報(bào)告》（簡稱“報(bào)告”）。報(bào)告提出：做好能源資源安全保障，提升電力生產(chǎn)供應(yīng)能力，加強(qiáng)各類電源特別是煤電等可靠性電源建設(shè)；具體措施包括：研究建立發(fā)電側(cè)容量補(bǔ)償機(jī)制，深入推進(jìn)煤炭與煤電、煤電與可再生能源聯(lián)營等。參考國內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)，報(bào)告提出研究建立容量補(bǔ)償機(jī)制，主要針對解決電力系統(tǒng)長期充裕度及靈活性問題。復(fù)盤煤電行業(yè)歷史，我們認(rèn)為，過去煤電盈利圍繞煤價(jià)大幅波動(dòng)，容量補(bǔ)償機(jī)制對于煤電機(jī)組的意義主要在于盈利穩(wěn)定性的優(yōu)化，而非盈利水平抬升，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，盈利穩(wěn)定性提升往往伴隨估值提升，煤電資產(chǎn)有望迎來價(jià)值重估（詳見電力專題系列報(bào)告《容量電價(jià)：撥云見日，價(jià)值重構(gòu)》）。
　　深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場化改革，綠電交易進(jìn)展可期。報(bào)告提出：深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場化改革；推動(dòng)綠電綠證市場與碳市場、能耗調(diào)控制度的有機(jī)銜接。我們認(rèn)為，22年綠電交易已開始擴(kuò)容（據(jù)國家能源局統(tǒng)計(jì)，22年綠電交易電量206億千瓦時(shí)，同比+135%，我們測算占22年新能源發(fā)電量約0.8%），當(dāng)前政策進(jìn)一步明確23年新能源市場化改革與碳配額、能耗調(diào)控等制度形成銜接，綠電環(huán)境溢價(jià)有望全面兌現(xiàn)。碳配額和能耗約束，有望帶動(dòng)綠電需求大幅擴(kuò)大，發(fā)電企業(yè)將受益于綠電交易帶來的綜合電價(jià)提升。
　　投資建議：維持公用事業(yè)“增持”評級(jí)，能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇期，把握成長與價(jià)值雙重主線。（1）火電轉(zhuǎn)型：火電電源側(cè)消納優(yōu)勢助力新能源轉(zhuǎn)型擴(kuò)張，推薦國電電力、申能股份、粵電力A，受益標(biāo)的華能國際、華潤電力、中國電力；（2）新能源：收益率回歸合理推動(dòng)裝機(jī)放量，推薦廣宇發(fā)展、云南能投、三峽能源；（3）水電：把握大水電價(jià)值屬性，推薦長江電力、川投能源、華能水電、國投電力；（4）核電：低碳基荷價(jià)值顯現(xiàn)，政策推進(jìn)核準(zhǔn)加速，推薦中國核電、中國廣核。
　　市場回顧：上周水電（-2.39%）、火電（-2.27%）、風(fēng)電（-3.08%）、光伏（-3.23%）、燃?xì)猓?2.29%），相對滬深300分別+1.57%、+1.68%、+0.87%、+0.73%、+1.67%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為黔源電力(+4.95%)，燃?xì)庑袠I(yè)漲幅第一的公司為ST金鴻(+2.93%)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，煤價(jià)漲幅超預(yù)期，市場電價(jià)上漲不及預(yù)期，煤電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期等。