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摘要：友邦保險(xiǎn)2022NBV同比-5%（前3季度同比-8%），其中H2同比+6%，超市場預(yù)期，預(yù)計(jì)業(yè)績強(qiáng)勁恢復(fù)態(tài)勢將延續(xù)至2023年，預(yù)計(jì)2023Q1NBV增速為10%，全年為15%；2024年同比+12%。核心驅(qū)動(dòng)力在于：1）友邦中國：預(yù)計(jì)當(dāng)前NBV增速已轉(zhuǎn)正，受益于個(gè)險(xiǎn)渠道個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品的增量貢獻(xiàn)+銀保渠道高增+增員力度加大帶來的成長性+疫情態(tài)勢好轉(zhuǎn)后機(jī)構(gòu)擴(kuò)展有望加速，全年增速有望達(dá)到5%；2）友邦香港：隨著中國香港開關(guān)，內(nèi)地居民此前疫情三年累積的外幣資產(chǎn)配置需求將快速釋放，預(yù)計(jì)23年中國香港全年內(nèi)地訪客新單有望達(dá)到487億港元，預(yù)計(jì)23年內(nèi)地訪客新單對友邦新單保費(fèi)貢獻(xiàn)為109億港元，NBV貢獻(xiàn)為33億港元，對友邦香港23年NBV增速貢獻(xiàn)為53%，對友邦保險(xiǎn)23年NBV增速貢獻(xiàn)13.5%?？紤]內(nèi)地訪客赴澳購險(xiǎn)將遷移至香港，預(yù)計(jì)友邦香港2023年NBV將同比42%。3）其他地區(qū)：將把握不同發(fā)展階段的市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，長期實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。
　　友邦集團(tuán)：友邦保險(xiǎn)2022NBV 30.92億美元，同比-5%（前3季度同比-8%），其中H2同比+6%，超市場預(yù)期。其中，NBV margin同比-2.4pct.至57.0%，年化新保同比-4%（實(shí)質(zhì)匯率）。友邦NBV增長超預(yù)期主要由于其大部分經(jīng)營地區(qū)（除澳洲、南韓和越南）下半年均實(shí)現(xiàn)同比正增，其中泰國、馬來西亞、印度、新西蘭、菲律賓、斯里蘭卡和中國臺灣地區(qū)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)正增，體現(xiàn)了疫情防控調(diào)整后業(yè)務(wù)快速、強(qiáng)勁地復(fù)蘇，公司經(jīng)營保持較強(qiáng)韌性。
　　渠道方面：①代理渠道全年NBV同比-4%，H2同比+8%，占整體NBV的80%，專業(yè)『最優(yōu)秀代理』使得業(yè)務(wù)從疫情影響中迅速復(fù)蘇，NBV增速從Q2起持續(xù)回升。2022代理主管計(jì)劃推動(dòng)下主管人數(shù)較2021年同比+11%，推動(dòng)新入職代理同比+13%，新入職代理的生產(chǎn)力亦提升。②伙伴分銷渠道全年NBV同比+2%，H2同比+4%。其中銀保渠道22年NBV同比+10%，公司在經(jīng)營區(qū)域與多家領(lǐng)先銀行建立長期策略性伙伴合作關(guān)系，其中中國香港和中國內(nèi)地的東亞銀行取得卓越的NBV增長。中介伙伴分銷渠道（包括獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問及經(jīng)紀(jì)）2022NBV同比正增，其中中國香港及中國臺灣業(yè)務(wù)表現(xiàn)非常強(qiáng)勁。此外，友邦保險(xiǎn)與多家科技公司建立新一代的伙伴合作關(guān)系，從而擴(kuò)大市場覆蓋，2022年增加15家數(shù)碼平臺合作伙伴，并吸納超過100萬名客戶，當(dāng)中大部分更是公司新客戶。
　　固定匯率下，稅后營運(yùn)溢利同比+3%，帶來股息的穩(wěn)定提升，每股股息153.68港仙，同比+5.3%，符合預(yù)期。EV較年初-3%，主要受投資偏差由-54億、匯率變動(dòng)-23億拖累；ROEV同比下滑2.7pct.至9.4%，由NBV下滑及期初內(nèi)含價(jià)值回報(bào)貢獻(xiàn)下降導(dǎo)致。2022年3月友邦公布三年期的100億美元的股份回購計(jì)劃，截至2022年底該回購3.66億股股份，總價(jià)值為35.70億美元，使流通股份數(shù)量減少了3%。
　　分地區(qū)情況（數(shù)據(jù)基于固定匯率）：
　　中國內(nèi)地：2022年下半年業(yè)務(wù)恢復(fù)強(qiáng)勁，2023年前兩月實(shí)現(xiàn)正增。NBV同比-15%，其中H2同比+3%（7-11月同比雙位數(shù)正增，疫情沖擊下12月業(yè)務(wù)受到影響），由年化新保同比+3%帶來，NBV margin同比-0.1pct.。公司持續(xù)專注「最優(yōu)秀代理」策略，2022年末代理人數(shù)相較疫情前達(dá)到大致穩(wěn)定水平。拓展新機(jī)構(gòu)方面，公司將「最優(yōu)秀代理」模式快速復(fù)制至新的地域，在天津、石家莊、四川和湖北代理NBV增長50%，活躍代理人數(shù)亦增加31%。2022年1月在湖北開展新業(yè)務(wù)；在河南省籌建新的分公司準(zhǔn)備工作已進(jìn)入后期階段，將有助于公司把握二線城市中高端客戶的健康及養(yǎng)老保障需求。
　　中國香港：受益于內(nèi)地訪澳購險(xiǎn)高速增長（為21年的3倍）。NBV同比+4%，其中H2同比+5%，由年化新保同比+6%帶來，NBV margin同比基本持平。2022年margin同比+5.5pct.主要由于分紅產(chǎn)品的盈利能力提升。NBV正增主要由于內(nèi)地訪澳購險(xiǎn)高速增長，占友邦香港整體NBV比例高于10%，強(qiáng)勁動(dòng)力延續(xù)至2023年首兩個(gè)月，預(yù)計(jì)后續(xù)內(nèi)地購險(xiǎn)將向香港分公司遷移。除代理人渠道保持固有優(yōu)勢外，香港業(yè)務(wù)的伙伴分銷渠道2022NBV同比雙位數(shù)增長，主要由獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問和經(jīng)紀(jì)渠道及與東亞銀行的獨(dú)家伙伴合作關(guān)系的強(qiáng)勁表現(xiàn)所推動(dòng)。
　　泰國：下半年NBV增長強(qiáng)勁。NBV同比+5%，其中H2同比+19%，由NBVmargin同比+7.4pct.及年化新保同比+10%推動(dòng)。友邦優(yōu)質(zhì)代理人招聘強(qiáng)勁，新入職代理人數(shù)同比增長卓越，促使活躍代理人數(shù)較2021年上升。產(chǎn)品方面，單位鏈接式產(chǎn)品銷售持續(xù)增長，占據(jù)該市場領(lǐng)導(dǎo)地位。
　　新加坡：NBV同比+1%，H2同比+7%，由年化新保同比+9%推動(dòng)，NBV margin同比-1.1pct.。公司在下半年使活躍代理人數(shù)增加，生產(chǎn)力亦有改善；社交媒體的新銷售對象管理平臺為代理開拓新客戶銷售對象提供重要渠道?；锇榉咒N渠道在2022年實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長。
　　馬來西亞：NBV同比+15%，H2同比+26%，由NBV margin同比+20.3pct.帶來（高保障產(chǎn)品組合占比提升），年化新保同比-9%。代理人渠道NBV實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)同比正增，伙伴分銷渠道亦錄得強(qiáng)勁的增長。
　　其他市場：NBV同比-12%，H2同比-8%，年化新保費(fèi)在下半年顯著回升，同比+19%，但NBV margin同比-9.3pc