>> 國泰君安-樂享集團(tuán)(06988.HK)營收超預(yù)期但盈利性短期承壓，創(chuàng)新性值得期待-230314
| 上傳日期： |
2023/3/15 |
大小： |
440KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林榮葉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件描述：樂享集團(tuán)（“公司”）公布了其關(guān)于2022年的盈利預(yù)警，預(yù)期其2022年全年收入不低于3,700百萬港元，其中國內(nèi)業(yè)務(wù)將錄得收入不低于約610百萬港元及海外業(yè)務(wù)將錄得收入不低于3,090百萬港元。而凈利潤方面，公司預(yù)期其2022年歸股東凈虧損在322.2百萬港元至356.1百萬港元之間。
觀點(diǎn)評(píng)論：樂享集團(tuán)2022年整體收入基本符合我們之前的預(yù)期（3,724百萬港元），超出彭博一致預(yù)期7.4%左右。其中，海外電商業(yè)務(wù)收入是公司整體收入超市場(chǎng)預(yù)期的主要原因。公司的海外電商業(yè)務(wù)是2021年第四季度才開展的業(yè)務(wù)，短短一年間其業(yè)務(wù)年GMV已突破30億港元，進(jìn)一步印證了我們對(duì)公司的核心優(yōu)勢(shì)來自其對(duì)于流量的核心算法的觀點(diǎn)，以及對(duì)其精準(zhǔn)配對(duì)長尾流量和長尾市場(chǎng)的能力的認(rèn)可。然而，公司的利潤率差于我們的預(yù)期，出現(xiàn)了凈虧損。我們認(rèn)為這主要是來自其海外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張所產(chǎn)生的市場(chǎng)補(bǔ)貼費(fèi)用和拓展銷售渠道的支出高于預(yù)期，以及國內(nèi)市場(chǎng)營銷業(yè)務(wù)的毛利率因疫情擾動(dòng)而低于早前的平均水平。目前，海外電商業(yè)務(wù)處于快速擴(kuò)張階段，在滲透海外市場(chǎng)前期需要投入較高拓展和研發(fā)的相關(guān)費(fèi)用，因此整個(gè)海外業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)。展望2023年，海外業(yè)務(wù)的利潤率有望逐步提升。我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)在2025年底之前能實(shí)現(xiàn)盈利。而國內(nèi)業(yè)務(wù)方面，2022年的不盡人意表現(xiàn)主要?dú)w咎于疫情對(duì)于國內(nèi)商業(yè)活動(dòng)的巨大擾動(dòng)以及游戲行業(yè)的嚴(yán)監(jiān)管政策。從目前來看，2022年影響國內(nèi)業(yè)務(wù)的兩大負(fù)面因素已經(jīng)基本掃清。中國的疫情防控已經(jīng)全面放開，對(duì)于中國的品牌主廣告商而言，商業(yè)活動(dòng)的逐步恢復(fù)也意味著其市場(chǎng)營銷上的預(yù)算相應(yīng)逐步恢復(fù)。另一方面，國內(nèi)游戲版號(hào)發(fā)放恢復(fù)常態(tài)化管理，對(duì)于公司的互動(dòng)娛樂及數(shù)字產(chǎn)品的營銷業(yè)務(wù)而言也出現(xiàn)顯著邊際改善。
投資建議：海外業(yè)務(wù)的超預(yù)期表現(xiàn)再一次顯露出樂享集團(tuán)作為一家互聯(lián)網(wǎng)科技公司的創(chuàng)新能力以及其算法的優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)期疫情防控以及游戲行業(yè)的政策邊際改善會(huì)顯著改善公司2023年國內(nèi)營銷業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。與此同時(shí)，公司目前也保持其一貫的創(chuàng)新性。樂享集團(tuán)的戰(zhàn)略合作伙伴保利樂享文娛科技（樂享子公司樂享文化科技持有10%股份）旗下的區(qū)塊鏈信息服務(wù)名稱出現(xiàn)在2023年2月21日國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室公布的關(guān)于第十一批境內(nèi)區(qū)塊鏈信息服務(wù)備案編號(hào)公告當(dāng)中。保利樂享文娛科技于2月28日宣布成為百度文心一言（百度自主研發(fā)的類ChatGPT人工智能內(nèi)容生成應(yīng)用）的首批生態(tài)合作伙伴。我們預(yù)計(jì)保利樂享文娛科技未來將應(yīng)用百度領(lǐng)先的智能對(duì)話技術(shù)于其數(shù)字原生內(nèi)容、數(shù)字藝術(shù)以及結(jié)合傳統(tǒng)線下文化場(chǎng)景應(yīng)用。樂享集團(tuán)于2022年3月認(rèn)購了保利樂享文娛科技的注冊(cè)股份，開始與文化央企共同開拓影視文娛及互聯(lián)網(wǎng)科技相結(jié)合的數(shù)字化新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為樂享集團(tuán)在視頻內(nèi)容的算法分析能力結(jié)合其扎實(shí)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)積累，有望在文化內(nèi)容創(chuàng)造和其電商業(yè)務(wù)以及市場(chǎng)營銷業(yè)務(wù)上產(chǎn)生新的協(xié)同和創(chuàng)新。長期來看，我們對(duì)樂享集團(tuán)未來業(yè)務(wù)的創(chuàng)新性以及盈利性充滿信心。我們目前維持“買入”的投資評(píng)級(jí)，將會(huì)在下份公司報(bào)告中調(diào)整盈利預(yù)測(cè)以及目標(biāo)價(jià)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外業(yè)務(wù)可能會(huì)承受比預(yù)期高的成本和支出，導(dǎo)致虧損的周期比預(yù)期長；中國的游戲行業(yè)恢復(fù)可能不及預(yù)期，長尾市場(chǎng)的游戲發(fā)行數(shù)量可能低于預(yù)期，導(dǎo)致公司的互動(dòng)娛樂營銷業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期。
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