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事件：2023年3月14日公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約59.96億元，同比+86.12%；歸母凈利7.73億元，同比+98.56%。單季度看，2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.1億元，同比+1016.58%；歸母凈利潤(rùn)約8.20億元，同比+6237.65%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　生豬養(yǎng)殖：生豬業(yè)務(wù)穩(wěn)健放量，助力業(yè)績(jī)高增。2022年公司銷(xiāo)售生豬126.44萬(wàn)頭，包括仔豬25.67萬(wàn)頭，同比+856.43%，商品豬銷(xiāo)售全年均價(jià)19.71元/公斤。公司全年生豬產(chǎn)能持續(xù)釋放，伴隨下半年豬價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲，全年生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)收入約22.7億元，利潤(rùn)約0.9億，助力業(yè)績(jī)高增。
　　降本增效穩(wěn)步推進(jìn)。截至2022年末，公司生產(chǎn)成本降至約16.84元/公斤。2022年生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目成本整體持續(xù)下降，一系列降本手段已顯成效。公司未來(lái)將通過(guò)原料替代、自供自產(chǎn)、遠(yuǎn)期采購(gòu)等方式降低飼料成本，通過(guò)搭建自供種體系、提高生產(chǎn)效率和豬群健康度降低養(yǎng)殖成本，公司整體的生豬養(yǎng)殖單位成本有望進(jìn)一步下降。
　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：收入利潤(rùn)如期兌現(xiàn)，未來(lái)仍將貢獻(xiàn)超20億利潤(rùn)。目前公司在售項(xiàng)目為山海御園和山海公館，兩個(gè)主要項(xiàng)目共計(jì)貨值約150億，其中山海御園項(xiàng)目貨值約110億，山海公館項(xiàng)目貨值約40億。2022年山海御園確認(rèn)銷(xiāo)售收入約27.1億，貢獻(xiàn)利潤(rùn)約6.7億。而山海御園最遲2023年3月完成交付，山海公館最遲2023年底完成交付，屆時(shí)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)將持續(xù)釋放。根據(jù)公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)以往凈利率水平，預(yù)計(jì)未來(lái)2年內(nèi)仍能產(chǎn)生超二十億利潤(rùn)，有效改善公司負(fù)債率，并為生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)提供資金支持，降低生豬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為131.80、83.13、75.40億元，歸母凈利為21.92、16.13、10.10億元，對(duì)應(yīng)2022-2024年的PE為5.04、6.84、10.93x，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；豬價(jià)上漲不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。