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事件：北京時間3月11日，美國加州監(jiān)管機構宣布，硅谷銀行（SVB）因“流動性不足與資不抵債”被美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）接管，并開始安排后續(xù)存款償付計劃。
　　核心觀點:
　　SVB業(yè)務具有特殊性。SVB主要服務于初創(chuàng)期或者成長擴張期科技型企業(yè)，負債端方面，SVB不吸收公眾存款，主要吸納風險投資企業(yè)和科技企業(yè)的存款，資產(chǎn)端方面，SVB主要采取投貸聯(lián)動，對初創(chuàng)企業(yè)信貸采取跟投的模式。由于其業(yè)務特殊性，在創(chuàng)業(yè)熱潮和流動性寬松時期，SVB業(yè)務規(guī)模上升十分迅速，2020年，美聯(lián)儲開啟了多輪量化寬松政策，使得市場流動性激增，科創(chuàng)公司獲得大量融資資金，并將其中很大一部分存入SVB，2020年6月末至2021年末，SVB存款規(guī)模增幅超2倍。
　　資負期限錯配造成流動性隱患。獲得大量存款后，SVB配置了許多久期較長的資產(chǎn)，包括美國國債、MBS等，但并未留出等比例充足的現(xiàn)金來應對短期內(nèi)儲戶的提取，造成“短債長投”，帶來流動性風險隱患。受到美聯(lián)儲的八輪加息的影響，眾多高科技初創(chuàng)企業(yè)從SVB持續(xù)取走存款以支持自身業(yè)務運營，大量存款逐漸從SVB的負債端流出，為此，SVB就不得不考慮提前賣出自身持有的國債及MBS，以應對當前的流動性危機。但如果這些資產(chǎn)不能持有到期而提前贖回，就會造成高買低賣，在2022年年末，公司HTM資產(chǎn)組合的浮虧已超150億美元。
　　SVB宣布出售部分債券并進行再融資，引發(fā)恐慌和進一步擠兌。為應對此次流動性危機，SVB宣布了一系列戰(zhàn)略更新：（1）出售幾乎所有可供出售證券投資（AFS）組合，預計將造成18億美元的稅后虧損；（2）增加定期借款，買入浮動利率掉期進行對沖，鎖定融資成本；（3）再融資22.5億美元，提高公司整體流動性。同時，SVB試圖安撫主要客戶，但相關信息經(jīng)過發(fā)酵，引發(fā)了進一步的恐慌與擠兌。
　　SVB破產(chǎn)事件影響有限，大型銀行相比于中小銀行更顯穩(wěn)健。一方面，此次事件重演2008年金融危機的可能性極低，SVB的業(yè)務范圍與雷曼兄弟具有明顯區(qū)別，其主營業(yè)務是為PE/VC提供資本催繳信貸和為初創(chuàng)企業(yè)提供信用貸款，影響范圍有限，同時，美聯(lián)儲發(fā)布聲明，儲戶可以支取所有現(xiàn)金不受影響，并且推出新的融資工具“BTFP”來預防可能出現(xiàn)的擠兌事件。另一方面，2008年金融危機后，美國推出《多德-弗蘭克法案》，對銀行杠桿和流動性錯配施加了更嚴格的限制，在美聯(lián)儲加息縮表背景下，大型銀行流動性表現(xiàn)相較于中小銀行更加穩(wěn)健，此次風險蔓延至大型銀行的可能性有限，后續(xù)美聯(lián)儲可能會更加關注中小銀行的流動性問題。
　　風險提示：全球貨幣政策超預期；全球經(jīng)濟衰退超預期；美國市場恐慌情緒超預期。