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營收穩(wěn)健增長，盈利改善明顯，維持“買入”評級
　　2022實(shí)現(xiàn)營收53.89億元（+4.58%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.36億元（+6.07%），扣非歸母凈利潤4.97億元（+8.03%）。其中2022Q4實(shí)現(xiàn)營收18.71億元（+2.2%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.22億元（+8.4%），扣非歸母凈利潤2.00億元（+17.7%）。參考公司業(yè)績快報(bào)，我們調(diào)整公司業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利為5.36/6.48/7.62億元（原5.53/6.62/8.12億元），對應(yīng)EPS 1.72/2.08/2.44元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為18.7/15.5/13.2倍，看好公司在品類融合及渠道持續(xù)開拓下的長期發(fā)展，維持“買入”評級。
　　衣柜持續(xù)發(fā)力，櫥柜有望止損反彈
　　分品類看預(yù)計(jì)衣柜全年增速依舊領(lǐng)跑其他品類。（1）衣柜前三季度收入同比+21.48%，分季度2022Q1-Q3收入分別同比+19.74%/+24.50%/+20.02%，預(yù)計(jì)Q4延續(xù)前期高增態(tài)勢，在多品類連帶銷售及整裝推動下2023年衣柜有望延續(xù)前期增長勢頭；（2）受整裝分流及地產(chǎn)低迷影響，櫥柜前三季度收入同比-6.36%，預(yù)計(jì)2022Q4仍承壓。在地產(chǎn)“三支箭”刺激下，竣工修復(fù)有望傳遞至家居工程端的改善同時(shí)疊加公司廚、衛(wèi)、陽整裝模式下的協(xié)同作用，預(yù)計(jì)2023年櫥柜可止損反彈；（3）在整裝帶動下木門逐步成為公司業(yè)績的潛在增長點(diǎn)，預(yù)計(jì)2023年仍會穩(wěn)步擴(kuò)張。
　　降本增效逐步顯現(xiàn)，盈利水平逐季提升
　　2022年公司盈利能力逐季改善，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整+費(fèi)效比提升下預(yù)計(jì)2023年盈利能力仍有望穩(wěn)中有升。2022Q1-Q4公司凈利率分別為7%/8%/11%/12%，其中2022Q4凈利率同比+0.68pct，環(huán)比+1.28pct，盈利水平逐季提升。盈利水平提升主要系公司通過引進(jìn)供應(yīng)鏈高管改革，降本增效逐漸顯現(xiàn)，2023年在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、人效及材料利用率提升共同作用下盈利水平有望持續(xù)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求大幅下滑、原材料大幅上漲、產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期。