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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　國(guó)內(nèi)煤焦均有提價(jià)，海內(nèi)外焦煤共振上漲，美國(guó)鋼卷期貨價(jià)持續(xù)上漲驗(yàn)證海外焦煤下游高景氣，國(guó)際焦煤價(jià)格有望繼續(xù)上漲；中特估&深化國(guó)改下，煤企估值有望提升。
　　摘要：
　　國(guó)內(nèi)煤焦均有提價(jià)，海內(nèi)外焦煤共振上漲。3月第二周，北方港Q5500平倉(cāng)價(jià)1143元/噸(+35元)，而同期河北開(kāi)灤焦精煤出廠價(jià)2620元/噸(+50元)，煤焦共振上漲；此外，蒙古國(guó)焦精煤進(jìn)口場(chǎng)地價(jià)2180元/噸(+50元)、澳洲焦煤到岸價(jià)381美元/噸(+4美元)，海外焦煤價(jià)格開(kāi)啟上漲，或因：1）國(guó)內(nèi)需求較為強(qiáng)勁，動(dòng)力煤北方港庫(kù)存有所下降，焦煤下游鋼鐵產(chǎn)量以及價(jià)格持續(xù)提升；2）據(jù)wind，NYMEX美國(guó)鋼卷期貨結(jié)算價(jià)持續(xù)提升，3月10日為1056美元/噸，月環(huán)比提升258美元，高于國(guó)內(nèi)熱卷售價(jià)且價(jià)格持續(xù)上漲，下游高景氣下，海外焦煤有上漲空間。
　　中特估&深化國(guó)改下，煤企估值有望提升。新一輪國(guó)企改革深化行動(dòng)下，央國(guó)企優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化進(jìn)程有望加速，于煤炭行業(yè)而言：國(guó)家能源、中煤、山東能源、山西焦煤、晉能控股煤炭、皖北煤電、潞安化工集團(tuán)的未上市煤炭權(quán)益產(chǎn)能分別為17,747、3,581、15,892、6,505、32,186、1,010、3,161萬(wàn)噸/年，測(cè)算集團(tuán)未上市煤炭權(quán)益產(chǎn)能占旗下煤炭上市公司（中國(guó)神華、中煤能源、兗礦能源、山西焦煤、晉控煤業(yè)、恒源煤電、潞安環(huán)能）產(chǎn)能比例分別為59%、22%、128%、154%、977%、92%、70%。
　　“雙軌制”下，焦煤彈性最大。國(guó)內(nèi)為保障煤電產(chǎn)業(yè)鏈平穩(wěn)運(yùn)行，持續(xù)推進(jìn)并完善電煤長(zhǎng)協(xié)機(jī)制，且2023年已完成火電企業(yè)長(zhǎng)協(xié)合同的全覆蓋，而電煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)也實(shí)現(xiàn)了與市場(chǎng)煤價(jià)的脫敏。此外，為了發(fā)揮市場(chǎng)的主體作用，原料煤、焦煤等煤種仍以市場(chǎng)化的形式進(jìn)行定價(jià)。鑒于電煤為第一大下游，電煤保供后非電用煤的供給已相對(duì)收縮。而在供給曲線斜率提升后，電煤保供量仍將穩(wěn)定，非電用煤的供給將愈加剛性，價(jià)格彈性預(yù)計(jì)提升。疊加當(dāng)下基建開(kāi)工提升，黑色產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期好轉(zhuǎn)，焦煤價(jià)格彈性最大。
　　投資建議：板塊高勝率已是明牌，煤價(jià)彈性提升后板塊賠率有望上行，攻守兼?zhèn)湎拢扑]：1）彈性焦煤標(biāo)的：潞安環(huán)能、盤江股份、上海能源、首鋼資源；2）長(zhǎng)協(xié)焦煤標(biāo)的：恒源煤電、山西焦煤、淮北礦業(yè)、平煤股份；3）成長(zhǎng)轉(zhuǎn)型：華陽(yáng)股份等；4）穩(wěn)增長(zhǎng)行業(yè)龍頭：中國(guó)神華、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源等。
　　行業(yè)回顧：1）截至2023年3月10日，秦皇島港庫(kù)存為545.0萬(wàn)噸（5.4%）。京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)2500元/噸（0.0%），港口一級(jí)焦2737元/噸（0.0%），煉焦煤庫(kù)存三港合計(jì)127.3萬(wàn)噸（-8.2%），200萬(wàn)噸以上的焦企開(kāi)工率為80.1%（-0.80PCT）。2）澳洲紐卡斯?fàn)柛跶5500離岸價(jià)下跌3美元/噸（-2.5%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進(jìn)口煤成本高33元/噸；澳洲焦煤到岸價(jià)381美元/噸，較上周上漲4美元/噸（0.9%），京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進(jìn)口硬焦煤成本低514元/噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行；全球油氣價(jià)格下跌；煤炭供給超預(yù)期釋放。