久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：本篇報(bào)告介紹期權(quán)復(fù)制原理、風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)戰(zhàn)表現(xiàn)，使用復(fù)制策略可以構(gòu)建嵌入期權(quán)的組合策略、固收+策略，可行性強(qiáng)、適用度寬。
　　摘要：
　　期權(quán)是幫助投資者實(shí)現(xiàn)非線性收益的重要投資工具，可以幫助投資者在一定條件下改善投資的收益風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。然而當(dāng)前國內(nèi)市場期權(quán)投資受到一定的規(guī)范限制。本篇報(bào)告介紹了期權(quán)復(fù)制解決方案，包括復(fù)制基本原理以及潛在風(fēng)險(xiǎn)來源，并在國內(nèi)市場進(jìn)行了實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)。
　　期權(quán)復(fù)制是通過標(biāo)的資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合實(shí)現(xiàn)與期權(quán)相近的收益結(jié)構(gòu)，其核心思想是Delta對(duì)沖。對(duì)于單期模型，我們需要在期初持有Delta數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)即可實(shí)現(xiàn)期權(quán)復(fù)制；對(duì)于多期動(dòng)態(tài)模型，我們需要不斷調(diào)整標(biāo)的持倉，使其恰好等于每一期的期權(quán)Delta。
　　直接購買期權(quán)可以在期初鎖定期權(quán)費(fèi)用以及期末收益結(jié)構(gòu)，而復(fù)制期權(quán)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，主要來源于4個(gè)方面：（1）復(fù)制組合的Gamma暴露使其面臨波動(dòng)率變化的風(fēng)險(xiǎn)；（2）離散對(duì)沖增加了復(fù)制收益的不確定性；（3）Delta無法精確估計(jì)，導(dǎo)致復(fù)制組合面臨市場風(fēng)險(xiǎn)；（4）對(duì)沖過程存在交易費(fèi)用增加了對(duì)沖成本，同時(shí)也增加了復(fù)制收益的不確定性。
　　香草期權(quán)復(fù)制效果與價(jià)差期權(quán)相近，二元期權(quán)復(fù)制效果偏弱。復(fù)制過程出現(xiàn)誤差核心原因是未來的實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率與期初期權(quán)定價(jià)的隱含波動(dòng)率存在差異，離散對(duì)沖和交易成本對(duì)復(fù)制誤差的影響有限。其他合約參數(shù)對(duì)復(fù)制效果影響也是有限的。
　　對(duì)于備兌看漲、保護(hù)性看跌以及嵌入期權(quán)的固收+策略，期權(quán)復(fù)制模塊的實(shí)現(xiàn)不受融資融券和標(biāo)的品種的限制，使得這些策略具有很寬的適用范圍。另一方面，對(duì)于有股指期貨的品種，隨著相應(yīng)股指期貨貼水逐漸收斂，沽空成本降低，從而特定期權(quán)裸頭寸的復(fù)制可行性也逐漸提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：期權(quán)復(fù)制策略的表現(xiàn)會(huì)受到市場環(huán)境的影響，市場波動(dòng)環(huán)境的大幅變化可能使得復(fù)制收益偏離理論收益