>> 申萬宏源-橫店東磁(002056)業(yè)績增長略超預期，磁材+新能源雙輪驅動高成長-230313
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
大小： |
927KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王宏為 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績公告，業(yè)績增長略超預期。公司2022年營業(yè)收入同比增長54.3%至194.5億元，歸母凈利潤同比增長49%至16.7億元，扣非后歸母凈利潤同比增長77.1%至16億元，業(yè)績增長略超預期。分業(yè)務看主要增長動能來自光伏及鋰電池新增產能釋放，其中光伏產品銷量同比增長65.8%至8GW，營收同比增長93.8%至125.9億元；鋰電池銷量同比增長42.3%至1.94億支，營收同比增長79%至15.6億元。2022年光伏及鋰電池產品營收增速超過銷量增速主要源于成本端硅料及碳酸鋰價格大幅抬升導致單價增長。
內外兼修，優(yōu)質產品+差異化市場構筑光伏產品持續(xù)穩(wěn)定高盈利。研發(fā)端2022年公司研發(fā)投入9.4億元，占當期收入4.8%，有G12大尺寸PERC電池研發(fā)、雙面雙玻組件DMGXXXB6-60SW等20多項新產品通過省級新產品認定，PERC電池量產能量轉換效率提升至24%；市場端公司憑借強大渠道推出符合客戶需求差異化產品，例如符合北歐地區(qū)本地化審美的“黑組件”光伏產品。憑借優(yōu)質產品+差異化市場實現持續(xù)穩(wěn)定高盈利。
2023年硅料價格下行通道下或成最收益標的。根據百川盈孚數據多晶硅致密料價格由2022年11月30日30.3萬元/噸最高點下降24.2%至2023年3月12日22.9萬元/噸，硅料成本約占光伏組件終端成本25%~30%，2023年大規(guī)模新增產能落地硅料價格進入下行通道，下游光伏電池片及組件產品有望實現盈利剪刀差。公司所處光伏分布式戶用市場對成本端價格變動敏感度最低，公司有望憑借差異化市場充分享受產品盈利剪刀差。
磁材+新能源雙輪驅動高成長。磁材：現有22萬噸鐵氧體預燒料、16.2萬噸永磁鐵氧體、5萬噸軟磁、2.5萬噸塑磁產能，橫店本部在建1.5萬噸軟磁鐵氧體產能。光伏：現有產能8GW電池片、7GW組件，規(guī)劃光伏電池片產能20GW，其中一/二期均為6GW新型高效TOPcon電池，三期規(guī)劃產能8GW下一代高效電池。鋰電池：現有產能2.5GWh，橫店本部在建6GWh高性能鋰電池項目。
充分受益硅料下行光伏產品盈利剪刀差，上調盈利預測，維持增持評級。公司磁材業(yè)務龍頭地位穩(wěn)步提升，橫向拓展金屬磁粉芯、納米晶磁材，縱向延伸電感、振動器件；鋰電池擴產6GWh產能；20GW光伏電池片產能建設項目持續(xù)推進?？紤]2023年硅料價格進入下行通道，公司憑借差異化市場充分有望享受產品盈利剪刀差，上調2023年盈利預測，新增2025年盈利預測，預計2023-2025年分別實現歸母凈利潤21.2/26/34.2億元(原2023-2024年盈利預測為20.4/26億元)，對應2023-2025年PE分別為16/13/10倍。公司實施磁材+新能源戰(zhàn)略，新增產能持續(xù)落地有望實現快速增長，維持增持評級。
風險提示：電動二輪車及無繩電動工具滲透率增長不及預期風險，光伏電池片及組件行業(yè)整體毛利下行風險，磁材市場產能擴張競爭導致中低端產品整體毛利下降風險
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