>> 浙商證券-志邦家居(603801)點評報告：Q4利潤率表現(xiàn)優(yōu)異，23年增長動能充沛-230313
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
大?。?/td>
| 730KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可,馬莉,傅嘉成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
志邦家居發(fā)布2022年業(yè)績快報
2022年實現(xiàn)收入53.89億（+4.58%）、歸母凈利潤5.36億（+6.07%）、扣非凈利潤4.97億（+8.03%），其中22Q4收入18.72億（+2.25%）、歸母凈利潤2.21億（+7.7%）、扣非凈利潤2億（+17.55%）。全年營收穩(wěn)健增長，22Q4利潤率表現(xiàn)優(yōu)異、超出市場預(yù)期。
22Q4經(jīng)營利潤率提升預(yù)計與毛利率向好相關(guān)
志邦近2-3年在精益生產(chǎn)上持續(xù)深耕，2020年從美的引進(jìn)一位高管做供應(yīng)鏈管理，提高后端人效、降本增效，板材利用率提升，整體毛利率前三季度已經(jīng)體現(xiàn)趨勢（2022Q1-Q3毛利率同比+0.42pct，廚柜/衣柜/木門分別提升0.95/1.73/1.89pct）。衣柜、木門因為規(guī)模效應(yīng)釋放、提升幅度更大，衣柜毛利率21年34.43%、22年前三季度37.02%，行業(yè)龍頭歐派家居在2020年尚未合并配套品時衣柜毛利率達(dá)到39.95%，對比來看志邦衣柜業(yè)務(wù)毛利率仍有進(jìn)一步上行空間。
23年看好整裝、工程、Z7多點發(fā)力，增長動力充沛
23年預(yù)期公司保持快速增長：1）22年將整裝渠道單獨成立一個事業(yè)部、23年門墻單獨成立事業(yè)部，組織調(diào)整更利于新業(yè)務(wù)開拓。2）營銷端保持積極，Z7計劃推向更多城市，配套率與客單值會有明顯提升；同時渠道上計劃新增更多的廚衣融合店和木門融入店。3）工程業(yè)務(wù)志邦歷來保持嚴(yán)格的風(fēng)險內(nèi)控機(jī)制，從而受地產(chǎn)風(fēng)波影響較小，引進(jìn)央國企背景優(yōu)質(zhì)客戶，且利潤率較優(yōu)，我們預(yù)期公司在23Q2開始將進(jìn)入交付高峰。
盈利預(yù)測與估值
志邦家居是積極求變的優(yōu)質(zhì)定制龍頭，渠道端多點發(fā)力，產(chǎn)品套餐銷售剛剛起步、潛力較大。我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入53.89億/64.75億/75.61億元，分別增長4.58%/20.15%/16.76%，歸母凈利潤5.36億/6.47億/7.69億，分別同比+6.07%/20.68%/18.89%，對應(yīng)當(dāng)前PE 18.74X/15.53X/13.06X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游市場復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇
|
|
