>> 申萬宏源-有色金屬&能源材料行業(yè)周報(bào)：加息預(yù)期降溫，重視黃金白銀投資機(jī)會(huì)-230311
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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| 778KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王宏為 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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一周行情回顧：1）環(huán)比上周，上證指數(shù)下跌2.95%，深證成指下跌3.45%，滬深300下跌3.96%，有色金屬（申萬）指數(shù)下跌3.46%，跑贏滬深300指數(shù)0.50個(gè)百分點(diǎn)。2）分子板塊看，環(huán)比上周，貴金屬上漲1.97%，小金屬下跌4.88%，能源金屬下跌2.90%，鋁下跌4.89%，銅下跌4.41%，鉛鋅下跌2.70%，金屬新材料下跌3.36%。
價(jià)格變化：環(huán)比上周，1）工業(yè)金屬及貴金屬：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳價(jià)格-1.30%、-3.83%、-2.01%、-4.57%、-7.43%、-7.78%，COMEX黃金價(jià)格+0.54%、白銀-3.62%。2）能源材料：鋰輝石-1.96%，電池級(jí)碳酸鋰-5.41%，工業(yè)級(jí)碳酸鋰-6.63%，電池級(jí)氫氧化鋰-3.06%，金屬鋰-7.55%；電解鈷+2.44%，電解鎳-3.13%；干、濕法隔膜價(jià)格不變；六氟磷酸鋰-3.13%；6um鋰電銅箔加工費(fèi)不變。
新增推薦：盛達(dá)資源。公司聚焦白銀資源開發(fā)高盈利優(yōu)質(zhì)礦企：白銀、鉛、鋅年均產(chǎn)量220噸、1.6萬噸、2.7萬噸，礦山開采業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定70%以上。低實(shí)際利率預(yù)期、金銀比高位、光伏需求拉動(dòng)驅(qū)動(dòng)銀價(jià)上行，預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.65億元/4.7億元/5.6億元，PE分別為26/20/17倍，給予增持評(píng)級(jí)。
變化：1）美國(guó)2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，失業(yè)率高于預(yù)期、平均時(shí)薪增速低于預(yù)期下，3月加息預(yù)期降溫。美國(guó)2月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人數(shù)31.1萬人，預(yù)期20.5萬人，前值51.7萬人，失業(yè)率3.6%，預(yù)期3.4%，前值3.4%，平均時(shí)薪31.63美元，同比增長(zhǎng)4.6%，預(yù)期4.7%，前值4.4%。非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，CMEFed Watch顯示美聯(lián)儲(chǔ)3月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為53.1%，加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為46.9%（較之前80%概率大幅下降）。2）本周五美國(guó)硅谷銀行爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，降息預(yù)期升溫，市場(chǎng)預(yù)測(cè)23年年底前降息25個(gè)基點(diǎn)。3）中國(guó)2月社融超預(yù)期。2月社會(huì)融資規(guī)模3.16萬億元，預(yù)期2.2萬億元，前值5.98萬億元。
周期投資分析意見：首選工業(yè)硅龍頭（合盛硅業(yè)），看好銅2023-2024年的持續(xù)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)（紫金礦業(yè)、金誠(chéng)信、洛陽鉬業(yè)等），滯脹環(huán)境下金價(jià)有望上漲（紫金礦業(yè)、赤峰黃金、湖南黃金），供需雙振鉬價(jià)上行長(zhǎng)周期(金鉬股份)。工業(yè)硅：預(yù)計(jì)2022年8月至2023年6月國(guó)內(nèi)新增多晶硅產(chǎn)能104.7萬噸+有機(jī)硅持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)將帶動(dòng)工業(yè)硅需求快速增長(zhǎng)，工業(yè)硅供給端有效增量不足，夏天供給最旺季節(jié)已經(jīng)出現(xiàn)漲價(jià)，冬季淡季可以期待供需進(jìn)一步緊缺。銅：看好2023-2024年銅上漲，2022-2024全球銅礦新增供給有限，需求端新能源需求持續(xù)高增長(zhǎng)，預(yù)期銅供需有望維持緊平衡，銅價(jià)有望迎來上漲周期。黃金：美聯(lián)儲(chǔ)加息周期末期，美國(guó)十年期國(guó)債收益率已到近十年高點(diǎn)，美債長(zhǎng)短利率持續(xù)倒掛，未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀，預(yù)計(jì)金價(jià)上漲。鉬：看好23年鉬價(jià)持續(xù)高位，22年下游新增500萬噸300系不銹鋼產(chǎn)能，鉬終端消費(fèi)受化工/石化/天然氣行業(yè)資本支出上行周期拉動(dòng)維持高景氣，供需緊張下23年鉬價(jià)有望維持高位。
成長(zhǎng)周期投資分析意見：推薦23年供需格局穩(wěn)定的新能源制造業(yè)，推薦華峰鋁業(yè)、東陽光、博威合金、橫店東磁，周期成長(zhǎng)股合盛硅業(yè)、紫金礦業(yè)、金誠(chéng)信、湖南黃金、洛陽鉬業(yè)、天山鋁業(yè)。華峰鋁業(yè)（全球汽車鋁熱管理材料龍頭，受益新能源需求高增長(zhǎng)預(yù)計(jì)2022年新能源營(yíng)收占比達(dá)40%，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為7.3/10.0/12.5億元，PE分別18/13/11倍），東陽光(電極箔及電容器、電池鋁箔、PVDF高成長(zhǎng)龍頭，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為11.75/21.7/34.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為23/13/8倍)，博威合金（特殊銅合金龍頭，高端產(chǎn)能擴(kuò)張迎量?jī)r(jià)齊升，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為5.5/8.4/10.1億元，PE分別25/17/14倍），橫店東磁（受益鋼鐵冶煉行業(yè)成本下行，磁材原材料成本下降，光伏+小動(dòng)力電池持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為16.5/20.4/26億元，PE分別為20/16/13倍），合盛硅業(yè)（需求端：未來一年多晶硅產(chǎn)能翻倍，對(duì)應(yīng)工業(yè)硅需求增長(zhǎng)20%+；供給端：冬季枯水期缺電工業(yè)硅季節(jié)性減產(chǎn)。剪刀差下工業(yè)硅漲價(jià)概率極高，工業(yè)硅歷史最高價(jià)6萬元/噸，當(dāng)前價(jià)格1.7萬元/噸，合盛硅業(yè)四季度開始年化130萬噸工業(yè)硅產(chǎn)量，漲價(jià)1萬利潤(rùn)增厚95億，彈性極大，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為63.8/112.1/124.7億元，PE分別16/9/8倍），天山鋁業(yè)(國(guó)內(nèi)成本較低的電解鋁龍頭，轉(zhuǎn)型電池鋁箔業(yè)務(wù)一體化優(yōu)勢(shì)明顯，2024年實(shí)現(xiàn)22萬噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為45.2/53.7/60.1億元，PE分別為9/7/7倍)，湖南黃金(全球金銻資源龍頭，光伏拉動(dòng)銻供需持續(xù)趨緊，剛需+下游成本占比極低銻價(jià)上漲空間可期，預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.03億元/8.37億元/12.02億元，對(duì)應(yīng)PE分別為33/24/16倍)，紫金礦業(yè)(全球銅金龍頭，布局能源金屬，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下有望充分受益，礦產(chǎn)產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)200.1/253.6/289.1億元，對(duì)應(yīng)PE分別為15/12/10倍)，金鉬股份(業(yè)務(wù)集中鉬礦采選，旗下礦山品味、儲(chǔ)量雙高，充分受益本輪鉬價(jià)上行周期，預(yù)計(jì)2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.4/22.1/22.2億元，對(duì)應(yīng)PE分別為28/18/18倍)，金誠(chéng)信(中國(guó)工程隊(duì)走
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