>> 粵開證券-【粵開策略大勢(shì)研判】出口體現(xiàn)韌性，挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)-230312
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
粵開證券 |
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作者： |
陳夢(mèng)潔 |
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一、出口增速超預(yù)期，好于其它新興經(jīng)濟(jì)體
海關(guān)總署3月7日發(fā)布了我國(guó)今年1-2月的最新進(jìn)出口數(shù)據(jù)，出口增速超出市場(chǎng)預(yù)期。我們通過(guò)橫向和縱向梳理我國(guó)出口結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)以及對(duì)應(yīng)行業(yè)在權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)，以期對(duì)挖掘細(xì)分板塊機(jī)會(huì)提供一些參考。
具體來(lái)看，今年前2個(gè)月我國(guó)進(jìn)出口總值6.18萬(wàn)億元，同比略降0.8%，其中出口總值3.50萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)0.9%，前值為下降0.5%，進(jìn)口總值2.68萬(wàn)億元，同比下降2.9%。以美元計(jì)價(jià)，我國(guó)1-2月進(jìn)出口總值8957.2億美元，同比下降8.3%，出口同比下降6.8%，同比增速較22年12月回升3.1個(gè)百分點(diǎn)，高于-8.3%的市場(chǎng)預(yù)期值（Wind一致預(yù)期）。從環(huán)比的角度來(lái)看，2023年1-2月出口月均值較2022年12月環(huán)比下跌17.3%，也強(qiáng)于近十年同期的平均水平。
雖然今年以來(lái)我國(guó)出口數(shù)據(jù)在負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，但考慮到去年同期的高基數(shù)，出口仍體現(xiàn)出了較強(qiáng)韌性，1-2月PMI新出口訂單指數(shù)的回升也印證了這一點(diǎn)，這主要?dú)w因于疫情后積壓訂單釋放、外需邊際回升且好于預(yù)期。
進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，由于全球貿(mào)易走弱，今年以來(lái)主要亞洲經(jīng)濟(jì)體的出口累計(jì)增速均呈現(xiàn)下跌，越南2023年1-2月的出口增速為-10.4%，韓國(guó)1-2月的出口增速為-12.1%，中國(guó)臺(tái)灣1-2月的出口增速為-19.2%，相較之下中國(guó)的出口增速也表現(xiàn)出了較強(qiáng)韌性。
二、從結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)看為何出口超預(yù)期
1、出口產(chǎn)品
從我國(guó)主要出口產(chǎn)品來(lái)看，根據(jù)海關(guān)總署已披露的今年1-2月細(xì)分商品數(shù)據(jù)，從上游原材料來(lái)看，由于全球能源價(jià)格仍較高，供給仍趨緊，鋼材、稀土、成品油在2023年1-2月維持高增速，同時(shí)鋼材較去年12月的出口額同比增速有明顯改善；當(dāng)前外需較弱且消費(fèi)品庫(kù)存處于去庫(kù)存階段，消費(fèi)相關(guān)的服裝、紡織品、家具、家用電器、塑料制品2023年1-2月出口額呈現(xiàn)較大下滑，均超過(guò)整體出口額降幅，但手機(jī)、汽車及零配件在今年前兩個(gè)月均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中汽車包括底盤的出口額增速高達(dá)65.2%，延續(xù)了之前的高增態(tài)勢(shì)；大多數(shù)技術(shù)密集型產(chǎn)品在2023年1-2月的出口額降速均有所收窄，其中機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品、通用機(jī)械設(shè)備出口額同比增速較2022年12月提升5.5pct、7.0pct和9.7pct，而集成電路降幅擴(kuò)大，同比下降25.8%（2022年12月為下降15.6%）?？傮w而言，2023年1-2月勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口額同比降幅有所擴(kuò)大，而技術(shù)密集型產(chǎn)品出口情況多數(shù)有所改善，汽車和手機(jī)出口額實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)表現(xiàn)較好。
2、出口地區(qū)
從出口地區(qū)來(lái)看，中國(guó)對(duì)美國(guó)、印度和澳大利亞的2023年1-2月出口額增速下滑較為明顯，對(duì)其它大多數(shù)地區(qū)的出口增速均有不同程度的提升。其中，出口額同比增速回升較為明顯的為歐盟、韓國(guó)、俄羅斯、英國(guó)，今年1-2月的同比增速分別較2022年12月提高了5.3%、11.78%、11.54%、5.77%。我國(guó)對(duì)東盟的出口對(duì)今年以來(lái)的整體出口韌性形成有力支撐，今年1-2月的出口額同比增速為9.0%，同時(shí)對(duì)俄羅斯的出口額延續(xù)2022年年中以來(lái)的高增，2023年1-2月同比增速達(dá)到19.80%，另外對(duì)澳大利亞和韓國(guó)的出口額增速也實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。
三、從結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)看為何出口超預(yù)期
考慮到近期領(lǐng)先指標(biāo)PMI新出口訂單有所改善，主要出口國(guó)家的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，外需具有一定韌性，短時(shí)間內(nèi)我國(guó)出口數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)高于市場(chǎng)預(yù)期，而A股市場(chǎng)已充分反映了對(duì)出口過(guò)于悲觀的預(yù)期，一些被過(guò)分定價(jià)的品類，后續(xù)或?qū)⒂型瓉?lái)一定程度的修復(fù)。
我們選取了與上文出口商品分類相對(duì)接近的Wind行業(yè)分類觀察各行業(yè)板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)，以萬(wàn)得全A指數(shù)（今年以來(lái)漲幅為4.87%、當(dāng)前PE近五年分位數(shù)為50%）為參考，并且結(jié)合上文出口表現(xiàn)占優(yōu)的細(xì)分商品梳理，大多數(shù)技術(shù)密集型產(chǎn)品表現(xiàn)較好進(jìn)行篩選細(xì)分板塊機(jī)會(huì)。制藥生物科技與生命科學(xué)、醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)、汽車與汽車零部件、運(yùn)輸板塊股價(jià)漲幅低于并且處于近五年的估值較低位置，并且考慮到我國(guó)在新能源方面成本優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，以及政府工作報(bào)告對(duì)進(jìn)出口促穩(wěn)提質(zhì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的要求，上述板塊值得關(guān)注。
大勢(shì)研判
本周（3月6日-10日）市場(chǎng)回調(diào)較大，權(quán)重股大幅下挫，各股指均呈現(xiàn)不同程度的下跌，周五因受外圍市場(chǎng)影響出現(xiàn)低開低走。具體來(lái)看，上證50、滬深300跌幅居前，分別為-4.98%、-3.96%，小盤股相對(duì)抗跌，
股市資金面，市場(chǎng)小幅縮量調(diào)整，資金趨于謹(jǐn)慎，本周滬深兩市日均成交額為8336.50億元，環(huán)比小幅縮量1.51%。本周北上資金凈流出，為今年內(nèi)第二次周度凈賣出。本周北上資金凈流出105.98億元。細(xì)分行業(yè)來(lái)看，本周凈流入居前的板塊為建筑裝飾、機(jī)械設(shè)備、國(guó)防軍工、醫(yī)藥生物、商貿(mào)零售，凈流出居前的板塊為銀行、非銀金融、有色金屬、農(nóng)林牧漁、汽車。
政策方面，3月10日全國(guó)人大會(huì)議通過(guò)了國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案，方案主要圍繞金融和科技改革方面，組建國(guó)家金融監(jiān)督管理總局，加強(qiáng)金融監(jiān)管，深化監(jiān)管體制改革，推動(dòng)證券業(yè)監(jiān)管提質(zhì)增效，擴(kuò)大直接融資規(guī)模；重組科學(xué)技術(shù)部，有利于提高科技成果轉(zhuǎn)化效率；組建國(guó)家數(shù)據(jù)局，由發(fā)改委管理統(tǒng)，籌推進(jìn)數(shù)字中國(guó)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字社會(huì)規(guī)
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