>> 東興證券-2023年2月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：不宜過(guò)于樂(lè)觀或過(guò)于悲觀-230313
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
賈清琳 |
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事件：
2023年3月10日，央行發(fā)布中國(guó)2月金融數(shù)據(jù)：
新增人民幣貸款1.81萬(wàn)億元，前值4.9萬(wàn)億元，同比多增5928億元；社融規(guī)模存量為353.97萬(wàn)億元，同比增加9.9%；新增社融規(guī)模3.16萬(wàn)億元，前值5.98萬(wàn)億元，同比多增1.95萬(wàn)億元；2月M2同比增長(zhǎng)12.9%，前值12.6%，M1貨幣供應(yīng)同比5.8%，前值6.7%，M0貨幣供應(yīng)同比10.6%，前值7.9%。
核心觀點(diǎn)：
2月份的金融數(shù)據(jù)延續(xù)了1月份向好的態(tài)勢(shì)，但市場(chǎng)反應(yīng)均較為平淡。當(dāng)前利率市場(chǎng)仍處在去年末理財(cái)贖回沖擊后的窄幅震蕩期，主因政策仍處觀察期，基本面也并未出現(xiàn)明顯的信號(hào)（PMI連續(xù)兩月擴(kuò)張，地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)有邊際改善但持續(xù)性存疑，而通脹數(shù)據(jù)顯示需求仍弱），我們認(rèn)為后續(xù)主要關(guān)注點(diǎn)在于地產(chǎn)銷(xiāo)售端邊際改善的持續(xù)性以及出口對(duì)于經(jīng)濟(jì)的拖累程度。債市建議重點(diǎn)關(guān)注基本面以及政策破局的信號(hào)，后續(xù)降準(zhǔn)降息的窗口并未關(guān)閉，不宜對(duì)短期的走勢(shì)過(guò)于樂(lè)觀或過(guò)于悲觀。
以下是具體的數(shù)據(jù)分析：
一、企業(yè)中長(zhǎng)期貸款表現(xiàn)持續(xù)亮眼，但居民部門(mén)信貸表現(xiàn)仍偏弱
2月新增人民幣貸款1.81萬(wàn)億元，同比多增5928億元，其中中長(zhǎng)期貸款同比多增7370億元，占比進(jìn)一步回升，顯示信貸結(jié)構(gòu)向好。2月末人民幣貸款余額221.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.6%，增速比上月末高0.3%，比上年同期高0.1%。
（1）居民部門(mén)信貸增加2081億元，同比多增5450億元。其中，短期貸款增加1218億元，同比多增4129億元；中長(zhǎng)期貸款增加863億元，同比多增1322億元。我們看到居民端短貸有明顯修復(fù)，主要是源于消費(fèi)活動(dòng)顯著恢復(fù)，中長(zhǎng)貸則是自2021年12月以來(lái)首次多增，但量還是偏弱、環(huán)比還是在下滑，一方面是與去年低基數(shù)有關(guān)，另一方面也反映新房購(gòu)置需求仍弱。
?。?）企業(yè)部門(mén)貸款增加1.61萬(wàn)億元，同比多增3700億元。其中，短期貸款增加5785億元，同比多增1674億元，票據(jù)融資減少989億元，同比多減4041億元，中長(zhǎng)期貸款增加11100億元，同比多增6048億元。企業(yè)端中長(zhǎng)期貸款持續(xù)多增，仍然是信貸數(shù)據(jù)的亮點(diǎn)，而票據(jù)融資則是連續(xù)兩個(gè)月為負(fù)，預(yù)計(jì)后續(xù)企業(yè)融資需求改善持續(xù)性仍強(qiáng)，一定程度上也對(duì)應(yīng)了資金價(jià)格的上行。
二、社融有所超預(yù)期，社融存量同比開(kāi)始環(huán)比回升，后續(xù)持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察
2月社會(huì)融資規(guī)模增量為3.16萬(wàn)億元，比上年同期多增1.95萬(wàn)億元，2月末社會(huì)融資規(guī)模存量為353.97萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.9%，增速較上月提升0.5%。我們看到社融總量出現(xiàn)回暖的原因一方面是源于信貸較好的表現(xiàn)，此外還有政府債券提速以及非標(biāo)融資邊際改善的原因。2月政府債券凈融資8138億元，同比多增5416億元。直接融資2月增加4215億元，同比多增20億元，其中企業(yè)債券凈融資增加3644億元，同比多增34億元，股權(quán)融資增加571億元，同比少增14億元。2月非標(biāo)融資減少81億元，同比少減4972億元，其中未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少70億元，同比少減4158億元，信托貸款增加66億元，同比多增817億元，委托貸款減少77億元，同比多減3億元。非標(biāo)壓降政策退出以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策的需求使得其融資環(huán)境好轉(zhuǎn)，整體同比少減幅度持續(xù)改善，對(duì)社融的拖累減小。
三、M2增速創(chuàng)新高、M1增速回落，居民存款和企業(yè)存款均大幅多增
2月末M1同比增長(zhǎng)5.8%，較前值降低0.9%，M2余額為275.52萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.9%，增速比上月末增加0.3%，比上年同期增加3.7%，M2與M1剪刀差較上個(gè)月提升1.2%。M0增速同比為10.6%。居民存款增加7926億元，同比多增10849億元；非金融企業(yè)存款增加12900億元，同比多增11511億元；非銀行金融機(jī)構(gòu)存款減少5163億元，同比多減19063億元；財(cái)政存款增加4558億元，同比少增1444億元。我們看到2月份M2增速是創(chuàng)7年以來(lái)新高的，M1增速則較上月有所回落，而存款仍然是加速多增的局面，說(shuō)明廣義流動(dòng)性寬松但資金并未有效活化，尤其是我們看到除了意料之中的居民端存款持續(xù)多增外，企業(yè)端存款從1月份的少減變?yōu)榱?月份的多增。企業(yè)端的“貸多存多”似乎意味著資金依然沉淀在銀行里，但我們觀察1月份企業(yè)活期存款的占比就已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)了明顯的上升，或意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況實(shí)際是在持續(xù)改善的。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)大幅不及預(yù)期，貨幣政策超預(yù)期
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