>> 中信建投-策略周報：耐心應(yīng)對?；仡^，守住一季報-230312
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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| 1164KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
陳果,夏凡捷,姚皓天 |
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核心觀點
短期復(fù)常交易兌現(xiàn)，經(jīng)濟與政策預(yù)期回歸合理，外部風(fēng)險事件擾動，中期看“?；仡^”將會提供寶貴布局機會，2023年A股逐浪上行的判斷不變。維持“復(fù)蘇小牛，成長致遠”年度判斷，年度層面成長風(fēng)格占優(yōu)，短期關(guān)注有一季報支撐的優(yōu)質(zhì)成長。
復(fù)常交易兌現(xiàn)
年初經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證了疫后快速“復(fù)?！?，但高頻數(shù)據(jù)顯示并非全面復(fù)蘇，預(yù)計增長斜率可能面臨放緩。但從中期看，當(dāng)經(jīng)濟進入被動去庫存階段，居民消費需求逐步回暖，以及外需沖擊充分反映之后，經(jīng)濟溫和復(fù)蘇將得到最終確認。
海外持續(xù)高利率環(huán)境，風(fēng)險事件加強市場擔(dān)憂
2月非農(nóng)數(shù)據(jù)雖仍大幅超過市場預(yù)期，但失業(yè)率有所回升、薪資增速低于市場預(yù)期值，同時疊加硅谷銀行事件擾動，美聯(lián)儲3月加息提速預(yù)期有所緩和。A股國際化程度逐步提升下，近年來中美股市聯(lián)動性明顯增強，海外貨幣政策的調(diào)整對A股的溢出效應(yīng)愈加顯著，美聯(lián)儲貨幣政策動向需密切關(guān)注。美聯(lián)儲大幅加息后尾部風(fēng)險顯現(xiàn)，利率敏感型資產(chǎn)較為脆弱，硅谷銀行事件觸發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險的概率有限，但投資者可能擔(dān)心這不是個例，對部分小銀行、脆弱新興經(jīng)濟體的擔(dān)憂或?qū)⒙?。SVB事件對科技股的沖擊或更加值得重視，不排除美股進一步調(diào)整的可能。
震蕩階段守住一季報績優(yōu)方向
弱復(fù)蘇環(huán)境下長久期成長資產(chǎn)大概率占優(yōu)，盈利視角看，經(jīng)濟強相關(guān)板塊對應(yīng)偏弱的盈利增速彈性，相對優(yōu)勢不足；估值視角看，弱復(fù)蘇環(huán)境背后通常對應(yīng)中性偏寬松的流動性環(huán)境，低利率更有助于長久期成長資產(chǎn)的估值提升。當(dāng)下復(fù)蘇交易結(jié)束而一季報業(yè)績預(yù)告披露期臨近，重點把握業(yè)績預(yù)期向好的成長方向，包括信創(chuàng)中率先釋放訂單業(yè)績信息的部分央國企+新能源中風(fēng)光儲細分環(huán)節(jié)。
行業(yè)關(guān)注：醫(yī)藥、半導(dǎo)體、軍工、儲能/光伏、基建鏈等。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、地緣政治風(fēng)險、美國通脹超預(yù)期、地方債務(wù)風(fēng)險、海外市場風(fēng)險等。
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