>> 中信建投-宏觀經(jīng)濟(jì)周報-以史為鑒：九十年代日本的通貨緊縮-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 1218KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
黃文濤,王澤選 |
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核心觀點(diǎn)
通貨緊縮主要指一國價格水平普遍且持續(xù)下降的現(xiàn)象。本文認(rèn)為，在實(shí)際分析中，若CPI同比增速低于1%且持續(xù)半年以上，即可認(rèn)為發(fā)生了通貨緊縮。回顧歷史，上世紀(jì)90年代日本曾發(fā)生了一場舉世罕見的長期通貨緊縮，通縮形成的惡性循環(huán)嚴(yán)重阻礙了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，影響至今未能根除。這場通縮的根本原因?yàn)椤芭菽?jīng)濟(jì)”崩潰后，多方刺激政策失效并缺乏持續(xù)配套的結(jié)構(gòu)性改革，使私人部門的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)過于漫長。具體體現(xiàn)為財政刺激政策失效、銀行“惜貸”、企業(yè)“惜借”和資本外逃。
高頻數(shù)據(jù)跟蹤
實(shí)體經(jīng)濟(jì)：開工率多數(shù)上漲，內(nèi)外需延續(xù)分化
生產(chǎn)：開工率多數(shù)上漲，PTA、輪胎回落。本周高爐開工率環(huán)比回升，同比上行15.7%，漲幅擴(kuò)大；水泥發(fā)運(yùn)率環(huán)比回升，同比上行21.9%，由降轉(zhuǎn)漲；石油瀝青裝置開工率環(huán)比上升，同比上行18.4%，漲幅小幅收窄；PTA開工率環(huán)比回落，同比下行-4.7%，降幅擴(kuò)大；汽車半鋼胎開工率環(huán)比回落，同比上行2.5%，漲幅收窄；浮法玻璃開工率環(huán)比回升，同比下行10.0%，降幅小幅收窄。
需求：地產(chǎn)繼續(xù)復(fù)蘇，二月外需走弱。本周全國18個主要城市地鐵客運(yùn)量回升，同比增長26.6%；30大中城市商品房成交面積同比增長22.6%，繼續(xù)回暖；乘用車廠家零售同比增長1.0%，由跌轉(zhuǎn)漲；2月整月韓國出口金額同比下降7.5%，較前20日繼續(xù)走弱。
價格：鋼鐵價格上漲，原油有色回落。本周原油價格環(huán)比下降1.4%；鐵礦石價格環(huán)比上漲1.3%；LME銅價格環(huán)比回落2.1%；鋼材綜合價格指數(shù)環(huán)比上漲0.9%；水泥價格指數(shù)環(huán)比上漲2.2%；農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)環(huán)比回落0.2%。
市場：大盤回調(diào)，美債下跌
股市：本周主要股指多數(shù)下跌，科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指跌幅較小，分別下跌0.5%和2.1%；中證500、上證綜指、深證成指、中小板指、滬深300、上證50分別下跌2.9%、3.0%、3.5%、3.6%、4.0%、5.0%。風(fēng)格上成長、穩(wěn)定、消費(fèi)、周期、金融分別下跌1.9%、2.5%、3.6%、4.1%、4.9%。
債市：本周中國10年國債收益率下行4bp至2.86%，美國10年國債收益率下行27bp至3.70%。
匯市：本周美元兌人民幣即期匯率上行651bp至6.97，美元指數(shù)上升至104.65。
風(fēng)險提示：疫情反彈，地產(chǎn)繼續(xù)走弱，海外經(jīng)濟(jì)衰退。
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