>> 東北證券-華旺科技(605377)2022年報點評：需求回暖、漿價下行，業(yè)績彈性有望釋放-230313
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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| 672KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐凱,陳淵文 |
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事件：
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.36億元（+16.88%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.67億元（+4.18%），實現(xiàn)扣非凈利潤4.53億元（+6.17%）。其中，2022年第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.47億元（+1.11%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.37億元（+6.29%），實現(xiàn)扣非凈利潤1.37億元（+11.08%）。
點評：
高成本壓力下業(yè)績展現(xiàn)韌性，出口占比持續(xù)提升。去年四季度得益于需求回暖，公司產(chǎn)能利用率保持高位，優(yōu)異的成本管控使得公司在高漿價背景下取得凈利潤同比、環(huán)比增長，表現(xiàn)亮眼。分產(chǎn)品看，2022年裝飾原紙/木漿貿(mào)易收入分別為23.83/ 9.69億元，同比增長10.49%/ 29.17%。分地區(qū)看，公司外銷收入同比增長34.17%至4.67億元，出口收入占比繼續(xù)提升至19.6%（2021年為11.8%），并規(guī)劃未來2年達到25-30%。隨著今年國內(nèi)地產(chǎn)市場回暖，下游需求改善有望帶動公司產(chǎn)銷量保持增長。
毛利率同比下降，漿價下行利潤率有望改善。2022年主營業(yè)務毛利率18.40%（同比-3.62 pct），其中，裝飾原紙/木漿貿(mào)易毛利率分別為20.35%/14.01%，同比變動-5.18 pct/ +2.10 pct；內(nèi)銷/外銷毛利率分別為17.49%/24.05%，同比變動-4.91 pct/ +4.86 pct，外銷毛利率提升主要因海運費下降以及出口中高端產(chǎn)品占比提升所致。成本端看，海外木漿報價自去年12月持續(xù)回落，鈦白粉近期有所提價但受制于新產(chǎn)能提價空間有限，疊加近期公司對部分品種小幅提價，預計今年噸盈利有望修復。
產(chǎn)能擴張穩(wěn)步推進，擴品類打開成長空間。公司目前裝飾原紙產(chǎn)能27萬噸，定增項目一期8萬噸擴建項目預計在2023年6月投產(chǎn)，公司裝飾原紙產(chǎn)能布局基本完成。此外，未來公司將切入格拉辛紙、醫(yī)療、工業(yè)、食品紙等品種，到2027年遠期將形成接近40萬噸裝飾原紙+40萬噸其它特種紙的產(chǎn)能布局，品類拓展打開成長空間。
盈利預測：根據(jù)年報調(diào)整盈利預測和目標價，預計2023-2025年歸母凈利潤為5.37/ 6.26/ 7.79億元，當前股價對應PE分別為14.6/ 12.5/ 10.0x。維持“買入”評級。
風險提示：地產(chǎn)需求下滑，原材料漲價，盈利與估值判斷不及預期
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