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公司公布2022年度業(yè)績(jī)：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入23億美元，同比增長(zhǎng)6%；實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤(rùn)0.2億美元，剔除滯俄飛機(jī)減值影響后，核心稅后凈利潤(rùn)在5.27億美元。
　　訂單簿快速擴(kuò)增，受俄烏沖突拖累業(yè)績(jī)：受益于訂單簿的大幅增加（2022年訂單簿飛機(jī)206架，2021年在104架），機(jī)隊(duì)規(guī)模同比增長(zhǎng)21%。受疫情及地緣政治影響，公司凈租賃收益率自19年開始持續(xù)下降，一方面在于公司經(jīng)營(yíng)租賃租金因飛機(jī)市值波動(dòng)下跌，另一方面在于公司疫情期間仍然保持較快的擴(kuò)表速度。國(guó)內(nèi)疫情政策優(yōu)化及下游恢復(fù)有望帶動(dòng)收益率回升。
　　整體機(jī)隊(duì)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)健康，租約具備韌性。截至22年底，公司自有機(jī)隊(duì)利用率在96%，平均機(jī)齡4.4年、平均剩余租期8.1年，均優(yōu)于行業(yè)水平。新技術(shù)飛機(jī)占比（按賬面凈值）71%，較21年進(jìn)一步上升5Pcts。年輕且高效能的機(jī)隊(duì)組合支撐租約穩(wěn)健性，截至年底，有80%的租約在2029年及以后到期。自有機(jī)隊(duì)中61%的飛機(jī)（按賬面凈值）布局在“一帶一路”沿線國(guó)家，一定程度上能支撐公司議價(jià)力及行業(yè)領(lǐng)先的資產(chǎn)收益率水平。
　　防疫政策優(yōu)化帶動(dòng)下游恢復(fù)，飛機(jī)租賃滲透率提升，供應(yīng)商產(chǎn)能回暖等起到支持公司估值的作用。公司仍是行業(yè)內(nèi)最優(yōu)質(zhì)的龍頭之一，我們看好航空業(yè)恢復(fù)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)與估值修復(fù)。預(yù)計(jì)公司2023年?duì)I業(yè)總收入為23.0億美元，由于適當(dāng)調(diào)高飛機(jī)減值和財(cái)務(wù)費(fèi)用，預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)6.4億美元，BVPS在8.1美元。公司近五年P(guān)B估值區(qū)間在0.7x-1.7x，給予2023年合理估值至1.3倍P/B進(jìn)行估值，合理價(jià)值82.7港元/股（按照1美元=7.85港元），給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：機(jī)隊(duì)擴(kuò)張、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、下游恢復(fù)不及預(yù)期；利率風(fēng)險(xiǎn)及地緣政治等。