>> 中信證券-2023年2月美國CPI點評：核心通脹顯黏性，聯(lián)儲難因硅谷銀行事件轉(zhuǎn)向-230315
| 上傳日期： |
2023/3/15 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
崔嶸,李翀 |
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美國2月通脹讀數(shù)總體繼續(xù)回落且基本符合預(yù)期，但核心CPI環(huán)比繼續(xù)走強(qiáng)且超預(yù)期。美國通脹下行趨勢不改，但核心通脹仍顯較強(qiáng)黏性，美聯(lián)儲政策或難因硅谷銀行風(fēng)險事件而就此轉(zhuǎn)向?；鶞?zhǔn)情形下，我們預(yù)計3月和5月議息會議各加息25bps。我們建議警惕美國市場資產(chǎn)價格在“風(fēng)險+降息”與“通脹+加息”預(yù)期搖擺下的大幅波動，待硅谷銀行風(fēng)險事件明了以及市場主線逐漸清晰后再配置。
▍事項：美國2023年2月CPI同比上漲6.0%（預(yù)期上漲6.0%，前值6.4%），季調(diào)后環(huán)比上漲0.4%（預(yù)期上漲0.4%，前值0.5%）；核心CPI同比上漲5.5%（預(yù)期上漲5.5%，前值5.6%），季調(diào)后核心CPI環(huán)比上漲0.5%（預(yù)期上漲0.4%，前值0.4%）。
▍美國2月通脹讀數(shù)總體繼續(xù)回落且基本符合預(yù)期，但核心CPI環(huán)比繼續(xù)走強(qiáng)且超預(yù)期，通脹仍顯較強(qiáng)黏性。美國2月CPI同比上漲6.0%，在能源項帶動下繼續(xù)回落，是2021年9月以來最低值。不過，核心CPI環(huán)比仍在住宅項的拉動下繼續(xù)加速，環(huán)比增幅創(chuàng)5個月新高。具體到四分法來看：
?。?）食品價格環(huán)比增速由前值0.5%回落至0.4%，貢獻(xiàn)了0.052個百分點的環(huán)比漲幅，主要是因家庭食品價格降溫，其中雞蛋價格經(jīng)過數(shù)月大漲后在2月明顯降溫，環(huán)比下降6.7%。
?。?）能源價格環(huán)比由前值2.0%再次回落至-0.6%，其中天然氣項環(huán)比由前值6.7%大幅下降至-8.0%，是2006年10月以來最大單月跌幅；汽油價格環(huán)比漲幅也由前值2.4%收窄至1.0%。
（3）核心商品項環(huán)比為0%，其中家具陳設(shè)與用品項的環(huán)比加速至0.8%，是近11個月最高值；不過二手車價格環(huán)比跌幅繼續(xù)擴(kuò)大至-2.8%，是連續(xù)第8個月環(huán)比為負(fù)。
?。?）核心服務(wù)價格上漲黏性強(qiáng)。一方面，住宅項價格進(jìn)一步攀升，同比增速達(dá)到8.1%，續(xù)創(chuàng)1982年6月以來最高值，貢獻(xiàn)了2.666個百分點的同比漲幅。另一方面，除住宅外的核心服務(wù)項環(huán)比反彈至0.43%，反映緊俏的勞動力市場對通脹回落的較強(qiáng)阻力。
▍美國通脹下行趨勢不改，但核心通脹壓力仍存，硅谷銀行風(fēng)險事件或難使美聯(lián)儲政策就此轉(zhuǎn)向。當(dāng)前美國通脹仍處于下行趨勢，但從關(guān)鍵分項看，核心CPI環(huán)比漲幅超預(yù)期和前值，同時除去住宅的核心服務(wù)項價格環(huán)比再次出現(xiàn)反彈，均顯示當(dāng)前美國核心通脹壓力仍然存在，聯(lián)儲抗擊通脹的道路仍然漫長而坎坷。在此情形下，基于我們在《海外金融風(fēng)險事件追蹤—聯(lián)儲快速反應(yīng)救市，硅谷銀行儲戶獲保》（2023-03-13）中的判斷，盡管當(dāng)前硅谷銀行風(fēng)險事件仍在發(fā)酵，但預(yù)計引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險的概率相對有限，該事件或難使美聯(lián)儲政策就此轉(zhuǎn)向。美聯(lián)儲或?qū)⒏嗍褂勉y行定期融資計劃（BTFP）工具應(yīng)對局部流動性危機(jī)，而非徹底轉(zhuǎn)變貨幣政策立場。
▍基準(zhǔn)情形下，我們預(yù)計3月和5月議息會議各加息25bps，需警惕美國市場資產(chǎn)價格在“風(fēng)險+降息”與“通脹+加息”預(yù)期搖擺下的大幅波動?；趯ν浶蝿莺凸韫茹y行風(fēng)險事件的判斷，我們預(yù)計在基準(zhǔn)情形下，美聯(lián)儲或?qū)⒃?月和5月的議息會議上各加息25bps。近期由于硅谷銀行風(fēng)險事件的影響，市場恐慌情緒擴(kuò)散同時降息預(yù)期升溫，帶來美國市場資產(chǎn)價格大幅波動。對于未來而言，需警惕市場預(yù)期在“風(fēng)險+降息”與“通脹+加息”之間反復(fù)搖擺，從而導(dǎo)致資產(chǎn)價格持續(xù)出現(xiàn)大幅波動的可能。對于美國市場而言，當(dāng)前環(huán)境下建議謹(jǐn)慎配置，待硅谷銀行風(fēng)險事件明了以及市場主線逐漸清晰后進(jìn)行資產(chǎn)配置。
▍風(fēng)險因素：美國通脹繼續(xù)回落進(jìn)程慢于預(yù)期；美國金融系統(tǒng)脆弱性超預(yù)期；硅谷銀行事件發(fā)酵與銀行儲戶擠兌行為超預(yù)期；美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退的時點快于預(yù)期。
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