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1.板塊綜述與策略推薦
　　近期商品期權(quán)市場表現(xiàn)分化，總成交量較上周上漲0.36%，其中農(nóng)產(chǎn)品漲幅達(dá)1.55%而能源成交量則有所下滑。從目前的隱波相對水平來看，目前期權(quán)市場波動率有低位反彈跡象，豆菜粕、棉花、橡膠、黃金仍處于近60日的5%以下，而白糖以及去年12月底上市的白銀和螺紋鋼則處于近60日的較高分位數(shù)。上周波動率上漲較為明顯的品種包括菜籽油、白糖、原油和白銀，而下跌較為明顯的品種為LPG。在市場情緒整體中性的情況下，關(guān)注部分品種，如螺紋鋼和工業(yè)硅波動率曲線較為正偏，或存在偏度套利交易機(jī)會，同時對于隱波顯著低于實際波動的品種，可考慮構(gòu)建Gamma Scalping買方策略。
　　油脂上周表現(xiàn)分化，棕櫚油和豆油隱波持穩(wěn)但標(biāo)的跌幅更大的菜籽油隱波上漲近5%，期限結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)出明顯的倒掛，對于棕櫚油和豆油，可繼續(xù)持有成本較低的反向比例價差組合防范行情突變，同時對于菜籽油，可構(gòu)建日歷價差，以及空菜籽油多棕櫚油豆油的波動率套利機(jī)會；白糖偏強(qiáng)震蕩，隱波大幅上漲，主力平值上漲6.08%收于16.22%，處于半年以來的高位且相較于歷史波動率處于95%以上分位數(shù)，期限結(jié)構(gòu)倒掛，考慮持有牛市價差策略，并關(guān)注行情轉(zhuǎn)折后的做空波動率及期限結(jié)構(gòu)套利機(jī)會。
　　原油價格和隱波相關(guān)性再度呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，上周主力平值隱波上行3%，持倉量PCR近期和價格正相關(guān)性較強(qiáng)且上周降幅較大仍然高于前期低點，偏度方面近月負(fù)偏遠(yuǎn)月正偏，長期情緒強(qiáng)于短期；橡膠價格大跌但隱波基本持穩(wěn)，偏度方面近遠(yuǎn)月仍處于較為正偏的形態(tài)，可賣出看漲買入看跌代替做空期貨倉位。
　　鐵礦石隱波延續(xù)反彈，但目前仍然位于波動率錐5%以下分位數(shù)水平，前期震蕩上行且與標(biāo)的呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系的持倉量PCR仍處于高位，看跌期權(quán)溢價較高可考慮構(gòu)建買看漲賣看跌組合代替期貨多頭或反向比例價差組合；螺紋鋼實際波動和隱波同時抬升，目前隱波處于上市以來的高位，但仍處于波動率錐5%以下分位數(shù)，持倉量PCR近期呈上升趨勢且和標(biāo)的正相關(guān)，市場認(rèn)為價格下方支撐較強(qiáng)。
　　貴金屬近期波動有所放大，黃金期權(quán)市場隱波則較為穩(wěn)定，風(fēng)險溢價維持在相對高位，成交量PCR小幅反彈，近遠(yuǎn)月曲線偏度均出現(xiàn)明顯下降，呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，但仍保持正偏，市場看漲情緒回落。白銀隱波上漲2.79%且處于上市以來的高位，近遠(yuǎn)月曲線偏度均出現(xiàn)明顯下降且呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，關(guān)注空白銀多黃金波動率套利機(jī)會。銅隱波低位反彈后再度回落，期限結(jié)構(gòu)維持正掛，目前隱波相較于波動率錐回到5%以上水平，持倉量PCR自2月以來呈現(xiàn)明顯上升，偏度方面主力偏度明顯下降且轉(zhuǎn)為負(fù)偏，市場看漲情緒回落；受標(biāo)的下跌影響，鋁期權(quán)市場隱波出現(xiàn)小幅抬升，目前略高于10日及20日歷史波動率，但相較于波動率錐仍處于5%以下水平，期限結(jié)構(gòu)維持正掛。偏度方面近弱遠(yuǎn)強(qiáng)且均正偏，市場情緒長期強(qiáng)于短期；鋅隱波同樣由于標(biāo)的下跌出現(xiàn)小幅抬升，目前略高于10日及20日歷史波動率，且相較于波動率錐回到5%以上水平，標(biāo)的下跌過程中成交量PCR和波動率的上升反應(yīng)市場增加了對于看跌期權(quán)的買入，近遠(yuǎn)月偏度的同時下降轉(zhuǎn)為負(fù)偏也驗證了這一觀點，目前鋅期權(quán)市場情緒在有色板塊中較弱，關(guān)注下行風(fēng)險。