>> 華寶證券-ESG專題報告：優(yōu)秀ESG推動財務(wù)績效穩(wěn)健提升，央企估值修復(fù)正當(dāng)時-230314
| 上傳日期： |
2023/3/15 |
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| 1719KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
華寶證券 |
| 評級： |
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作者： |
張錦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◎投資要點：
自2007年國務(wù)院國資委發(fā)布《關(guān)于中央企業(yè)履行社會責(zé)任的指導(dǎo)意見》，推動央企履行社會責(zé)任以來。中央企業(yè)在將ESG理念融入日常經(jīng)營活動已經(jīng)走過十五年，目前央企上市公司ESG績效整體好于全A。未來高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求進(jìn)一步驅(qū)動央企在可持續(xù)發(fā)展理念下追求更高質(zhì)量的發(fā)展，頂層治理的完善進(jìn)一步推動央企ESG實踐走向成熟。
融合短期和中長期ESG實踐對財務(wù)績效的影響方式，可以看出企業(yè)ESG責(zé)任履行對財務(wù)績效的影響可以表現(xiàn)為學(xué)習(xí)曲線和協(xié)同效應(yīng)，我們從投入/產(chǎn)出邏輯來分析央企上市公司ESG實踐（在環(huán)境、社會、治理三個維度）對財務(wù)績效的傳導(dǎo)。
環(huán)境實踐，在投入端前期保持了多年的較高的環(huán)保投入，近年在投入強度有趨穩(wěn)態(tài)勢，學(xué)習(xí)效應(yīng)在逐步顯現(xiàn)；同時在效率端，近年來能源消耗強度和碳排放強度都呈現(xiàn)下降趨勢，綠色產(chǎn)品呈現(xiàn)增長態(tài)勢。環(huán)境實踐對財務(wù)績效在逐步形成良性正向推動。
社會實踐，在投入和產(chǎn)出上，持續(xù)提升培訓(xùn)支出和人均培訓(xùn)時長，推動員工效率（人均營收）上升；推動科技創(chuàng)新的制度創(chuàng)新和機制創(chuàng)新“雙輪驅(qū)動”，加大研發(fā)投入和研發(fā)人員激勵，實現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)穩(wěn)步增加；另外通過加強質(zhì)量品牌工作、勇于承擔(dān)產(chǎn)業(yè)鏈引領(lǐng)，央企維護(hù)安全穩(wěn)定踐行扶貧、鄉(xiāng)村振興工作，進(jìn)一步提升企業(yè)正面形象，增強公司品牌影響力，有助于主營業(yè)務(wù)拓展，提升營業(yè)收入。
治理實踐，在投入上圍繞股權(quán)集中度、股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)改革，在保持前五大股東占比穩(wěn)定的條件下，降低第一大股東持股比例。在董事會治理層面圍繞結(jié)構(gòu)和機制的優(yōu)化，增加獨立董事和具有專業(yè)背景董事占比，提升董事薪酬與企業(yè)利潤相關(guān)性。在管理層治理層面圍繞契約化+股權(quán)激勵，推進(jìn)管理層薪酬與企業(yè)利潤強相關(guān)，上市公司的股權(quán)激勵模式逐步推廣，以及央企瘦身健體、壓減管理層級，完善內(nèi)部收入分配機制。公司治理效能實現(xiàn)提升。戰(zhàn)略增長效應(yīng)明顯，近五年營收符合增速相比前期大幅提升；管理費用和人工成本占比穩(wěn)步下降，效率提升。
優(yōu)秀的ESG實踐助推財務(wù)績效穩(wěn)步提升。近十年央企上市公司銷售凈利率和凈資產(chǎn)回報率均出現(xiàn)較大改善，且穩(wěn)定性好。這也使得央企具備長期高分紅能力?；诖搜肫蠊乐敌迯?fù)邏輯強，未來可期。
風(fēng)險提示：企業(yè)盈利能力受多方面因素影響，ESG實踐之外的因素，尤其是行業(yè)風(fēng)險、系統(tǒng)性風(fēng)險會導(dǎo)致企業(yè)盈利能力波動。
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