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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
　　2023年3月10日，央行發(fā)布2023年2月金融數(shù)據(jù)。
　　投資要點(diǎn)：
　　2月社融存量增速環(huán)比回升0.5個(gè)百分點(diǎn)：2月，社融新增3.16萬億，同比多增1.95萬億元。社融繼續(xù)保持高增，超出市場(chǎng)預(yù)期。其中，貸款和政府債實(shí)現(xiàn)同比多增是主要拉動(dòng)項(xiàng)，企業(yè)債券融資逐步修復(fù)。
　　企業(yè)中長(zhǎng)期貸款持續(xù)高增，短期融資有所修復(fù)：2月，新增人民幣貸款1.81萬億元，同比多增5800億元。金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)信貸余額221.56萬億元，同比增長(zhǎng)12%，環(huán)比上行0.3個(gè)百分點(diǎn)。居民端，2月增加2081億元，同比多增5450億元。其中，短期貸款增加1218億元，同比多增4129億元；中長(zhǎng)期貸款增加863億元，同比多增1322億元。短期貸款的修復(fù)略超市場(chǎng)預(yù)期，也符合我們此前對(duì)居民端需求將呈現(xiàn)漸進(jìn)恢復(fù)的預(yù)判，后續(xù)觀察地產(chǎn)銷售情況的變動(dòng)趨勢(shì)。企業(yè)端，2月新增1.61萬億元，同比多增3700億元，其中，短期貸款增加5785億元，同比多增1674億元；中長(zhǎng)期貸款增加1.11萬億元，同比多增6048億元；票據(jù)融資減少989億元，同比多減4041億元。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，中長(zhǎng)期貸款持續(xù)同比多增，短期貸款也有所修復(fù)。綜合看，企業(yè)和居民的短期融資均有所修復(fù)，結(jié)合票據(jù)融資數(shù)據(jù)，或反映需求端修復(fù)力度上升。另外，受前期政策的支持，我們預(yù)計(jì)大消費(fèi)端后續(xù)逐步釋放的動(dòng)能可能會(huì)提升。而收入改善較慢或成為主要阻礙因素。供給端，受過去幾年疫情的擾動(dòng)，部分可選消費(fèi)的供給有所收縮，會(huì)造成短期價(jià)格上漲并保持高位。這也有利于相關(guān)行業(yè)投資意愿的提升，給后續(xù)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)增添新的動(dòng)力。
　　M2同比增速12.9%，環(huán)比上行0.3%：2月M2同比增長(zhǎng)12.9%，增速環(huán)比上行0.3個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長(zhǎng)5.8%，增速環(huán)比回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合2月資金價(jià)格略有上漲，或反映經(jīng)濟(jì)活力的進(jìn)一步修復(fù)。
　　投資策略：開年經(jīng)濟(jì)修復(fù)符合預(yù)期，后續(xù)經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善有望推動(dòng)銀行板塊估值繼續(xù)提升。需重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)端增長(zhǎng)的變動(dòng)，以及居民端收入預(yù)期的變化情況。板塊盈利方面，下半年部分銀行的凈息差或有望邊際企穩(wěn)，受規(guī)模擴(kuò)張支撐，一些城商行仍將保持較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?023年個(gè)股選擇上，我們建議關(guān)注兩條主線：第一是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)緩釋，經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，板塊的估值修復(fù)行情可期。建議關(guān)注對(duì)公房地產(chǎn)相關(guān)貸款占比高的大型銀行。第二是受規(guī)模擴(kuò)張的支撐，營(yíng)收端穩(wěn)定高增的公司，總體業(yè)績(jī)?cè)鏊僖蚕鄬?duì)較好。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)償債能力超預(yù)期下降，對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量造成較大影響；寬松的貨幣政策對(duì)銀行的凈息差產(chǎn)生負(fù)面影響；監(jiān)管政策持續(xù)收緊也會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生一定的影響。